上週五，被延遲一天表決的“特朗普新醫保法案”因共和黨內部的分歧被迫在最後一刻從眾議院表決日程上撤回。市場對此的關注度極高，因為這是對特朗普政策在共和黨人佔多數的參眾兩院能否獲得支持的重要測試，更為重要的是投資者會以此推測特朗普的減稅計劃與基礎設施投入計劃是否能在未來得到國會通過。結果顯然是令投資者失望的。
有分析師在投票表決前預測，如果特朗普新醫保法案未能得到共和黨的支持，美國股市將出現崩盤。由於新醫保法案從眾議院表決日程上撤回的決定出現在美國股市收盤之後，市場真正的反應可能會出現在週一。即便如此，美國標普500指數出現了近幾個月來最大的下跌，周跌幅達1.4%。
對於未來股市的預測是困難的，但從近期市場的表現來看，毫無疑問美國股市已經進入了調整期。目前市場存在著兩股不同的力量，看空的力量來自於對美國股市估值達到歷史高位的擔憂，而看多的力量來自於對特朗普減稅及財政政策仍然抱有的期待。從週五標普500指數的走勢來看，市場對於特朗普新醫保法案可能不會得到眾議院通過是有所心裡準備的。標普500先揚後抑的走勢證實了這一看法。此外，受到新醫保法案直接影響的健康護理行業以及生物科技行業股票的走勢更是反應了市場的這種心態。儘管標普500指數週五微微收跌，但是上述兩個行業的股票卻在整個週五交易時段表現良好。特朗普在週五時表態，如果新醫保法案得不到通過，他將擱置廢除奧巴馬醫療法案把目光集中至其它重要的事項。我們猜測，可能是這一表態讓上述兩個行業的股票表現強勁，因為正是奧巴馬醫療法案才推動了行業長達8年的景氣週期。
儘管我們認為美國股市的調整可能已經到來，但是調整的時間可能不會太長，幅度也可能不會太大。這裡投資者有必要思考一下，如果調整來臨，美國股市能有多大的跌幅。
美國股市的調整可能已經有一個月的時間
儘管看似令人吃驚，但是當前美國股市的調整已經出現在4周之前。3月1日，美國標普500指數在特朗普國會演講不久於2400.98處創下了一個歷史新高。自那以後的17個交易日至上週二的最低點，標普500下跌了2.68%，至週五收盤，下跌了2.21%。（參見下圖）
大市值股票並不是唯一下跌的股票，標普400中市值股票以及Russell 2000小市值股票分別下跌了4.25%與5.50%。（參見下圖）
時刻關注這一調整
近期美國股市的調整看似有點讓人吃驚的原因之一就是沒有讓投資者感覺到美股已經跌了一個月了。投資者必須認識到標普500指數儘管已經下跌，但是跌幅仍然小於3%。
更重要的是，股市上升的趨勢仍然非常完整。標普500指數也未跌破近期的50天平均移動線，這一切讓近期的下跌看似是一個過度上升之後非常健康的調整。因此，17個交易日內如此溫和的2.68%的回調讓人並不覺得股市是在調整。
基本面的風險仍然存在
但是，調整是如此的溫和並不意味著這不能向更深的、更持久的調整程度演繹。其中的一個例子就是2011年7月份的調整起先非常溫和，但是隨著8月份的到來，股市加速了下跌。
當今的市場並不缺乏基本面以及投資者行為上的風險，這些風險能夠輕易地觸發未來幾天甚至幾周更為持久的下跌。
首先，標普500指數的價格已經體現了24倍的當前12個月市盈率，這幾乎是長期歷史平均值的50%以上的水平。即使未來的每一週股指都微微下跌，股市仍然是越來越貴，因為分析師對於未來盈利的預測都在不斷的下調。
同樣的，儘管始於去年11月份的股市上漲包含著新政府實施有利於經濟增長的財政政策並導致企業盈利及通脹上升的預期，但是近幾周越來越多的證據表明即使新醫保法案得以通過，投資者所看好的有利於增長的財政政策也可能比想象中的更為緩慢、更為小幅，也更為低於預期。鑑於股票價格因有利於經濟增長的財政政策而走高的預期，一旦這種樂觀情緒有所減弱，股市將最終回吐部分（如果不是全部）前幾個月的漲幅。
設定下跌目標
如果財政政策的前景發生變化，當前股市的調整將會出現一個更為持久的下跌，這需要我們預見到主要的支撐水平在哪裡並且這一水平可以導致後市的反彈上揚。
為何我們會期待在未來幾天或幾周股市下跌之後會有迅速的反彈？原因在於，即使3月1日的頂部是歷史上第二個最長的牛市的終結（當然這是假設），股市也不會簡單地見頂然後一路下滑。相反，市場形成頂部的時間通常會持續幾個月，這包含著一系列上升之後的調整。從市場情緒的角度看，鑑於100%的機構投資者幾周前就認為一年後的股市將高於目前的水平，市場並不乏投資者在股市發生第一次大幅調整後抓住機會買入的可能。
因此，投資者應該關注哪些主要的支撐水平呢？
第一個需要關注的是主要的平均移動線支撐水平。股市的第一道防線是50天平均移動線的支撐水平，也就是當前下探的2330點附近。下跌至此水平仍然代表著極為溫和的2.92%的調整。其它主要的支撐水平包括：150天均線，目前處於2233點並代表著7%的調整；200天均線，目前處於2208點，大致是8%的調整；長期400天均線，目前處於2110點，為最高點12%的回落。即使400天均線被跌破，這仍然屬於典型的股市調整的範圍之內，長期上升趨勢仍然未被打破。（參見下圖）
另一個需要關注的技術支撐水平是11月份上升初始至3月1日上升頂部的斐波那契回調比例。這些回調比例代表著股市經常重複的調整規律。三個主要的調整目標分別是：38.2%、50.0%以及61.8%，對應的標普500指數分別是：2278、2240以及2202。這些水平也分別代表著從3月1日頂部下跌的5.08%、6.67%以及8.25%。
除了上述主要的支撐水平外，最後一種方法旨在判斷美聯儲可能對股市下跌進行干預的位置。鑑於當前美聯儲對加息持有的傾向，股市的跌幅達3%至7%時還不足以讓美聯儲偏向鷹派的加息態度有任何變化。歷史上看，當股市的危機出現在跌幅達7%以上時，美聯儲通常會顯示出更多的鴿派態度，甚至會暗示進一步的加息將會延遲。如果股市跌幅達10%以上時，美聯儲成員會盡力表態並強烈呼籲以阻止股市的下跌。就目前市場的狀況而言，這些關鍵的點位可能會出現在2328、2232以及2160。無獨有偶，所有這些水平仍然處於合理的調整範圍並且長期趨勢不會改變。
總結
股市的調整已經在3月份出現。到目前為止，調整的幅度極其微小，但在未來幾天甚至是幾周有加快下調速度的可能，尤其當投資者對於刺激經濟的財政政策的幻想被美國國會打碎後。
但是，儘管下跌的速度會加劇，美國股市仍然有如此之多的技術支撐以及投資者行為支撐以幫助股市尋找到一個底部併產生巨幅的上升。因此，我們強烈建議投資者密切關注這些支撐水平以尋求短期買入，甚至是長期配置的機會。
在我們的投資配置中，我們已經大幅減輕美國股市的配置轉向新興市場並關注歐洲與日本的投資機會。我們同時提請投資者注意，儘管全球其它市場具有更吸引人的估值，但是不容規避的事實是：一旦美國股市發生大幅調整，其它市場的股市也不可避免地受到負面影響。因此，我們將採取以下兩個策略：
在美國股市調整相應推低新興市場或歐洲與日本市場股市價格時尋找這些市場的配置機會，畢竟這些市場與美國市場相比沒有大幅加息的壓力、沒有不確定的政策影響以及具有相對合理的估值。
我們將關注週期類的能源與大宗商品股票的配置機會，因為這些行業的判斷不光依賴於不確定的美國財政政策，更依賴於相應的商品價格，而對於價格的判斷相對更為容易。
我們也將關注健康護理與生物科技行業的配置機會，從某種意義上說，特朗普新醫保法案不能獲得通過就意味著奧巴馬醫療法案的繼續執行，這無疑會有利於這些行業的前景。
我們會繼續尋找貴金屬與債券的配置機會，原因在於當股市發生大幅下跌時，市場的恐慌心理加重，通常這些資產將作為市場的首選。
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