動力煤四季度供應就目前預期下，增加有望。需求在四季度，受宏觀趨弱風險及環保限產的影響，需求增速將趨弱。目前價格運行至紅色區間以上，監管政策將趨於嚴格。短期內補庫需求強烈，區域性煤炭供應緊張，煤炭價格將得到支撐。然價格運行至高位風險出現，警惕供需結構變化，價格下行風險。
四季度煤炭供應
三季度，煤管票管制、內蒙自治區70週年大慶及沙漠論壇舉辦、全國安全大檢查等對生產產生的擾動，最終整體產量下滑。十月份十一假期，以及十九大的召開，安監製度偏強，將對產量產生影響。隨著十九大召開完畢，優質產能釋放，產量增加有望。依舊維持半年報全年原煤產量約36億噸的評估，相應提高四季度原煤產量預期，Q4全國原煤產量約9.8億噸。
四季度煤炭需求
考慮到未來產量的放開，四季度供應增加有望。宏觀趨弱風險顯現，供暖季部分行業限產措施的實施，動力煤四季度總需求環比增速將出現下滑。全年動力煤總需求約30億噸，總供應約27億噸。四季度總需求約7.6億噸，總供應約7.2億噸。整體看供需差結構改善，產量的增加將隨著時間的向後推移而增加，需求存在下滑風險，月間環比變化後期需要實時關注，動態評估。時間向後推移，隨著春節的臨近，需求下滑速度可能加快。
四季度煤炭價格
結合歷史的庫存結餘-消費與價格對比，目前的煤炭現貨Q5500動力煤實際成交價格達到720以上的水平，回到歷史相對略低的估值水平，所以後期隨著供應的增加應該警惕煤炭現貨價格下行的風險。短期內，由於電廠庫存相對較低，在冬儲的大背景下，補庫需求強烈，價格可能仍將在高位繼續保持。後期隨著供應增加，以及補庫完成，更遠的供暖因素退卻，煤炭價格高位下滑風險將越來越大。
四季度下游需求
全社會用電量能否繼續保持較好的增長態勢是後期的核心問題， 基於對宏觀向下用電量的考慮，及限產環保政策對用電的影響，對火電發電量做了推算。截止至2017年8月，火力發電量30894億千瓦時，折動力煤需求約14.52億噸。依據日耗和火力發電量的相關性，推算9月火力發電量約3800億千瓦時，前三季度火力發電用煤需求約16.31億噸。基於歷史規律及現實情況對平衡表相關參數做了調整，Q4火力發電量11300億千瓦時附近，折動力煤需求約5.4億噸。
四季度煤炭進口
雖然政策上對煤炭進口不利，然從實際數據看，下滑比例相對較小。依據上半年的進口情況，對原來的進口預估量作出調整，相應調高在供暖季的進口量。支撐上調進口量的依據在於國內價格高，進口存在利潤；國內存在部分缺口，監管政策有望趨弱。全年煤及褐煤淨進口有望達到2.6億噸附近，四季度進口有望達到7000萬噸附近。
四季度政策因素
環保部、發改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印發《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》提出，2017年10月至2018年3月，京津冀大氣汙染傳輸通道“2+26”城市PM2.5平均濃度同比下降15%以上，重汙染天數同比下降15%以上。同時，鋼鐵有色水泥行業全面限產停產，採暖季唐山等城市鋼鐵限產50%，電解鋁和氧化鋁企業限產30%以上，水泥建材全部停產。
環保限產方案中：“2+26”城市為我國主要的鋼鐵生產區域，鋼鐵行業在環保限產製度下，直接煤炭消費下滑。生產趨緩的情況下，電力消費亦將下滑，進而影響煤炭消費。方案中所涉及城市行的建材行業也將受到限制，煤炭消費亦減少。
四季度，在整體需求存在下滑風險的情況，短期節奏補貨需求依舊強烈。在目前煤炭價格相對較高的情況下，監管將趨強，煤企響應號召下調市場煤價。在這樣的大背景下，風險警示已經出現，應警惕現貨價格高位滑落帶來的市場整體趨弱的可能，尤需關注煤炭行業政策變化、宏觀趨弱風險、採暖季限產執行力度、物流中轉環節的運輸能力。
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