本報記者 張娜
2019年上半年原油價格總體走勢“先揚後抑”。年初至5月中旬，原油價格總體呈現上漲態勢，但5月中旬以後，隨著中美貿易談判受阻，全球經濟增長預期遭到下調，引發市場避險情緒升溫，資金紛紛從股市和期市撤出，原油作為價格波動較大的風險資產也受到衝擊。同時，包括國際能源署(IEA)等機構也下調了國際原油需求預期，疊加美國原油產量持續增長等因素的影響，國際原油價格的上漲態勢受到抑制。
下半年原油價格走勢如何？中國銀行國際金融研究所日前在北京發佈的《2019年三季度經濟金融展望報告》（以下簡稱《報告》）認為，短中期內，由於全球經濟增長放緩導致原油需求增速下滑，美國和其他非OPEC國家繼續增加產量，布倫特原油價格可能維持在60美元/桶的水平。
研判油價走勢需要關注六個方面
根據《報告》，研判未來油價走勢主要關注六個方面。
一是人為主動控制產量的因素。今年以來，由於OPEC+超額執行了去年12月達成的原油減產協議，使得原油供需基本面從先前的寬鬆逐漸恢復平衡並出現小幅偏緊的狀態，進而推動原油價格上漲。但這更大程度上是在人為控制產量的前提下實現的。實際上，由於美國原油產量快速增加，全球原油生產能力持續增長，在宏觀經濟基本面偏弱、原油需求增長預期下調的背景下，如果以上人為主動控制產量的因素不復存在，原油供需基本面勢必將逐漸寬鬆，使得油價趨於下行。
值得關注的是，7月初，OPEC+將再次舉行會議討論相關減產議題。OPEC+是否會繼續執行其減產協議，如果繼續執行減產，幅度如何，將是影響未來油價走勢的關鍵。這其中涉及OPEC對市場份額以及高油價所帶來的利益之間的權衡。需要注意的是，在以美國為代表的非OPEC國家原油產量市場份額大幅增長的情況下，OPEC通過控制產量來改變國際原油價格的影響力將有所弱化。
二是美國對伊朗制裁的影響。這可能導致伊朗的實際原油出口大幅下跌,並可能引發地緣政治危機。根據彭博調查數據，目前伊朗的原油產量已經跌至230萬桶/天，與2012-2013年受制裁時的產量基本持平。在美國加大制裁力度的情況下，未來伊朗原油產量還存在進一步下跌的可能。
三是美國頁岩油的生產情況。美國頁岩油革命是造成2014年下半年以來國際油價暴跌的主要推動力。伴隨著技術進步，美國的原油產量已經從2013年的700萬桶/天提高至今年5月份的1240萬桶/天，超過沙特和俄羅斯成為全球原油第一大生產國。目前全球原油生產格局是，OPEC產量佔全球40%以上(其中沙特產量約佔OPEC的40%)，美國、俄羅斯、沙特原油日產量都超過1000萬桶。隨著效率的不斷提升，美國頁岩油開採成本不斷下降，一些地區的井口盈虧價格甚至已降至30美元/桶附近，低於大多數傳統產油國的勘探開發平均成本。因此，後續美國頁岩油的生產情況將成為影響國際油價的一個重要因素。
四是全球宏觀經濟表現。中美貿易摩擦、英國脫歐進程等對全球經濟增長前景產生了影響。美國和中國分別為原油消費的第一、第二大國，二者需求佔全球需求的三分之一左右。近期，國際組織紛紛下調了全球經濟增長預期。全球經濟增長減速將導致原油需求減弱。
五是美元匯率走勢。由於原油等國際大宗商品以美元計價，因此原油價格與美元指數密切相關。展望三季度，正反兩方面的因素導致美元指數或在目前水平維持高位震盪。一方面，歐洲經濟增長乏力，美國經濟在發達經濟體中保持相對較快增長，對美元匯率形成支撐。另一方面，美聯儲在6月的議息會議後表態，不確定因素有所增加，將密切監控未來收到的信息，將“採取適當行動”來維持經濟。市場認為，美國大概率會在下半年進入降息週期。
六是替代能源的使用。隨著各國環境保護意識的逐漸提高，可以預期全球對清潔能源的需求將日益增加。作為原油的另一主要產品，塑料等化工品的使用也將受到限制。這些都將對原油需求造成影響。另外，國際海事組織近期出臺嚴格控制船舶硫排放的新規定，要求國際海運船舶改用低硫燃料，或改用液化天然氣作為替代燃料。考慮到船舶航行的原油需求大概佔全球原油需求的4%，相關措施可能對含硫原油需求產生影響。
布倫特原油價格將在60美元/桶左右
未來油價走勢如何？《報告》認為，短中期內，由於全球經濟增長放緩導致原油需求增速下滑，美國和其他非OPEC國家繼續增加產量，或將使原油價格進一步承壓。在需求方面，近期OPEC將2019年全球原油需求增長預測下調至140萬桶/天，較上次預測下調5萬桶/天。在供給方面,OPEC國家將繼續執行限產協議，閒置產能規模不斷上升，目前已達到350萬桶/天，其中沙特的閒置產能規模佔到一半。一旦原油供給形勢變化，OPEC國家可能重新增加產量。美國原油產量也將繼續增加，EIA預計，2019年美國原油產量將增長190萬桶/天，2020年將增長120萬桶/天。但是，以沙特為代表的傳統石油出口國在實現經濟結構調整之前，並不希望看到原油價格的大幅下跌。以沙特為例，該國實現財政平衡的原油價格大致為70-80美元/桶，大多數傳統產油國家也表達了希望原油穩定在60-70美元/桶的意願。
因此，在美國頁岩油產量持續增長的背景之下，各方將在爭奪市場份額及高油價利益之間不斷進行權衡和博弈。以沙特為代表的傳統OPEC+國家將繼續進行主動的產量調控，以實現相對理想和穩定的原油價格。此外，不排除一些極端因素造成原油價格大幅波動，如波斯灣海域局勢持續惡化或尼日利亞、利比亞等國家突發供給中斷等，對油價產生短期推升作用。綜合考慮，布倫特原油在60美元/桶左右可能是當前條件下較為均衡的價格水平。