事件
公司擬與BroadStreetInvestmentsHolding(Singapore)Pte.Ltd及Stonebridge2017(Singapore)Pte.Ltd以合計24500萬元人民幣投資。公司對瑞派寵物的持股比例將由當前的15.01%增至15.54%。
公司攜手高盛有望提升品牌、服務等資源
寵物醫院產品和服務的特性與大動物最大的區別在於對品牌的認識和消費的理性程度。對大動物疫病的檢測、預防和治療的產品和服務往往受品牌力的影響小於對效價(養殖企業需要對產品進行檢測、實驗後採購)的考量,而對小動物(寵物)疫病的檢測、預防和治療的產品和服務很大程度受品牌力(追求國外產品品牌)影響,主要原因是支付主體對產品的理性程度不同。公司此次攜手的兩位境外投資主體的背景是高盛資本,同時具備境外相關領域投資或服務的背景。我們預計,此次增資(兩位境外戰略投資者合計出資2億),一方面驗證了公司的市場空間和發展戰略的認可度;另一方面也強化了公司對未來產品和服務的專業性和品牌資源,增強未來全球範圍內資源整合的預期。
寵物醫院快速擴張,帶來盈利新增長點
17年前4個月平均每週增加1-2家寵物醫院。據我們估算,目前國內寵物產業市場規模約500億,預計未來5-10年將以20-30%速度高速增長,市場規模將至千億。寵物醫療是寵物產業核心環節。瑞派寵物從事寵物連鎖醫院的運營及管理,內生外延佈局寵物連鎖醫院,據我們草根調研,公司2016年寵物醫院數量超100家,截止到17年1季度是128家,新增28家,4月到5月中旬又新增家寵物醫院門店12家,目前共140家,另與多家寵物醫院處於洽談、決策階段,已是業內規模領先的寵物醫療連鎖機構,預計2017年開店數量可能達到200-260家,未來整合有望加速!以我們前期調研的單店平均收入200萬元,淨利潤率10%-15%計算,200家規模將實現4億收入,5000萬左右淨利潤。
戰略轉型動保服務提供商
公司定位於“養殖企業經濟效益改善的專家”,從動保產品的生產商向系統化解決方案的服務提供商轉型。公司擬以自有資金對新雲和創進行增資,公司通過參股“新雲和創”,一方面有利於與新希望六和整合產業資源,更好為客戶提供服務,另一方面,未來有望進一步深入合作,有望帶動公司動物疫苗產品銷量。此外,公司自2016年下半年開始,投入檢測診斷實驗室、佈局高校合作研究點,將為公司業績增長提供保障。
投資建議:我們預計公司17/18年歸屬母公司淨利潤2.3/3.8億,對應EPS分別為0.56/0.95元。公司新品陸續發力,同時公司為寵物產業稀缺標的。
給予“買入”評級。
風險提示:疫苗銷量不達預期;寵物醫院簽約數量不達預期。
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