'MESI·觀點 | 鄒志強副研究員就沙特阿美公司上市問題接受《第一財經日報》採訪'

2019年8月12日，上外中東研究所鄒志強副研究員就沙特阿美公司上市問題接受《第一財經日報》採訪（見《第一財經日報》2019年8月13日第A05版），全文如下：

沙特阿美重新討論“世紀IPO”，盈利下跌仍堅持2萬億美元估值

2019年8月12日，上外中東研究所鄒志強副研究員就沙特阿美公司上市問題接受《第一財經日報》採訪（見《第一財經日報》2019年8月13日第A05版），全文如下：

沙特阿美重新討論“世紀IPO”，盈利下跌仍堅持2萬億美元估值

圖片來源：Kostas Tsironis/Bloomberg

為了順利上市，沙特阿拉伯國家石油公司（ARAMCO，下稱“沙特阿美”）第一次召開了財報電話會議。

沙特阿美12日公佈的上半年業績報告中顯示，該公司淨利潤從去年同期的530億美元下降至今年的469億美元，下跌了12%。油價的下跌和成本的增加使其淨利潤出現了下降。

外界人士認為，首次召開財報電話會議，顯示出沙特阿美為謀求上市而提高公司透明度。據知情人士透露，該公司正在研究恢復公司的首次公開募股（IPO）計劃，公司最快將在明年上市。

但是在接受第一財經記者採訪時，上海外國語大學中東研究所副研究員鄒志強表示，總體來看，沙特阿美IPO計劃已經推出3年了，很多關鍵問題仍沒有明確說法，面臨的不確定因素眾多，對於阿美能否在2020年上市不抱樂觀態度。

沙特要價2萬億美元

想要IPO，就離不開公司估值問題，但是對於沙特阿美的具體估值，沙特高層與市場人士產生了較為嚴重的分歧。

據能源行業和銀行業的消息人士稱，沙特王儲薩勒曼（Mohammed Bin Salman）堅持認為沙特阿美的估值應在2萬億美元左右，而沙特阿美內部人士以及銀行業專家表示，應該把估值的目標下調至1.5萬億美元左右。

據與沙特阿美關係密切的消息人士稱，沙特阿美董事會已在近日開會，可能就公司的估值再次進行了討論。

為了使沙特經濟多元化，薩勒曼王儲在2016年首次提出出售一部分沙特阿美股權時，就對其估價2萬億美元。

接近沙特阿美以及熟悉其IPO計劃的多個消息來源表示，儘管很多銀行表示實現這一目標有難度，但是王儲至今仍然堅持這一價位。

對於沙特政府為何要堅守2萬億美元的估值不鬆口，鄒志強對第一財經記者表示，沙特阿美在沙特國內以及全球石油市場上的地位眾所周知，沙特阿美IPO是2016年沙特推出的2030年願景的內容之一和實現2030願景的重要資金來源和支撐措施，特別是在近年來財政壓力日益增大的背景下，沙特政府對其寄予厚望。

但是在過去三年內，世界各國紛紛加快腳步，從化石燃料向新能源轉移，以抑制全球變暖，這令油價承壓。估值的落差可能會阻礙股票發售。

據外媒報道，一位熟悉計劃的消息人士稱：“如果市場沒有給予沙特阿美一個恰當的估值，就不急於進行IPO，他們可以一直推遲。他們有迴旋的工具，並非處於弱勢才讓沙特阿美上市，可以等到估值達到期望值和國家利益的目標。”

對於沙特阿美上市遲遲未能實現，鄒志強表示，沙特國內對於是否上市、在哪裡上市一直存在爭議，既要充分評估各種因素，也在等待一個最為合適的時機。

“從市場角度來看，沙特阿美IPO存在很多風險和不確定因素，主要包括沙特阿美對國際油價的高度敏感性，產量與利潤受到國際油價波動的直接影響而帶來的脆弱性；沙特政府和企業管理的不透明，可能尚未做好公開透明的相關準備；沙特與歐佩克之間的緊密關係可能使其在美歐面臨反壟斷指控；海灣地區局勢等地緣政治的影響等。”鄒志強對第一財經記者解釋道。

“世紀IPO”

不過，無論如何，即使只是按照市場人士給出的1.5萬億美元估值上市，那也將是史上最大規模的IPO。

沙特政府初步計劃出售沙特阿美5%的股權，以募集1000億美元的資金。目的在於為沙特主權財富基金籌集資金，用以投資非石油行業。

當IPO擱置後，沙特主權財富基金以690億美元的價格，向沙特阿美出售了石化企業沙特基礎工業公司（SABIC）70%股權。

在宣佈了沙特基礎工業公司的收購交易後，沙特阿美在今年4月份首次在國際市場發債。債券發售取得了很大的成功，120億美元的債券發行吸引到了超過1000億美元認購。

首次在國際市場上發債，無疑是沙特政府在沙特阿美IPO前的一次投石問路。超過8倍的認購比例，無疑讓沙特政府舒了一口氣，這表示卡舒吉遇害事件給沙特帶來的壓力已經消退。所以在這不久之後，對於沙特阿美IPO的討論又重新得以恢復。

由於是在國際市場上銷售債券，迫使沙特阿美在今年首次披露了財務狀況，顯示其淨收入高達1110億美元，這要比埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌公司、英國石油公司、雪佛龍以及道達爾這五家國際能源巨頭的總淨收入還要高出三分之一。

在7月《財富》雜誌發佈了2019年世界500強名單，沙特阿美榮登世界上最賺錢的公司，為沙特貢獻了20%的財政收入和85%的稅收。

即使有這樣讓人瞠目結舌的利潤，一家參與沙特阿美重新上市的銀行還是“僅”給出了1.4萬億至1.5萬億美元的估值區間，其中還包括了新收購的沙特基礎工業公司。

在投資者看好新興能源、化石燃料前景疲軟的背景下，傳統的油氣公司已很難吸引投資者的興趣。今年迄今為止，標準普爾能源板塊上漲為2%，遠遠落後於大盤的漲幅，而同期標普500指數已經上漲15%。

對於石油公司的估值，另一個關鍵因素是對油價的預期。由於原油需求放緩，而美國原油產量的大幅增加，沙特以及歐佩克產油國，以及諸如俄羅斯這樣的非歐佩克產油國今年以來，一直努力通過減產協議，希望通過限制供應來提升油價。目前布倫特原油價格每桶不到60美元，大大低於沙特今年在制定預算時所預測的80美元/桶。

接近沙特阿美的消息人士表示，公司一直致力於獨立於油價來提升自己的價值。

在收購了沙特基礎工業公司後，印度信實工業集團（RelianceIndustries）在12日宣佈，沙特阿美將收購信實集團煉油和石化業務的20%股份，總價值約150億美元。如果最終成功，這筆交易將是印度有史以來獲得的最大一筆外國直接投資。

沙特阿美近來的這些大動作表示，公司正計劃增加在精煉和石化方面的投資，為其生產的原油開拓新市場。與此同時，公司把化工業務的增長視為下游策略的核心，以降低石油需求放緩風險。

來源：第一財經

2019年8月12日，上外中東研究所鄒志強副研究員就沙特阿美公司上市問題接受《第一財經日報》採訪（見《第一財經日報》2019年8月13日第A05版），全文如下：

沙特阿美重新討論“世紀IPO”，盈利下跌仍堅持2萬億美元估值

圖片來源：Kostas Tsironis/Bloomberg

為了順利上市，沙特阿拉伯國家石油公司（ARAMCO，下稱“沙特阿美”）第一次召開了財報電話會議。

沙特阿美12日公佈的上半年業績報告中顯示，該公司淨利潤從去年同期的530億美元下降至今年的469億美元，下跌了12%。油價的下跌和成本的增加使其淨利潤出現了下降。

外界人士認為，首次召開財報電話會議，顯示出沙特阿美為謀求上市而提高公司透明度。據知情人士透露，該公司正在研究恢復公司的首次公開募股（IPO）計劃，公司最快將在明年上市。

但是在接受第一財經記者採訪時，上海外國語大學中東研究所副研究員鄒志強表示，總體來看，沙特阿美IPO計劃已經推出3年了，很多關鍵問題仍沒有明確說法，面臨的不確定因素眾多，對於阿美能否在2020年上市不抱樂觀態度。

沙特要價2萬億美元

想要IPO，就離不開公司估值問題，但是對於沙特阿美的具體估值，沙特高層與市場人士產生了較為嚴重的分歧。

據能源行業和銀行業的消息人士稱，沙特王儲薩勒曼（Mohammed Bin Salman）堅持認為沙特阿美的估值應在2萬億美元左右，而沙特阿美內部人士以及銀行業專家表示，應該把估值的目標下調至1.5萬億美元左右。

據與沙特阿美關係密切的消息人士稱，沙特阿美董事會已在近日開會，可能就公司的估值再次進行了討論。

為了使沙特經濟多元化，薩勒曼王儲在2016年首次提出出售一部分沙特阿美股權時，就對其估價2萬億美元。

接近沙特阿美以及熟悉其IPO計劃的多個消息來源表示，儘管很多銀行表示實現這一目標有難度，但是王儲至今仍然堅持這一價位。

對於沙特政府為何要堅守2萬億美元的估值不鬆口，鄒志強對第一財經記者表示，沙特阿美在沙特國內以及全球石油市場上的地位眾所周知，沙特阿美IPO是2016年沙特推出的2030年願景的內容之一和實現2030願景的重要資金來源和支撐措施，特別是在近年來財政壓力日益增大的背景下，沙特政府對其寄予厚望。

但是在過去三年內，世界各國紛紛加快腳步，從化石燃料向新能源轉移，以抑制全球變暖，這令油價承壓。估值的落差可能會阻礙股票發售。

據外媒報道，一位熟悉計劃的消息人士稱：“如果市場沒有給予沙特阿美一個恰當的估值，就不急於進行IPO，他們可以一直推遲。他們有迴旋的工具，並非處於弱勢才讓沙特阿美上市，可以等到估值達到期望值和國家利益的目標。”

對於沙特阿美上市遲遲未能實現，鄒志強表示，沙特國內對於是否上市、在哪裡上市一直存在爭議，既要充分評估各種因素，也在等待一個最為合適的時機。

“從市場角度來看，沙特阿美IPO存在很多風險和不確定因素，主要包括沙特阿美對國際油價的高度敏感性，產量與利潤受到國際油價波動的直接影響而帶來的脆弱性；沙特政府和企業管理的不透明，可能尚未做好公開透明的相關準備；沙特與歐佩克之間的緊密關係可能使其在美歐面臨反壟斷指控；海灣地區局勢等地緣政治的影響等。”鄒志強對第一財經記者解釋道。

“世紀IPO”

不過，無論如何，即使只是按照市場人士給出的1.5萬億美元估值上市，那也將是史上最大規模的IPO。

沙特政府初步計劃出售沙特阿美5%的股權，以募集1000億美元的資金。目的在於為沙特主權財富基金籌集資金，用以投資非石油行業。

當IPO擱置後，沙特主權財富基金以690億美元的價格，向沙特阿美出售了石化企業沙特基礎工業公司（SABIC）70%股權。

在宣佈了沙特基礎工業公司的收購交易後，沙特阿美在今年4月份首次在國際市場發債。債券發售取得了很大的成功，120億美元的債券發行吸引到了超過1000億美元認購。

首次在國際市場上發債，無疑是沙特政府在沙特阿美IPO前的一次投石問路。超過8倍的認購比例，無疑讓沙特政府舒了一口氣，這表示卡舒吉遇害事件給沙特帶來的壓力已經消退。所以在這不久之後，對於沙特阿美IPO的討論又重新得以恢復。

由於是在國際市場上銷售債券，迫使沙特阿美在今年首次披露了財務狀況，顯示其淨收入高達1110億美元，這要比埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌公司、英國石油公司、雪佛龍以及道達爾這五家國際能源巨頭的總淨收入還要高出三分之一。

在7月《財富》雜誌發佈了2019年世界500強名單，沙特阿美榮登世界上最賺錢的公司，為沙特貢獻了20%的財政收入和85%的稅收。

即使有這樣讓人瞠目結舌的利潤，一家參與沙特阿美重新上市的銀行還是“僅”給出了1.4萬億至1.5萬億美元的估值區間，其中還包括了新收購的沙特基礎工業公司。

在投資者看好新興能源、化石燃料前景疲軟的背景下，傳統的油氣公司已很難吸引投資者的興趣。今年迄今為止，標準普爾能源板塊上漲為2%，遠遠落後於大盤的漲幅，而同期標普500指數已經上漲15%。

對於石油公司的估值，另一個關鍵因素是對油價的預期。由於原油需求放緩，而美國原油產量的大幅增加，沙特以及歐佩克產油國，以及諸如俄羅斯這樣的非歐佩克產油國今年以來，一直努力通過減產協議，希望通過限制供應來提升油價。目前布倫特原油價格每桶不到60美元，大大低於沙特今年在制定預算時所預測的80美元/桶。

接近沙特阿美的消息人士表示，公司一直致力於獨立於油價來提升自己的價值。

在收購了沙特基礎工業公司後，印度信實工業集團（RelianceIndustries）在12日宣佈，沙特阿美將收購信實集團煉油和石化業務的20%股份，總價值約150億美元。如果最終成功，這筆交易將是印度有史以來獲得的最大一筆外國直接投資。

沙特阿美近來的這些大動作表示，公司正計劃增加在精煉和石化方面的投資，為其生產的原油開拓新市場。與此同時，公司把化工業務的增長視為下游策略的核心，以降低石油需求放緩風險。

來源：第一財經

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