龍頭伊利業績領跑 蒙牛增收不增利 部分區域乳企表現亮眼

（原標題：龍頭伊利業績領跑！蒙牛增收不增利，部分區域乳企表現亮眼……）

近日，乳業年報陸續揭曉，多家乳業公司交出2016年答卷。2016年對於整個乳製品行業來說仍難言樂觀，從目前已經公告的年報情況看，伊利營收超過600億、但增速減緩，蒙牛重回“500億”俱樂部、但增收不增利，光明乳業營收重回200億以上但全國化進程緩慢。區域乳企反而表現亮眼，天潤乳業、燕塘乳業等區域乳企實現了利潤增長。合生元、澳優兩家以奶粉加工為主的乳企業績穩健增長，但昔日的奶粉龍頭企業貝因美則大幅虧損。

伊利蒙牛一線領跑

3月31日晚，伊利發佈了2016年年報。2016年公司實現營業總收入606.09億元，較上年同期增長0.41%，歸屬於上市公司股東的淨利潤56.69億元，較上年同期增長21.80%， 實現基本每股收益0.93元。同時，加權平均淨資產收益率26.58%，再創行業新高，已連續六年保持在20%以上。

業內人士表示

伊利股份2016年營收增速下滑，是由於宏觀經濟放緩使得中高端乳品和新品以外的其他乳品消費同比下滑所致。2016年奶價處於歷史低位，故毛利率得到大幅提升；此外公司高端產品佔比持續提升也帶動盈利能力改善。

據尼爾森數據顯示，報告期，伊利股份在整體乳品市場的零售額份額為20.0%，比上年增加1.1個百分點，位居市場第一。伊利股份作為乳業龍頭優勢進一步加大，持續穩居亞洲乳業第一寶座。

在伊利股份年報中，新產品的表現頗為引人矚目。其銷售收入佔比達到22.7%，較上年增加約7個百分點；金典、安慕希、暢輕、金領冠、巧樂茲、甄稀等重點產品的收入佔比達49%，較上年提升3.2個百分點。

中信證券指出

伊利股份明星單品持續走高、品類均衡發展，在重點單品優異的表現拉動下，常溫、低溫奶零售額市佔率分別提升至約31.6%和16.2%，保持市場領先地位，高端產品收入佔比近半，伴隨消費升級，大單品仍有望保持20%以上較高增速，奶粉也有望恢復 20%增長。

同為一線乳企，蒙牛追趕伊利的步伐加快，二者的營收差距在2016年有所縮小。蒙牛乳業3月29日晚間也發佈了2016年年報，公告顯示，蒙牛全年實現銷售收入537.8億元，同比增長9.7%，遠超行業增速，蒙牛也憑藉快速增長的營收重回乳企“500億俱樂部”。

財報顯示，儘管業績大幅上漲，蒙牛2016年賬面上淨利潤卻出現7.5億元的虧損。對此，2016年12月15日，蒙牛曾發佈盈警公告，公告表示，雅士利2016年度將會產生虧損，不僅衝減蒙牛的營運利潤，而且經審慎考慮到雅士利近年來的經營狀況和財務表現，蒙牛將一次性對投資雅士利進行商譽減值計提，因此利潤會出現虧損。

2013年6月，蒙牛以120多億港元溢價收購雅士利，當年給蒙牛帶來了近50億元的商譽。2016年上半年，雅士利又以12.3億港元收購連續多年虧損的多美滋中國，而這又再次給蒙牛新增了7.18億元商譽。截至2016年上半年，蒙牛商譽達到65.69億元。

然而高商譽並沒有給蒙牛帶來利潤流入，實際上，雅士利一直在拖蒙牛的“後腿”。雅士利自2013年被蒙牛併購開始，業績逐年下滑，2015年，雅士利對蒙牛的利潤貢獻為1.18億元，同比下降64.4%；2016年上半年，雅士利淨利約1500萬元，同比下降86.2%。

值得注意的是，蒙牛公佈的年報低於此前盈警公告，財報表示，因計提投資旗下子公司雅士利的商譽減值、出售庫存大包粉導致的一次性虧損並未對公司財務造成大的影響。公告表示，公司財務情況非常健康，經營現金流亦大幅增長。

興業證券表示

預計2017年蒙牛收入端增長依然可以維持8.6%高增長，特侖蘇和純甄作為拉動主要銷售驅動力，奶粉業務有望在 2017 年下半年伴隨市場需求增加和配方註冊逐步落地有所改善。另外，蒙牛將逐漸利用現代牧業的奶源開發高端產品、佈局低溫乳製品，發展植物蛋白飲料，聚焦核心產品的同時，促進產品結構持續升級。

區域乳企業表現亮眼

從已經發布年報的公司業績來看，多家乳企實現了營收與淨利潤雙增長。3月28日，光明乳業正式公佈2016年年度報告。報告期內，光明乳業實現營業總收入202.07億元，同比上升4.30%；實現淨利潤6.75億元，同比上升36.11%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤5.63億元，同比上升34.63%。

分析人士指出

光明淨利潤同比大漲超30%，主要得益於原奶價格下行。原奶價格下行也降低了乳製品企業的營業成本，光明乳業2016年營業成本為102.48億元，同比下降3.32%，毛利率同比增加3.61個百分點至42.48%。

中國品牌研究院研究員朱丹蓬此前曾表示，光明乳業的優勢在於高端產品和冷鏈技術，佈局新萊特能使光明利用國外上游優質資源，引進先進配方、理念、技術，從而有助於其高端產品的發展，並促使光明發展自身優勢，趕超伊利、蒙牛。不過，光明乳業在大本營上海之外的其他區域增長仍面臨挑戰。2016年，僅上海一地光明實現了51億元的營業收入，佔其全國總營收的30%。

其他區域乳企則通過區域深耕和域外拓展提升了業績。作為一家老牌區域性乳企，燕塘乳業發佈年報顯示，公司 2016 年實現營業收入11 億元，同比增長 6.62%，歸屬上市公司股東淨利潤 1.06 億元，同比增長10.44%。年報顯示，2016年公司業績增長主要是集中推出新品群，形成覆蓋全渠道的立體化營銷網絡。渠道方面，公司深耕廣東省內市場，廣東省周邊省份銷售逐步展開。在營銷方面，公司擁有數十萬受眾的微信公眾號窗口，與“滴滴出行”新興社交直播品臺進行跨界聯合推廣，積極探索“互聯網+”新模式。

新疆區域乳企天潤乳業發佈2016年年報，公司2016年實現營業收入8.75億元，同比增長48.7%，歸屬於上市公司股東的淨利潤7827.33萬元，同比增長53.9%。公司表示，報告期內，公司乳業板塊加強銷售市場的開拓，實施“走出去”戰略，加大對疆外市場的開發力度，累計銷量較上年同期增長；牧業板塊加強對成本的管控，使歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期有較大幅度的增加。中信建投指出，隨著新疆特產越來越受到疆外消費者的歡迎，天潤乳業疆外銷售佔比從2015年的3%左右迅速提升至2016年19.27%，隨著公司在疆內疆外市場同時發力，業績有望持續實現高速增長。

奶粉企業業績分化

3月14日晚間，澳優交出了國內奶粉企業首份年報。年報顯示，2016年公司銷售增長30.3%至人民幣27.4億元；淨利潤增長320.4%至人民幣2.1億元。其中奶粉業務上全線增長，當年自有品牌嬰幼兒配方羊奶粉及牛奶粉在全球的銷售額增加約50.8%至約人民幣18.2億元。公司表示，淨利潤的暴漲與上年基數較低，同時旗下核心品牌增長較好有關。

另一家在港股上市的奶粉企業合生元也創出業績新高，2016年年報顯示，報告期內公司實現收入65.05億元人民幣，同比增長35%；淨利潤9.54億元，同比增長280.7%。公司表示，合生元品牌奶粉穩中有升，收購的澳洲保健品品牌Swisse通過跨境電商平臺在中國開展主動銷售，公司收入增長主要得益於收購Swisse股權後，豐富了產品組合。值得注意的是，合生元雖然整體業績上漲，但嬰幼兒營養及護理用品銷售收入卻下降3.7%。收入下降主要是由素加品牌旗下的中端嬰兒配方奶粉銷量下滑所致。

與此同時，昔日的奶粉龍頭企業貝因美在其發佈的業績快報中表示，2016年度歸屬上市公司股東淨利潤下滑869.94%。快報顯示，報告期內，公司實現營業總收入較上年同期下降38.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-7.98億元，較上年同期減少9.02億元，，下降869.94%。對於鉅額虧損的原因，貝因美表示，2016年雖然公司在電商渠道表現強勁，但傳統渠道的銷售業績下滑劇烈，公司經營業績出現較大虧損。

中信建投指出

嬰幼兒奶粉註冊制公佈前市場混亂、競爭激烈，各廠商打起“價格戰”，貝因美沒有積極參與，導致銷量嚴重下滑；同時 2016年的“買贈”活動對貝因美的業績也產生了較大的影響；2016年上半年公司經歷“假奶粉事件”，對公司轉型造成嚴重打擊，直接影響了上半年公司的銷售情況；就行業整體來看，2016 年嬰幼兒奶粉行業景氣度不高，2015 年新生兒數量的下降對 2016 年需求產生直接影響，此外，一二線城市中，國外品牌穩居前列，對公司業績也造成了一定壓力。

值得注意的是，2016年貝因美的業績鉅虧更像是一種策略。中信建投分析指出，2016年四季度，貝因美業績出現巨幅下降是由於公司對累計形成的遞延所得稅資產3億元進行轉回，同時對個別超額虧損的控股子公司計提壞賬準備6100 萬元。

中金公司研報表示

預計2017年在嬰幼兒奶粉行業需求顯著增加、註冊制名單分批出爐、貝因美作為國產龍頭在2016年收入近40%的下滑後，收入有望迎來恢復性增長。