事件:公司非公開發行A股股票申請於2017年4月12日獲證監會審核通過,我們預計有望在年內完成發行。調整後的發行底價為3.59元/股,募集資金總額不超過23.1億元(大股東鐵投集團認購金額為6.0億元),扣除發行費用後的募集資金淨額擬投資於公司位於貴州省的江習古高速公路BOT項目(16.2億元)和償還銀行貸款(6.9億元)。
點評:
本次募投資金用於貴州省江習古高速公路BOT 項目,助力公司業績與淨利率提升。該項目是公司近年重點項目之一,總投資額達101.7億元,預計2018年建成,收費期為29年11月,預期財務內部收益率約為9.07%。本次發行將對項目建設形成良好保障,同時與公司佈局省外基建市場、拓展工程施工和基礎產業投資並重、謀求長期穩定收益的發展戰略相吻合。高速公路BOT 項目的綜合毛利水平高於傳統施工業務,有望為公司持續帶來較高收益與盈利增長。
本次發行有望改善公司現金流,降低資產負債率,增強整體競爭力。公司大股東鐵投集團持股比例43.94%,本次發行不會導致公司控制權發生變化。公司2016Q3資產負債率為83.21%,處於建築類上市公司均值以上,本次發行後公司資產負債率有望下降至79.88%,有利於改善公司資本結構,降低財務風險。同時公司籌資活動現金流入將大幅增加,至募投項目完成併產生效益後,經營活動現金流入亦將相應增加,從而提高公司的整體競爭力。 公司2017Q1新籤合同額同增32%,PPP 項目佔比持續提升,海外基建+ 礦業雙管齊下拓展順利,估值低,安全邊際較高。公司2017Q1累計中標工程施工項目31個,金額約74.4億元,同比增長32%;累計中標PPP 項目10個,總投資額約128.5億元,且開始向地下管廊等地下基礎設施施工業務拓展; 公司在手BT&BOT 融資業務毛利率高、盈利能力強,顯著增厚公司業績;海外“基建+礦業”業務進展順利,訂單與業績提升可期。
盈利預測和投資建議:基建投資+PPP模式助推西南地區基建井噴,公司作為鐵投集團核心平臺、兼具“一帶一路”區位優勢,基本面經營持續向好,積極開拓西部與海外市場。如定增進展順利,公司業務及財務結構有望獲得改善,預計公司2016-2018年EPS為0.40/0.45/0.56元(暫不考慮定增影響),目標價5.85元,對應2017年13倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:增量資金使用效率不及預期;BOT項目收益率不及預期。