最近這些天，曾經被視為高成長型股票的歐菲光連續跌停，短短兩個星期之內從將近十五元直線下跌至8元左右，對比起2017年尚在高位時的42.75元的價格，不禁讓人唏噓。

歐菲光的下跌主因是報表利潤的突然惡化，由大幅盈利預期突然轉為大幅虧損，並由此引起了業績造假的推測。

類似的事情每天都在市場內發生著，歐菲光的利潤由盈轉虧，情況自然是嚴重的，它的下跌很好理解。但如果您經常關注成長股，就會發現很多遠沒有歐菲光這麼嚴重的股票也會在業績稍有變動時大幅下挫。這些企業可能僅僅是淨利潤增長由30%降低為10%，股價就會直接下跌到原值的幾分之一，究竟是什麼樣的因素推動了這類突然坍塌呢？

利潤增長率下滑會導致估值變動

首先讓我們回顧一下成長股估值的常用理論：一隻穩定成長的股票，其合理價位在市盈率與淨利潤年增長率為1左右。

股市財富寶典：股票估值基本原理

也就是說，一隻淨利潤年增長率為30%的股票，其市盈率為30倍左右時被視為是合理的。

讓我們進一步推論，當這隻股票的年淨利潤增長率下降為10%時，市場以同樣的方式對其進行估價，它的市盈率就會被認為10倍才是合理的。

具體到現實，股票A每股淨利1元，年淨利潤增長率從30%下降到10%。

其在30%增長率時的合理市盈率為30倍，股價為1*30=30元。

其在10%增長率時的合理市盈率為10倍，股價為1*10=10元。

輕輕鬆鬆的三倍差距。

時間會進一步放大差距

如果我們更深一步的思考，把兩種情況同時推進到一年後。

當淨利潤增長率為30%時，股價為1*（1+30%）*30=39元。

當淨利潤增長率為10%時，股價為1*（1+10%）*10=11元。

您可以清晰地看到，兩者在一年後的股價估值差距變得更大，有原先的3倍變成了3.55倍。

同樣的方法可以計算更多的年限：

不同增長率估值變化對比

上圖是三年時間內，股票分別在30%和10%的年淨利潤增長率下的估價變化，我們從圖中可以看到，在第三年的時候，兩者的估值差距達到了65.91/13.31=4.95倍，這種差距隨著年限提升還會越來越大。

市場中的股票跟隨市場情緒變化，其估值的時間範圍往往以1-3年為限（券商年報的淨利潤預測通常保持在三年）。

因此當一隻股票的淨利潤增長率從30%下滑為10%時，其市場估值的變動範圍在3-5倍之間，如果此時恰逢市場低迷，人們就會以最悲觀的估值去評估股票價值，它的價格就有可能在這時直接跌到原值的五分之一。

現實中的高成長企業，其年淨利潤增長率甚至會達到50%以上，那麼當它的淨利潤增長開始下滑時，您可以想象那種下跌有多麼慘烈。

這就是傳說中的戴維斯雙擊，同時也是購買成長股過程中面對的最大風險。

因此，在購買成長股之前，請您務必深入瞭解這隻股票，至少能夠保證它的淨利潤增長率在近幾年內不會出現太大的波動才是。