美聯儲主席鮑威爾在沒上任之前曾被評價為“一隻聰明的貓頭鷹”。他是美國總統特朗普青睞的美聯儲主席接班人，民主、共和兩黨中的好好先生，行事低調、態度中立，從未對聯邦公開市場委員會的貨幣政策決定投過反對票。
雖然上任後，特朗普對鮑威爾的態度180度大轉彎，連續多次公開批評美聯儲加息政策，但鮑威爾仍按照自己的節奏，做好“聰明的貓頭鷹”。11月28日，鮑威爾在紐約經濟俱樂部上發表講話。他和其他美聯儲貨幣政策委員會決策者都認為，美國經濟會持續穩步增長，利率“略低於”（just below）中性區間。“美聯儲的貨幣政策沒有預設的路徑，仍將密切關注經濟數據反映的情況。”
法國興業銀行分析師Omar Sharif認為，鮑威爾最新講話是對此前表態的“糾錯”。他10月的偏鷹措辭未獲良好經濟數據支撐，如美國勞工部最新公佈的數據顯示，11月24日當週，美國首次申請失業金人數為23.4萬人，高於市場預期的22萬人。這一數據較前一週增加1萬人，不僅是連續第三週上行，也創下六個月新高。
鮑威爾的措辭變化被市場解讀為美聯儲潛在鴿派道路的開始，是基於美聯儲任務目標的平衡調整。不過，在未來，想要看清美聯儲的態度或會越來越難。美聯儲公佈的11月貨幣政策會議紀要顯示，與會官員認為，未來可能會修改會後聲明中有關進一步漸進式加息的措辭，以未來數據及其對經濟前景的影響為重要的指導，這樣將有助於委員會更靈活地應對經濟環境變化。
美聯儲糾偏
《國際金融報》記者注意到，本次鮑威爾描述利率水平的用詞與10月有所不同。今年10月3日鮑威爾表示，美國經濟表現“相當正面”，美聯儲不再需要保持超低利率，要循序漸進地轉向既不寬鬆也不緊縮的中性利率，“當前可能距離中性利率還有一段長路（a long way）”。
《華爾街日報》認為10月鮑威爾的表述暗示利率並沒有接近既不刺激也不抑制經濟的水平。而這次鮑威爾說利率“略低於中性水平”令人驚訝，或許這將開啟美聯儲潛在鴿派的道路。
鮑威爾表示，美聯儲選擇漸進式加息路徑的主要意圖是平衡兩種風險，即加息過快會抑制經濟增長，加息過慢會導致高通脹及金融市場不穩。“循序漸進加息對經濟的影響是不確定的，這種影響可能需一年左右的時間才會充分顯現。我們將密切關注未來經濟和金融數據。所以美聯儲的貨幣政策沒有預設的路徑，將主要取決於經濟發展及金融條件。”
FXTM富拓中國分析師劉敏告訴《國際金融報》記者，鮑威爾措辭在短時間內發生變化受諸多因素影響。首當其衝的是美國資本市場出現動盪，美聯儲發佈9月利率聲明後，美股上行開始猶豫，在鮑威爾10月講話後，美股掉頭加速下滑，一度回吐2018年全部漲幅，最新公佈的美國國際資本流動數據也顯示，資金正從美國撤出。其次是美國國內經濟數據漲勢放緩，由於借貸成本的上漲，美國房地產市場漲勢已有放緩跡象，與通脹相關的美國10月核心CPI、核心PCE物價指數同比增幅也小幅回落。最後是國際環境依然保持嚴峻態勢，如貿易局勢緊張、英國“脫歐”不確定性、地緣政治風險此起彼伏等。這些都導致鮑威爾措辭出現變化。
投資配置和風險管理解決方案提供商Axioma亞太區應用研究部門負責人Olivier d’Assier在接受《國際金融報》記者採訪時表示，美聯儲的任務是維持充分就業和物價穩定，即低失業率和低通脹率，而實現這些目標的唯一工具是貨幣政策。中性利率是指一個既不會對經濟產生刺激作用、也不會抑制經濟增長的恰到好處的利率水平，並且該利率水平不是固定的。今年美國的經濟數據受到減稅和貿易政策等影響，擾動因素太多，可能需等到2019年二季度才能清楚地瞭解美國經濟的實際表現。很多因素都可能改變美聯儲對經濟運行方式的看法，且這些因素大多與地緣政治相關，而這是美聯儲無法控制的。所以當沒有可靠的數據告訴我們正處於經濟週期的哪一階段時，等待就是最好的選擇。
德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩在接受《國際金融報》記者採訪時表示，“美聯儲執行的貨幣政策主要依據美國經濟數據，多次加息的確對美國經濟帶來了一定的壓力。另外，目前除美國外的全球各經濟體出現經濟增速放緩現象，市場的關注點重新回到全球經濟下行風險上，因此即使12月美聯儲繼續加息，也是一次鴿派加息。
加息趨緩
鮑威爾鮮明的措辭變化使未來的加息次數變成了未知數。
自2015年12月啟動本輪加息週期以來，美聯儲已加息8次，並開啟縮減資產負債表計劃，以逐步退出金融危機後出臺的超寬鬆貨幣政策，歸回利率正常化。
今年9月26日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到2%至2.25%的水平，這是美聯儲今年以來第三次加息。當時公佈的美聯儲官員們的利率預期點陣圖顯示：美聯儲維持2018年加息四次（重申12月加息預期）、2019年加息三次、2020年加息一次的預期不變，2020年之後不會加息。
法興分析師Omar Sharif認為，鮑威爾最新講話是對此前表態的“糾錯”，但這並不會改變美聯儲2019年後還要繼續加息至少三次的計劃。摩根大通和高盛均預計，今年12月和明年美聯儲將加息5次，即明年加息4次。
而也有不少分析師擔心，對於經濟增長來說，美聯儲收緊貨幣政策的速度過快。瑞銀資產管理宏觀資產配置策略主管Evan Brown告訴《國際金融報》記者，“美聯儲已經加息八次，整個金融環境，包括利差、長期的抵押利率等都已在收緊，目前來看，收緊力度已影響到美國經濟增速。雖然政府增加支出和寬鬆政策都刺激了2018年的美國經濟增長，但這樣的刺激在2019年邊際效應遞減。預計2018年美國的年化增長達3%，2019年會冷卻至接近2%的區間裡。”
鮑威爾曾在達拉斯聯儲會議上發表講話強調，美國經濟正面臨三大潛在阻力，即全球需求放緩、財政刺激消退以及加息對經濟的滯後影響。
此外11月28日美聯儲發佈的《金融穩定報告》稱，當前資產價格已高於歷史水平，如果貿易緊張升級、地緣政治不確定性等金融穩定風險成為現實，資產的跌幅可能會“特別大”，甚至美聯儲的加息等貨幣政策正常化行動也可能加劇市場波動。
同時報告指出銀行系統以及消費者負債能力都保持在良好狀況，不過，公司債務水平升高則是潛在的嚴重問題。針對此報告，鮑威爾說：“個別公司的信息顯示，在過去一年中，具有高槓杆操作及高利息負擔的公司，負擔不斷加重。如果經濟下滑，這些高槓杆借款人肯定會面臨困境，導致投資者承受高於預期的虧損，這將加劇經濟衰退。”
摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner認為，美聯儲將在加息至2.75%-3%後按兵不動，這代表12月加息一次、明年加息兩次。
更有悲觀的分析師認為明年可能只加息一次。BMO美國利率策略師Jon Hill指出，期貨市場此前預計明年會有1.6次加息，現在預計加息次數略多於一次，第二次加息的可能性有25%，不過仍充分預期今年12月加息。
野村證券固定收益策略主管George Goncalves 則提到，如果2019年全年只有一次加息，那麼將會是在12月，除非經濟變得非常好，加息才可能會多於一次。
值得注意的是，對於美聯儲加息，美國總統特朗普一直不滿，自7月以來，特朗普不斷公開批評美聯儲的加息政策。11月27日，特朗普對《華盛頓郵報》表示，他對任命鮑威爾為美聯儲主席“一點都不滿意”。隨著美國經濟復甦，美聯儲一直在提高利率，特朗普認為這些加息傷害了美國經濟。
《華盛頓郵報》稱，特朗普還將近期股市下跌和通用汽車關閉工廠、大幅裁員等歸咎於美聯儲。這是自9月底美聯儲決定加息以來，特朗普兩個月內第八次點名批評美聯儲。
劉敏告訴《國際金融報》記者，“何時停止加息要看美國經濟數據表現。美聯儲的兩大任務是促進充分就業和物價穩定。充分就業的參考指標為6%左右的失業率，目前美國失業率在3.7%，因此還有貨幣政策發揮的空間；物價穩定的參考指標為2%左右的通脹率，美聯儲較為關心的核心個人消費支出（PCE）物價指數今年第一季度和第二季度均超2%，三季度降至1.5%，如果該數據連續大幅回落，也會放緩美聯儲的加息步伐。”
全球資產變局
美聯儲的加息節奏備受外界關注，因為這將會直接影響明年全球股債匯市等金融資產價格的走勢。劉敏預計，一旦美聯儲放緩加息進程，將放寬其他國家在貨幣政策上的自由度，給予全球加息進程喘息的機會，這有利於緩和資產價格的劇烈波動和全球其他金融市場的秩序恢復。
鮑威爾發表鴿派講話當天，美元指數短線跳水近90點，失守97關口，美股三大股指全線走高，標普500指數上漲2.3%，道指大漲超過600點，創下近8個月來得最大單日漲幅，納斯達克指數上漲近3%，科技股集體反彈，10年期美國國債收益率急速轉跌。講話後第二日，亞太地區股市普遍高開，美元指數則繼續下探。
由於美聯儲加息和美國今年強勁的經濟數據，美元意外成為2018年外匯市場上的贏家，從今年4月至今，已累計上漲近10%。
Olivier d’Assier認為歐盟、日本等國家和地區經濟正在放緩，因此這些央行明年收緊貨幣政策的步伐也會放緩，這意味與主要貨幣的利率差異仍然有利於美元，所以美元或無風險國債將對投資者仍具有吸引力。
但一些華爾街投行卻認為，美元這個今年一度最佳的避險資產將隨著市場對美聯儲加息進程放緩預期的加劇而下跌。
花旗銀行發佈最新報告稱，隨著美國財政政策對經濟的提振效應持續減弱，以及美聯儲鷹派加息開始損及經濟，明年美元將會走軟。
摩根士丹利外匯策略全球主管Hans Redeker表示，隨著通脹壓力趨緩和油價下跌，加之信用利差擴大與美股下跌、美國主權債收益率開始下降，美元牛市可能已經結束，隨著時間的推移，美元與原油的逆相關應該會逐漸變成正相關。
中航信託宏觀策略總監吳照銀對《國際金融報》記者表示，“美元指數今年從年初90至91下降到88後來回升到96左右，這是美國加息後全球貨幣迴流後導致的。隨著美國經濟從擴張轉向衰退，美國加息的空間在減少，加息力度沒有那麼大，美元沒有再繼續加強的理由。此外，特朗普上臺後，美國實行了‘寬財政緊貨幣’的組合政策，寬財政表現為減稅和擴大財政開支，美國財政赤字規模繼續增加終將會損害美元的根基，致使美元下跌。”
此外，根據近期華爾街投行公佈的明年交易策略來看，高盛、摩根士丹利、美銀美林等都一致看好明年新興市場表現。
摩根士丹利發佈2019年十大頂級外匯交易的建議指出，“美元被高估10-15%，而全球其他資產，尤其是新興市場，相對於以美元為主導的資產被低估了。這意味著，2018年資金流入以美元為主導資產的趨勢將會反轉，美元將因此承壓。而此前因為資金流出而貶值的歐元、日元等貨幣，屆時將上漲。”
美銀美林預期，2019年新興市場將進入牛市，由於美元的預期疲軟，新興市場的債權和外匯價格將迎來反彈。
高盛最新發布的2019年《市場展望報告》中認為，新興市場股債匯三市明年將迎來溫和反彈。報告預計新興市場股市明年有望獲得最大12%的回報。因經濟前景改善及美元溫和走弱等因素共同影響，新興市場貨幣將出現2%左右的升值。而新興市場本幣債券則有望錄得10%的收益。
本文源自國際金融報
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