策略摘要
觀點：
國內方面，油廠開機率保持高位，豆粕供應充足；且預計5-7月大豆到港量龐大，豆粕庫存壓力持續增加；但下游養殖需求增幅有限，豆粕現貨成交清淡。總體上，豆粕供過於求。技術上，豆粕在2600獲得一定支撐，但總體上延續弱勢。
關鍵因素：
（1）美豆種植進度正常，天氣或導致玉米重播或改種大豆
（2）5-7月大豆進口到港量或再創歷史同期新高
（3）油廠豆粕庫存持續增長
操作建議：
趨勢：
M1709多單止損離場
套利：
油粕比：空Y1709/M1709，（2月23日，入場2.27上方，止損2.4，目標1.9）
風險因子：
（1）天氣
（2）環保壓力
（3）原油
一、一週市場表現
二、市場解析與預測
2.1上游供應分析
美豆播種進度正常，天氣可能導致玉米重播，或轉種大豆，後期關注6月30日大豆種植面積終值報告；巴西2017/18年度大豆播種面積或繼續增長。美豆承壓，預計延續弱勢；不過技術上，或在900一線獲得支撐。
（1）美豆種植進度基本正常，關注本週公佈的優良率。美國農業部（USDA）在每週作物生長報告中公佈稱，截至2017年5月28日當週，美國大豆種植率為67%，略微低於預估的68%，此前一週為53%，上年同期為71%，五年均值為68%。當週，美國大豆出苗率為37%，之前一週為19%，去年同期為42%，五年均值為40%。
（2）美豆出口數據符合預期。截至2017年5月18日當週，美國2016/17年度大豆淨銷售量為472700噸，較上週高33%，較四周均值高9%，其中中國13萬噸。2017/18年度淨銷售量6000噸。當週出口量33.47萬噸，較上週低3%，較四周均值低32%，其中中國14.2萬噸。
（3）美豆國內壓榨量季節性走低，且同比降低。5月供需報告將美豆國內壓榨量從19.25億蒲式耳上調至19.5億蒲式耳。不過2017年以來壓榨利潤偏低，不利於壓榨量增長。且從季節性趨勢看，美豆壓榨量即將步入下降週期，美豆壓榨對美豆利多效應有限。美國4月大豆壓榨量降至1.39134億蒲式耳，同比減少5.7%，且低於市場預期，因美國豆粕出口需求疲軟，加工商放緩壓榨。
2017年6月1日，美國國內大豆壓榨利潤為1.25美元/蒲式耳，環比持平，同比-0.89美元/蒲式耳。
（4）氣候維持中性。
？ NOII 5月28日當週+0.54，與上上週持平。SOI5月31日為+0.5，較上上週+6.5。NOII輕逾厄爾尼諾邊界，SOI重回中性區域。
美國乾旱面積略增。美國政府週四發佈的乾旱監測週報（U.S. Drought Monitor）顯示，上週美國乾旱面積增加。截至5月30日的一週，美國大陸地區沒有反常乾燥或乾旱的比例為81.69%，一週前為85.73%。三個月前為66.28%。反常乾燥（D0）的比例為13.02%，一週前為9.75%。中度乾旱（D1）的比例為4.16%，一週前為3.31%。
（5）巴西大豆2017/18年度播種面積預增。6月1日巴西農業部長表示，2017/18年度巴西大豆播種面積將比上年提高2到3個百分點。巴西國家商品供應公司（CONAB）的數據顯示，2016/17年度巴西大豆播種面積為3380萬公頃，比2015/16年度提高1.8%。巴西諮詢機構AgroConsult公司發佈的報告稱，2017年巴西大豆產量將達到1.150億噸，高於3月份預估的1.133億噸。
（6）巴西植物油行業協會（ABIOVE）發佈的5月份報告顯示，2016/17年度巴西大豆產量預計達到1.125億噸，比4月份的預測高出1.6%，上年為9620萬噸。ABIOVE把巴西大豆出口預測數據上調2.3%，為6170萬噸，上年為5158萬噸。2016/17年度巴西大豆壓榨量預計達到4100萬噸，與4月份的預測相一致，高於上年的3953萬噸。2016/17年度巴西大豆期末庫存預計為1120萬噸，高於上月預測的1070萬噸，上年為430萬噸。
2.2中游庫存分析
大豆港口庫存仍保持相對高位，大豆進口到港量預計呈增長態勢，油廠開機率相對較高，豆粕庫存增加。豆粕供應充足，短期內難現利多。
（1）港口大豆庫存有所回落。截至6月1日，國內港口大豆庫存622.79萬噸，環比-47.25萬噸，或-7.1%。港口大豆周消耗236.3萬噸，環比-18.64萬噸，或-7.3%。
（3）國內油廠開機率仍保持高位。5月20日-5月26日，國內油廠開機率略有下降，全國各地油廠大豆壓榨總量1818100噸（出粕1445389噸，出油327258噸），較上週的1831750噸減少13650噸，降幅0.75%，當週大豆壓榨產能利用率為54.76%，較上週的55.17%減少0.41個百分點
4）（4）豆粕庫存量繼續增加，利空豆粕。據天下糧倉，截止5月29日當週，國內沿海主要地區油廠進口大豆庫存量繼續增加，不過增長速度有所放緩，當週進口大豆總庫存量506.17萬噸，較上週的479.63萬噸增加26.54萬噸，增幅5.53%，較去年同期443.04萬噸增長14.25%。豆粕總庫存量108.63萬噸，較上週的101.45萬噸增加7.18萬噸，增幅7.07%，較去年同期72.29萬噸增長50.26%。當週豆粕未執行合同376.85萬噸，較上週的434.47萬噸減少57.62萬噸，降幅13.26%，較去年同期347.32萬噸增長8.50%。
2.3下游消費分析
4月生豬存欄數據顯示，能繁母豬環比持平，產能恢復緩慢，需求對豆粕利多有限。
（1）國內生豬價格弱勢運行。據天下糧倉，6月1日全國各省生豬平均價格為12.48元/公斤，較前兩週-1.08元/公斤；豬糧比為7.25:1，較前兩週-0.98。國內生豬價格持續下跌，儘管養殖戶有牴觸情緒，但端午節後需求清淡，預計豬價仍以弱勢運行為主。
（2）4月生豬存欄環比增、能繁母豬存欄環比持穩。農業部公佈了4月份生豬存欄信息，生豬存欄環比上月增加0.4%，比去年同期減少1.2%；能繁母豬存欄環較上月持穩，同比去年減少2.1%，能繁母豬存欄量持續穩定，產能恢復較緩慢。
2.4資金持倉
（1）美國商品期貨交易委員會（CFTC）報告顯示，美豆淨空單環比增持，美豆粕、美豆油淨多單環比減持。截至5月23日，美豆基金淨多單-47931張，環比+19108張；美豆粕基金淨多單368張，環比-20382張；美豆油基金淨多單12542張，環比-230張。
（2）大連商品交易所數據顯示豆粕、豆油淨空單環比均減持，大豆淨空單增持。截至6月2日當週，豆粕期貨前二十名淨持倉-194936手，環比上週-46444手；大豆期貨前二十名淨持倉-22240手，環比上週-11264手；豆油期貨前二十名淨持倉-112596手，環比上週-12772手。
2.5本週行情預測
國際方面，近期美國中西部降水導致玉米重播，或改種大豆，關注6月30日面積終值上調可能。6月9日USDA作物供需報告將公佈，預計面積不變，單產小幅上調。美國國內大豆壓榨量將季節性走低，且同比下降。南美大豆加快出口步伐；2017/18年度大豆產量預計保持增長態勢。總體上，國際豆類市場供需寬鬆。技術上，美豆或在900一線獲得支撐，但總體難改弱勢格局。。
趨勢操作：
M1709多單止損離場後觀望
套利操作：
油粕比：空Y1709/M1709，（2月23日，入場2.27上方，止損2.4，目標1.9）
農產品研究組
摩斯農碼
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