投資要點
2017年6月20日,MSCI網站發佈公告宣佈從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數。MSCI計劃初始納入222只大盤A股。基於5%的納入因子,這些A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重。
MSCI計劃分兩步實施這個初始納入計劃,以緩衝滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制。第一步預定在2018年5月半年度指數評審時實施;第二步在2018年8月季度指數評審時實施。倘若在此預定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高,MSCI不排除將此納入計劃修改為一次性實施的方案。MSCI董事總經理暨MSCI指數政策委員會主席Remy Briand還表示,隨著中國A股市場的准入制度進一步與國際標準接軌,滬股通和深股通持續無阻的准入狀況得到市場檢驗,以及國際機構投資者獲取更多的市場經驗,MSCI將相應地提高中國A股在MSCI新興市場指數中的比重。
本次A股納入MSCI方案超出市場預期,與前次提議不同的是:1、MSCI納入能通過滬股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。這一變化將使得初始納入MSCI新興市場指數的中國A股數目從先前提案中的169只增加到222,並且包含了在內地和香港兩地同時上市的AH股。2、按照初次納入5%的比例計算,A股在MSCI新興市場指數中的佔比由0.5%上升到0.73%。
按照正常速度,A股納入MSCI方案正式實施需等到明年8月,預計短期給A股帶來增量資金不到千億人民幣,對A股目前數千億的成交量來說杯水車薪,可能被納入MSCI指數的222只個股的自由流通市值約7.8萬億元,增量資金也僅佔其1.28%,對上述標的來說影響也有限。未來如果A股被全面納入MSCI指數,約給A股帶來增量資金約2萬億元人民幣,對於總流通市值約40萬億的A股來說也不多,並且這個過程還很漫長。我們認為A股納入MSCI短期有助於提升市場的風險偏好,但由於A股運行的邏輯不基於此,因此影響非常有限。從國家和資本市場層面來看,A股被納入MSCI是一次里程碑式的成功,表明我國資本市場趨於成熟,與全球資本市場接軌的步伐加快,有助於全球對A股資產的配置,並加快推動人民幣國際化進程。
本次被納入MSCI指數中的222只標的中銀行佔比約22%,非銀金融佔21%,這兩個板塊將最為受益。國際投資者偏好高分紅藍籌,崇尚價值投資,前期漂亮50走出一波漂亮的行情,目前估值較高,但機構投資者的進入使得這部分個股存在較高的安全邊際,未來如果估值迴歸到合適的位置,有可能受到國際機構投資者的關注。
風險提示:
受利好出盡、風險偏好較低、資金面緊張、政策推動不及預期以及估值偏高影響,部分藍籌存在回調的可能。