中國漢代的著名學者劉向在其著作《說苑·談叢》中提出了一個非常精闢的觀點：
天予不取，反受其咎；時至不行，反受其殃。
翻譯成現代白話就說：
上天賜與的東西不接受，反而會受到懲罰；時機到了不行動，反而會遭受災禍。
這個精闢的觀點對於價值投資者而言顯得尤為重要，因為任何一個價值投資者的能力圈都是很有限的，在TA所熟悉和研究的為數不多的幾家公司中，遇到負面黑天鵝事件導致股價遠低於公司內在價值、產生足夠安全邊際的買入機會極其稀少，一旦錯過，遺憾終生。著名不確定性研究專家塔勒布在其舉世聞名的代表作《黑天鵝》中指出了黑天鵝事件的幾個特點：
1.極其稀有性
黑天鵝事件發生的概率非常低，因為人類的認識能力已經對這個充滿隨機性的現象世界中的絕大多數現象耳濡目染，非常熟悉，甚至用抽象思維能力對感官所獲得的現象進行加工從而獲得可靠的知識。但是由於本質世界從根本上對於認識能力極其有限的人類而言是不可確知的，所以才會發生極其罕見的黑天鵝事件。雖然黑天鵝事件非常罕見，但是對於無知的人類而言，黑天鵝事件必定會發生。
2.極大衝擊性
黑天鵝事件雖然極其罕見，但一旦發生影響卻極其巨大，完全顛覆人類長期以來通過經驗歸納法獲得的認知。17世紀之前， 歐洲人在看了成千上萬的白天鵝後， 得出結論：“天鵝都是白色的。” 直到有一天，他們來到澳洲，發現這裡居然還生活著黑天鵝， “啊，世界上居然還有黑天鵝存在！” 他們千百年來在頭腦中形成的“天鵝都是白色的”這種類似天經地義般的信仰立即崩塌。
3.事後（而不是事前）可解釋與可預測性
人類的大腦是一個強大的解釋機器，它總是天然地傾向於用一種主觀的因果關係強加於這個現象與那個現象之間，認為兩種之間存在著一種必然性。所以黑天鵝事件根本無法事前預測，而黑天鵝事件發生後，人類大腦又總是傾向於用一種主觀的因果關係對其進行任意的解釋說明，而對黑天鵝事件發生的真正原因，卻永遠無法得知。
黑天鵝事件發生的概率極低，影響卻極大，對於不同的主體而言，會產生或者正面或者負面的極大衝擊性。具體到股票市場，上市公司的股價並不總是緩慢爬行，而是當黑天鵝事件發生時，股價會發生階梯式的上竄下跳：當正面黑天鵝事件發生時，股價會幾成甚至幾倍的上漲；當負面黑天鵝事件發生時，股價會幾成地下跌甚至完全跌光。
塔勒布指出： “這世上唯一不變的就是變化， 每一種事物、每一個行業， 都遲早會迎來那隻可怕的黑天鵝。”哪怕是符合價值投資標準的優質的上市公司也不例外，會發生或者正面或者負面的黑天鵝事件。當優質公司發生負面的黑天鵝事件時，對於熟悉關注和研究它的價值投資者而言，只要公司的內在價值不受影響，就是下重注買入的最佳時機，就是上天賜予的珍貴的禮物。這樣的機會千載難逢，可遇而不可求，一旦錯過，將成為永遠無法挽回的遺憾，並且使人產生被剝奪超級反應傾向：
失去已經擁有的或者潛在即將擁有的所造成的傷害比得到帶來的快樂多得多。
這也就是劉向那句話裡所說的“咎”和“殃”。
價值投資大師查理芒格用他自己的親身經歷為此作了最佳的註解：
“幾十年前，我曾犯過一個大錯誤，而犯錯的部分原因就是我在潛意識中受到被剝奪超級反應傾向的影響。當時我有個股票經紀人朋友給我打電話，說要以低得離譜的價格賣給我300股交易率極低的貝爾裡奇石油（ Belridge）公司的股票，每股只要115美元。我用手頭的現金買下了這些股票。第二天，他又想以同樣的價格再賣給我1500股。
這次我謝絕了，部分原因是我沒那麼多現金，只能賣掉某些東西或者舉債才能籌到所需的172500美元。這是個非常不理性的決定。當年我生活很好，也不欠債，買這隻股票沒有賠本的風險，而同樣沒有風險的機會並不是經常有的。不到兩年之後，殼牌收購了貝爾裡奇石油公司，價格是大約每股3700美元。如果我當時懂得更多心理學知識，買下那些股票，我就能多賺540萬美元。正如這個故事所展示的，人們可能會由於對心理學的無知而付出昂貴的代價。”
當貝爾裡奇石油公司的股票每股只要115美元這個對於查理芒格而言是一個正面的黑天鵝事件發生的時候，他由於在潛意識中受到被剝奪超級反應傾向的影響，不願意賣掉某些東西或者舉債去籌集買已經出現足夠安全邊際的優質公司股票所需的資金，從而錯過了這個絕佳的買入機會，造成了在這個股票上少賺540萬美元的永遠無法挽回的遺憾。更嚴重的是，查理芒格在接受採訪時說，當初賣了貝爾裡奇石油公司的股票獲得的資金全部用於購買巴菲特的伯克希爾哈撒韋這家偉大的公司，而這個偉大公司的股票經過幾十年的上漲，價格已經是當初的一千多倍！當初的一個失誤，讓他少賺了50億美元！查理芒格因此也遭到了劉向那句話裡所說的“咎”和“殃”。
偉大的公司伯克希爾哈撒韋
查理芒格是個聰明人，善於從自己的親身經歷中總結經驗和教訓。與通常人認為的“應當把雞蛋分散放在不同的籃子裡”不一樣的是，查理芒格提出“要把雞蛋集中放在同一個籃子裡，然後好好看護它”。所以查理芒格奉行集中投資，強調當真正的好機會到來時必須下重注，包括三點：
1. 放棄爛機會；
2. 放棄看起來很好但實質上很爛的機會；
3. 下重注在那些實質上很好的機會上。
查理芒格反對學術圈談的diversification——或者說是過度分散——他認為這是胡說八道。他同時也認為Beta和現代組合理論（MPT）是胡說八道，用波動衡量風險是胡說八道。他倒並不反對適度分散——比如十個持倉股——他反對數學上的那種極致的分散，因為無可避免這會讓你投資到庸俗不堪的公司上。查理芒格現在只持有三個股票：伯克希爾哈撒韋、好市多和李錄的基金。在這一點上價值投資者差不多都能形成共識，如塞思卡拉曼曾經說過，想要降低風險，將資金分散到10到15個就足夠了，再進一步分散就是虛妄。
查理芒格喜歡玩撲克，他以德撲舉例。當你拿到爛牌的時候一律放棄，一般會是一個好策略，所以你要能等能忍。他認為在投資上也應是如此，大多數時候你應該在調研閱讀交談思考，實在無聊就吹吹牛健健身，但是絕對不能花時間在不停交易上。在終於等到你能力圈內的真正好機會來臨時，你必須得下大注，因為這種千載難逢、可遇而不可求的天賜良機恐怕你一輩子也遇不到幾個。
巴菲特有一個大家都熟悉的理論叫“二十個打孔位的打孔卡”，意思是你要假設一輩子只有二十個投資機會，投完一個在卡上打個孔，這勢必讓你對投資態度嚴謹、深思熟慮。因為打孔位少，你倉位必然集中；也因為打孔位少，你必須下重注。所以在你的能力圈內，當罕見的正面黑天鵝事件發生、勝率對你非常有利的關鍵時候你應當該出手時就出手，勇於下重注！真正的好機會是極其稀缺的，能夠遇到它已經如此的艱難，關鍵時候就應該下重注，向命運攤牌。
當然，在遇到罕見的真正好機會必須要敢於下重注的同時，必須警惕那些僅僅是自以為很好但是實質上卻很爛的“好機會”。其實芒格自己也說過，很多牛逼的投資人都是死在看起來很好的機會上。那這個問題怎麼破呢？在我看來，可以從兩個方面去破解這個問題：
1.不斷學習思考，建立格柵思維，擴大能力圈；
2.適度分散投資，但是千萬不要過度分散。
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