7月8號，被稱為首家在美上市的中國財富管理公司的諾亞財富，爆出了踩雷34億的消息。
諾亞旗下有一個歌斐資產，然後它發行了一隻私募基金，收益率大概是在7.7%左右。這個私募基金是替一家叫承興國際的公司提供了34億的供應鏈融資，結果承興的實際控制人涉嫌詐騙被拘捕。
最離譜的是什麼呢？是在產品的發行說明書裡邊，這個基金的投資標的寫的是承興和京東之間的應收款債權，結果爆雷以後，京東發表聲明說，這筆業務跟京東沒關，是承興國際涉嫌偽造和京東的合同。換句話說，諾亞這個基金的投資人等於投了一個徹底的騙局，34億的百姓財富大概率會灰飛煙滅，也不知道有多少家庭會因此陷入困境。
另外，據不完全統計，從2017年開始，中國最大的9家第三方獨立財富公司中，有7家20多個產品踩雷，涉案的金額高達百億以上。
所以，通俗一點講，就是一度曾經被熱炒追捧的第三方獨立財富管理，截至2019年，已經陷入了違約爆雷的泥潭，很多中產家庭的財富就這麼被消滅掉了。
要理解為什麼中國的財富管理公司這兩年頻頻爆雷，我們首先要理解第三方財富管理這個概念。
你先想一個最簡化的框架，在這個簡化的框架底下，金融市場無非就兩端——資產端和基金端。
資產端，像銀行、信託、基金的產品；資金端，像我們個人和機構的資金。而所謂第三方，就是意味著獨立銀行、基金這些金融機構，去站在客觀中立的角度，幫助個人、機構、客戶進行財富管理。比如說去分析客戶的財富狀況、理財需求，然後幫助他們判斷選擇投資產品，進行投資規劃等等。
這個行業實際上是興盛於美國上個世紀的70年代，當時有一個條件就是美國的中產全面崛起，而且當時金融投資工具變得特別豐富。再加上有一個事兒就是1974年，美國個人養老金賬戶改革，而養老金的投資收益是免稅的。所以，這樣一來，美國的金融市場上，資金端和資產端，兩端都變得特別地複雜。這樣就催生了以中介服務為核心的第三方財富管理。
這裡第三方起到的作用，就是要抑制金融機構那種王婆賣瓜，自賣自誇，兜售自己高風險資產的道德風險。
第三方財富管理崛起涉及幾個前提：
第一，你的資產端、資金端都要足夠豐富，投資者要有錢，融資方要有好的投資標的。只有在這種資產端和資金端都很豐富的情況下，這個市場才需要中介服務去完成搜尋和匹配的工作。
第二點就是，這個第三方需要有很強的專業能力，能夠完成這個搜尋和優化匹配的工作。
第三，你一定要有保證第三方責權利界限很清楚的法律和制度基礎，否則，第三方就容易變成灰色地帶。
我們再來看一下，中國的第三方財富管理是不是滿足這些條件？
中國開始出現財富管理這個概念大概在2008年，然後在2012年到2015年間就變得很炙手可熱。這個事兒出現在這個點上，其實是有歷史背景的，
你看，中國經歷了幾十年的高速增長以後，就積累了可觀的民間財富，所以，資金端變得很充沛。然後再到了2008年，寬鬆政策一方面給資金端加水，一方面讓市場上的投資機會變多。再加上2012年之後，金融監管面全面放鬆——2007年增發信託牌照，2012年開始對私募、公募的這些機構牌照全面放開。這樣，中國的資管行業一下子就進入了群雄逐鹿的局面。市場上的資產端也變得很豐富，所以說財富增長效應、宏觀面寬鬆、金融監管自由化的趨勢就讓資金和資產都變得充沛。
這樣就為第三方理財出現創造了前提條件，很多房地產信託這樣的項目就被打包，源源不斷地送到市場上。
所以，這時候就是金融產品的銷售需求大漲，第三方財富管理就開始作為金融的零售商進入市場了。它們是從機構批發產品，然後去僱用大量的理財顧問，把這些產品銷售給顧客，自己從中抽取佣金。
你去看一下諾亞財富理財顧問的招聘要求，5年以上的銷售經歷，奢侈品、高檔車、房地產銷售經驗優先。不說別的，一個賣過房地產和奢侈品的非專業的年輕人，就敢分析金融產品的風險、收益，替幾十萬，甚至上千萬、上億的資金做管理。我開過一個玩笑說，這是梁靜茹給的勇氣嗎？
而且，你會發現，在這個方面，諾亞根本不是獨立的，恆天、大唐、鉅派，都是用這個模式崛起的。這說明什麼呢？這說明中國的第三方財富管理公司，從一開始，就不是提供專業知識中介服務，而是一個銷售掮客的身份，它是以這個為盈利模式的。
所以，這個模式就決定了中國的第三方財富管理，在金融的風控上很難獨立，也很難專業。
美國是直接融資為主，各大金融機構是接近一個完全競爭的態勢。中國和這個背景不一樣，中國的資金市場是銀行體系一支獨大，其他的機構大多做的是基金通道業務。第三方財富管理是處於這個生態鏈的尾端。
那這些第三方理財你就可以想見了，一方面，它們是拿不到最優質量的資產的，另外一方面，它們對市場波動的反應也更大，那自然風險就更高。
另外，和美國的這種金融立法特別完備的情況也不同。
中國的現代金融市場，僅僅走了二十多年的歷程，監管立法方面的儲備是相當滯後的。所以，對這些新金融商業模式的監管、立法、執法都處於摸索階段。你會發現，中國金融市場上鑽空子是有比較大的空間的。
所以，截至今天為止，可以這麼說，中國的第三方財富管理市場是一個良莠不齊，信息極不對稱的市場，也是一個資產質量相對較差的市場。要說得刻薄一點，就是次級信貸產品市場。這種狀況可能在未來會慢慢有改觀。但是到今天為止，就是這個樣子了。
那其實很多財富管理機構，它們也知道自己的底層邏輯是很薄弱的，所以，大一點的機構，比如像諾亞，就開始轉型做資產管理。比如這一次出事的這個產品，就是它旗下歌斐資產發行的。這麼一個財富管理機構一隻手做資產管理，一隻手去賣自己的資產，那等於就是賣自家的貨，那就談不上什麼第三方。
金融去槓桿：壓倒第三方財富管理的稻草
剛才講的就是第三方財富管理的中國特色。現在你大概知道了，我們市場的制度環境、法律基礎，還有專業能力，都讓這個行業目前處於一個高風險、強投機的階段。所以，只要碰到經濟波動的話，這個行業就會出問題。
而2015年以來，中國式經濟轉型，這種投資拉動的模式被限制，同時，為了防止前期過快的金融自由化累積下來的風險，中央開始實施金融去槓桿。所以，這些宏觀和監管上的轉向，就使得這個行業的內在風險被快速地暴露出來。
投資項目少，信貸萎縮，就意味著資產端收縮。在資產端收縮的這種情況底下，第三方財富管理為了維持盈利，維持規模，只能轉向質量更低、風險更高的產品，而經濟越下行，監管越緊，第三方財富管理銷售的產品質量就越差，市場亂象就越多。
這就是為什麼2018年以來，經濟形勢越來越嚴峻以後，財富管理公司就開始頻頻地爆雷了。
這麼梳理下來以後，我想你就明白了，在中國目前的環境底下，是很難有所謂的獨立的第三方的，市場上也缺乏真正的財富管理人才。現在你要投這些項目都需要非常謹慎，就像2017年的時候投P2P的項目要非常謹慎，最好是能夠儘快抽身。