機構：天風證券股份有限公司 研究員：唐笑,嶽恆宇,肖文勁
公司近日公告最新年報以及一季報,2018年公司營業收入23.95億元,同增22.3%;歸母淨利潤0.69億元,同比下降12.69%。公司2019年Q1營收4.54億,同減10.84%;歸母淨利潤0.29億,同減19.31%。此外,近期公司預計2019年營業收入同比增長10%-30%。點評如下: 公司2018年新簽訂單量戰略性收縮,高在手訂單為未來業績提供一定保障
在2018年去槓桿與政府舉債嚴監管持續的背景下,行業整體資金可得性受到顯著影響,公司新簽訂單增速有所下滑,共新簽訂單24.15億,同比下降18.85%。其中公裝新籤16.09億,住宅精裝修7.55億,均有不同程度的下滑,或與公司在緊縮環境下進行的戰略性收縮相關,公司儘可能減少擴張風險,同時提升回款質量(2018年經營現金流淨額顯著好轉)。2019年Q1公司訂單增速顯著提升,新簽訂單10.63億,顯著超過去年同期,約佔2018年新籤額的44%,3月底在手訂單30.84億,約為2018年營收的1.29倍,為後期營收增長提供一定保障。 2018年業績穩健增長,家裝成為公司2019年業績“第二支柱”
2018年公司完成營業收入23.95億元,同增22.31%。其中公裝13.34億,同增6.7%;家裝9.3億,同增33.54%,佔比提升至近五年新高(38.75%),業務結構更加平衡,提升業務組合的抗風險性和盈利性。預計隨著2019年地產公司流動性好轉以及下游集中度逐步提升的背景下,公司家裝業務有望貢獻更多的業務邊際增量。2019年Q1公司收入增速下降-10.84%。近期公司公告預計2019年營業收入同比增長10%-30%,公司全年有望延續穩健增長態勢。公司毛利率為12.65%,同比下降0.24個百分點。其中公裝12.09%,微降0.37個百分點;家裝13.74%,提升0.35個百分點。
公司管理與研發費用率顯著提升,2019年去年業績有望逐步好轉
公司期間費用率為6.63%,較前值增加1.22個百分點,主因管理與研發費用率顯著提升。其中銷售費用率為1.38%,基本穩定;管理費用率為3.81%,增長0.62個百分點;財務費用率為0.96%,同增0.15個百分點;研發費用率為0.48%,顯著提升0.41個百分點,主因上市以來公司著力推動裝配式裝修體系研發建設以及其餘業務技術升級,從而使研發費用快速提升。公司計提資產減值0.19億元,較前值減少0.16億。公司淨利率為2.87%,較去年同期下降1.15個百分點。2018年公司取得歸母淨利潤0.69億元,同比下降12.69%;2019年Q1為0.29億,同減19.31%。 公司經營現金流顯著好轉,資質擴充有望進一步增強訂單承接能力
2018年公司收現比為0.9637,同降2.02個百分點;同期公司付現比為0.9577,同降11.53個百分點,綜上,同期經營活動產生現金流淨額為0.63億,較前值增加1.52億(由負轉正)。2018年公司收購福建閩東建工66%股權來進一步完善公司資質類型,促使公司由設計施工一體化的建築裝飾服務商向施工總承包商邁進。我們認為隨著公司對於產業鏈上下游資源整合的加速以及住宅精裝修業務的逐步推進,公司有望迎來新的發展機遇。
投資建議
在2018年行業信用環境收縮以及公司研發投入加大的情況下,公司歸母淨利潤增速有所下滑。隨著下游流動性環境邊際好轉,公司高位在手訂單有望逐步轉化,從而支持公司業績增速穩步向上。我們認為公司在上市初期的研發投入以及產業鏈延伸有望顯著增強公司未來的接單能力。我們看好公司的發展,預計2019-2021年EPS為0.45/0.55/0.66元/股(由於2018年流動性超預期收緊,公司訂單承接低於預期,故下調前期預測值。2019-2020前預測值為0.70與0.91),對應PE22/18/15倍,維持“買入”評級。
風險提示:我國投資增速加速下滑,家裝業務推進不達預期
相關推薦
