近日，印尼原礦出口配額政策收緊疊加禁礦傳聞，隔夜倫鎳高位震盪收漲2.46%。8月8日晚間，盛屯礦業發佈公告，全資子公司宏盛國際將增資550萬美元持有華瑋鎳業55%股權，進軍印尼紅土鎳市場。受此消息刺激，盛屯礦業高開高走並以漲停報收。
8月8日晚間，盛屯礦業發佈對外投資公告，擬投資友山鎳業印尼有限公司，總投資金額為1.45億美元約合10.24億。
8月9日盛屯礦業高開高走，最後報收5.80元/股，漲幅為10.06%。盛屯礦業這波行情，或與印尼原礦出口配額政策收緊有關，甚至有傳言稱印尼或將提前禁止鎳礦出口。雖然印尼方面已表示無需在意出口禁令傳聞，供應預期變化不大，但期鎳價格在主力對基本面的博弈下仍然快速走高。
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進軍印尼鎳市場
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從公告內容來看，盛屯礦業主要將通過海外全資子公司控股孫公司華瑋鎳業，再通過華瑋鎳業投資項目母公司的方式進行項目開發。
據公告信息，盛屯礦業海外全資控股子公司宏盛國際能源有限公司（下稱“宏盛國際”）與華友控股有限公司（下稱“華友控股”）聯手，對孫公司華瑋鎳業有限公司進行550萬美元增資。增資後，宏盛國際持股華瑋鎳業55%股權，華友控股持有45%股權。華瑋鎳業再與永青科技有限公司控股的恆通亞洲科技有限公司（下稱“恆通亞洲”）共同投資友山鎳業印尼有限公司，其中華瑋鎳業持股65%，恆通亞洲持股35%。友山鎳業印尼有限公司為投資標的的控股母公司。
公告同時顯示，本次投資標的為印度尼西亞緯達貝工業園建設年產3.4萬噸鎳金屬量高冰鎳項目，總投資40679萬美元，包括建設投資31498萬美元、利息2200萬美元、流動資金6982萬美元。
公告並稱，本次投資活動將為公司帶來較好的收益。預期年銷售收入4.1704億美元，年均利潤1.2657億美元，年平均稅後利潤9504萬美元。
由此不難發現，通過股權層層嵌套，盛屯礦業間接持有友山鎳業35.75%的股權。若項目按照預期投資且達到預期目標，並表後盛屯礦業將有望獲得1.49億美元的營收和3397.68萬美元的淨利。若按7.0的匯率計算，本項目每年為盛屯礦業帶來的營收和淨利將為10.43億人民幣和23783.76萬元。
對於本次收購，盛屯礦業表示具有多個優點，將有助於改善上市公司的財務狀況。具體來看，主要包括紅土鎳是三元電池的重要材料，三元電池在動力電池、儲能電池和消費電池三個領域有廣泛應用，新能源電池又是新能源汽車的重要動力供給材料；印尼紅土鎳開發成本低；與公司國際化戰略相符；火法冶煉複合實際情況以及項目合作伙伴經驗豐富等。
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有望突破瓶頸？
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對比盛屯礦業最近幾年的發展，投資友山鎳業，若順利投產且經營達到預期目標，或可有助改善公司財務狀況。
公開信息顯示，盛屯礦業成立於1975年，主營業務為對礦業、礦山工程建設業的投資與管理，經營各類商品和技術的進出口。經營範圍包括對礦山、礦山工程建設業的投資與管理；批發零售礦產品、有色金屬；黃金和白銀現貨銷售；經營各類商品和技術的進出口；信息諮詢；智能高新技術產品的銷售、服務；接受委託經營管理資產和股權；投資管理。
財務數據顯示，2016年至2018年，公司分別實現營收127.1億元、206.7億元和307.5億元，對應增長率分別為90.78%、62.61%和48.80%；淨利為18856萬元、61033萬元和42026萬元，對應增速分別為36.19%、223.67%和-31.14%。
由此不難發現，儘管最近三年公司營收呈現快速發展，但淨利卻呈現“拋物狀”。尤其是，盛屯礦業淨利在2017年創下6.1億元高點和223.67%的增速後，業績卻出現增收不增利的“困境”。進入2019年，淨利進一步下滑。
盛屯礦業一季報顯示，報告期內公司實現營收57.94億元，同比下滑0.32%；實現淨利2087萬元，同比下滑86.51%。
對於業績的下滑，在2018年年報中，盛屯礦業將其歸結於國際宏觀風險事件頻發，使得中國整體經濟下行壓力較大，資本市場低迷正當。有色金屬行業因此承受較大的經營壓力，全年鋅、鈷價格衝高回落，下半年鈷價波動加劇，下跌幅度較大。國內外形勢對公司的經營帶來了一定的壓力。
為何鋅、鈷的價格下跌，給盛屯礦業的業績帶來較大沖擊？從具體的經營分析或可見其對盛屯礦業的影響。
財報數據顯示，2016年，公司實現營收127.1億元。分品種來看，金屬產成品業務實現營收97.86億元，佔比為76.99%；礦產品原材料業務貢獻營收23.50億元，佔比為18.49%；二者合計貢獻營收95.48%。然而，由於二者毛利較低，其中礦產品原材料毛利為7.62%，金屬產成品佔比為2%，並未給盛屯礦業帶來高利潤。數據顯示，上述二者的毛利潤為3.75億元，佔全年8.16億毛利潤的45.96%。反觀自產礦業務，由於毛利率高達65.22%，儘管營收貢獻僅為3.45億元，但卻貢獻毛利潤2.25億元，毛利貢獻率高達27.57%。
2017年，盛屯礦業的業務結構發生明顯變化。財報顯示，報告期內其206.7億的營收，主要來自金屬產業鏈產品和鈷材料產品的貢獻。其中，金屬產業鏈產品貢獻營收178.5億元，營收貢獻率為86.37%；鈷材料貢獻營收23.5億元，營收貢獻率為11.35%。同時，由於鈷材料業務的毛利高達30.83%，報告期內其貢獻毛利7.23億元，佔14.16億元總毛利的51.06%。顯然，鈷材料撐起了盛屯礦業利潤的半壁江山。
不過，2018年受鋅、鈷價下降的影響，盛屯礦業的利潤出現明顯下滑。財報顯示，報告期內鈷材料貢獻營收30.82億元，同比增長31.15%，但由於毛利率下降至18.62%，僅產生毛利潤5.74億元，佔11.64億總毛利潤的比例為49.31%。而金屬產業鏈產品儘管報告期也貢獻了272億元的營收，但由於毛利率由2017年的1.97%下降至2018年的0.90%，僅貢獻毛利潤2.46億元。
由此可見，2018年鋅、鈷的價格下跌，對盛屯礦業的業績拖累明顯。而實際上，為提高產品毛利率和淨利規模，盛屯礦業還進行了幾次收購活動，包括2018年8月收購產業鏈加工企業珠海科立鑫事項和2018年啟動發行股份收購四環鋅鍺。彼時，四環鋅鍺對盛屯礦業的業績承諾是，2018年至2020年，累計淨利潤分別不低於1.4億元、3.4億元和6億元。
而本次投資印尼友山鎳業，若投資成功，儘管營收並不給盛屯礦業帶來大幅增長，但從利潤角度視角，或可改善公司業績。根據公告內容測算，業績達到預期的前提下，本次投資活動每年將為盛屯礦業帶來2.38億元的淨利。按2017年最高利潤6.10億元計，本次投資淨利將為2017年的39%。