來源：礪石商業網 （http://www.lishibiz.com/）
礪石導語：隨著A股市場的投資吸引力顯著增強，許多中概股明星公司選擇迴歸A股，這個過程中，類似IDG、紅杉等美元基金抑或阿里、騰訊等中國互聯網巨頭正扮演越來越重要的角色，來分享互聯網公司登陸A股的盛宴。
文|文媛媛
回想到巨人網絡借殼世紀遊輪預案披露後連拉20個漲停板，上週奇虎360將選擇IPO迴歸A股的消息，似乎讓市場上的“殼概念”很受傷。
過去中概股選擇借殼上市主要是因為IPO排隊時間太長，現在奇虎360願意正常排隊，可能透露了一個信號，未來IPO仍然會保持加速度，中概股回A也會成為IPO大軍中的一員。這個信號的背景是，近兩年來中概股迴歸的步伐正在不斷加快。
無可否認，美國資本市場曾讓中概股榮極一時。但隨著A股市場的投資吸引力顯著增強，A股市場強大的賺錢效應正逐漸體現出來；另一方面，對於遠赴海外上市的中概股企業，時刻面臨著嚴厲監管的壓力，一些做空機構惡意攻擊，市場估值嚴重偏低，越來越多的明星公司選擇迴歸A股。
奇虎360：最終選擇IPO排隊上市
2005年9月，周鴻禕創立了以主營360殺毒為代表的免費網絡安全平臺和擁有問答等獨立業務的奇虎360公司。
2011年3月30日，奇虎360正式在紐交所掛牌交易，其在美國紐交所的IPO總計獲得40倍超額認購，為2011年中國企業在美國最成功的IPO交易之一。2014年3月3日，奇虎360以120.79美元的收盤價，創下了上市以來的最高紀錄。
2015年12月18日，奇虎360宣佈達成93億美元的私有化協議，成為了當時中概股規模最大的私有化交易。
根據協議，該投資者聯盟計劃以每股普通股51.33美元(相當於每股美國存托股77美元)的現金收購其尚未持有的奇虎全部已發行普通股。該價格較奇虎2015年6月16日收盤價溢價16.6%。
作為360主要的目標市場，國內資本市場對360同類公司的“反應”比較積極：當時的網絡安全股啟明星辰由每股25元的發行價，對應58.97倍的市盈率漲到了194倍的市盈率，市值為367億。分析師預測，奇虎360若在A股上市，其市值可達3800億元人民幣（約合613億美元），高出其當時市值近7倍。
當地時間2016年7月15日，奇虎360暫停ADS股份在紐交所的交易，從紐交所退市。奇虎360成為一傢俬人控股企業，等待A股上市。
2017年3月27日，中國證監會天津證監局官網顯示，三六零科技股份有限公司正在接受IPO輔導。奇虎360最終選擇了排隊上市，這也意味著360的回A之路又前進了一步。
巨人網絡：借世紀遊輪完美之殼
巨人網絡成立於2004年，是一家以網絡遊戲為發展起點的綜合性互動娛樂企業。2007年11月登陸紐約證券交易所，公司總市值達到42億美元。但巨人網絡的美股之旅並不如人意。由於不滿美國市場對遊戲公司的估值，2013年11月，巨人網絡宣佈收到以董事長史玉柱為首財團的私有化要約，2014年7月，巨人網絡以28.68億美元價格完成私有化退市。2015年，巨人網絡選擇借殼世紀遊輪迴歸A股。
世紀遊輪本來在2011年3月2日於深交所IPO上市，曾擁有“長江航運IPO第一股”等耀眼的頭銜，但上市後業績卻慘不忍睹。2015年，因受“東方之星”沉船事故影響，客源大幅減少。形勢所迫，不得不以重組等方式謀求新的盈利模式。
這隻總股本6545萬股、大股東與二股東為父子關係、資產清晰無糾紛的袖珍盤，便受到巨人網絡等各路資本的青睞，成為了史玉柱重返A股的完美之殼。
2015年10月，世紀遊輪發佈重組公告，世紀遊輪擬以29.58元/股的發行價格，向巨人網絡的全體股東非公開發行4.43億股，作價131億元購買巨人網絡100%股權，由此巨人網絡成功借殼迴歸A股。
2015年11月11日，世紀遊輪復牌起至12月8日，連續20個交易日漲停。史玉柱的巨人網絡，在迴歸A股之前，市值不到200億人民幣，通過借殼世紀遊輪，目前總市值為1485億人民幣。
完美世界：把握時機完美迴歸
除巨人網絡外，完美世界也因估值僅有10億美元而宣告私有化退出美股。完美世界2008年成立，從客戶端遊戲領域出發，先後涉足了網頁遊戲、移動網絡遊戲和電視遊戲，是中國領先的網絡遊戲開發商、發行商和運營商，
2007年，完美世界以16美元/股的發行價在納斯達克上市。但完美世界在美股獲得的估值較低，在2014年的動態市盈率平均僅為10.49倍。2015年1月2日，池宇峰正式向Perfect World提交了私有化提議，以4.0美元/普通股（20美元/ADS）的價格收購Perfect World，並將其私有化。最終私有化價格調整為4.04美元/普通股（20.20美元/ADS）。私有化時，完美世界100%股權估值約為10億美元。
2015年7月，完美世界完成私有化，股票在納斯達克退市。2016年1月6日，完美環球公告稱，公司擬向完美世界全部股東發行股份，收購完美世界100%股權，交易對價120億元。
2016年7月19日，完美環球對外宣佈，將原上市公司名稱由完美環球正式更名為完美世界。至此，完美世界正式迴歸A股市場。
完美世界私有化的時機把握很好。A股的殼剛剛拿到，池宇峰就向Perfect World的股東發出私有化要約。發出要約時，Perfect World的股價正處於低點，要約價格不高，估值僅為10億美元。
借殼上市完成後，完美世界組成了大型的影遊綜合體。目前，在影視和遊戲兩大行業，“影遊融合”跨界合作的風潮開始流行，資本市場對影遊聯動概念十分追捧。
暴風科技：主動拆除“VIE”的成功範例
中概股紛紛迴歸的同時，許多原本計劃赴海外上市的中國TMT企業，也開始考慮選擇拆除原有VIE（協議控制）架構後到國內A股或創業板IPO。暴風科技是第一個“吃螃蟹”的中國互聯網公司。
2005年8月，馮鑫團隊註冊成立了酷熱科技，作為的視頻軟件開發、運營的主體。2006年5月，馮鑫團隊在投資人指導下設立了境外公司Kuree。此後的四年多時間裡，Kuree接受IDG及其他機構多次投資。到2010年1月，IDG、馮鑫、經緯及員工分別持有Kuree的37.7%、33.5%、7.4%和11.2%。
本來，拿了美元投資在納斯達克上市是不二之選。但創始團隊議價能力不足、融資額偏低、話語權隨股比迅速流失，為放棄海外上市埋下伏筆。
另一方面，從2008年起，優酷、土豆、搜狐、騰訊等視頻網站陸續崛起並挑起版權大戰。選擇美股上市等於選擇了無窮無盡的虧損，優酷土豆就是一個榜樣豎在那裡。而華誼的風光、樂視的超高估值，讓馮鑫最終選擇讓美元投資人退出，回頭來賭A股，卻也令暴風科技因禍得福。
暴風科技成為“樂視之後第一家A股上市的互聯網公司”及“第一家主動轉換資本結構回來上市的互聯網公司”，為國內資本市場提供了拆除“VIE結構”的成功範例。
2015年3月，暴風科技在A股上市，由於題材的稀缺性，暴風科技上市即遭遇爆炒，創下連續39個漲停的記錄。
盛大遊戲：迴歸路坎坷前途未卜
不同於史玉柱的巨人網絡和丁磊的網易遊戲的風光無限，如今的玩家可能很難想起還有一家叫做盛大遊戲的公司。
2001年，盛大憑藉代理海外遊戲《熱血傳奇》發家，一舉助力陳天橋成為“全國首富”。2009年，盛大遊戲在美國納斯達克股票交易所成功上市，成為當年美國規模最大的IPO案。在赴美上市之後，卻經歷了股市過山車。
從2014年1月27日以盛大集團、春華資本為首的財團向盛大遊戲提出非約束性私有化方案，擬以每股美國存托股6.9美元的價格完成盛大遊戲的私有化，到2017年1月世紀華通最後進入盛大遊戲的私有化棋局，整整三年，盛大遊戲經歷了7次私有化財團變更，在資本拉鋸戰中元氣大傷，也喪失了迴歸A股的最佳時機。
2017年1月，A股上市公司世紀華通的公告，終於讓盛大遊戲“迴歸A股路上”持續多年的股權問題落下帷幕——世紀華通控股股東華通控股等三大股東，將合計間接持有盛大遊戲90.92%股權。
然而在萬眾矚目中攜帶利好復牌的世紀華通，股價並沒有衝上漲停，反而遭遇了一個結結實實的跌停板，世紀華通一天蒸發市值高達48億元。
直到今天，盛大遊戲遲遲未能給出私有化完成明確的時間表，另一方面，大批核心人物離開，缺乏明確的戰略與好的產品，也增加了重回A股的不確定性。私有化之後，還有更多問題等待盛大遊戲去思考。
從星光熠熠到遭遇冷眼，不禁讓人感嘆過去的盛大遊戲已經物是人非。隨著盛大集團徹底轉型投資，同時在盛大遊戲的股份出清，盛大遊戲商標也於2016年12月31日已經到期，可以說，“盛大遊戲”正在消失。
分眾傳媒：第一家迴歸A股的中概股
華東師範大學中文系畢業的江南春2003年創辦了分眾傳媒，顛覆了人們傳統的媒體觀，是中國提出生活圈媒體理念第一人。
2005年，分眾傳媒在美國納斯達克成功上市，發行價17美元，上市之後，分眾傳媒股價一度上升至60美元之上，但從2008年起迅速下跌，最低時股價還不到6美元。
2011年11月22日，渾水發佈了一份有關分眾傳媒的研究報告，認為分眾傳媒在收購中故意支付過高收購價，財務問題堪比奧林巴斯（當時奧林巴斯剛剛被爆出財務造假醜聞）。這讓分眾傳媒當天股價下跌一度多達66%。
這之後不到一年，分眾傳媒收到了私有化邀約，當時有媒體稱，分眾“美國夢”終結，遭渾水做空，被指是一大誘因。
2012年退市時，分眾傳媒總估值為35億美元（約220億元人民幣）。2013年5月，分眾傳媒宣佈完成私有化。
2015年5月21日，A股上市公司宏達新材公告，已初步確定擬通過資產置換、發行股份及支付現金購買分眾傳媒100%股權，這一公告坐實了分眾傳媒迴歸A股的傳聞。
就當眾人認為分眾傳媒迴歸A股已經成為既定事實之後，卻遭遇了“意外”。
宏達新材公司實際控制人朱德洪因涉嫌違反證券相關法律法規，被證監會立案調查。分眾借殼瞬間陷入僵局。
直到8月31日，宏達新材公告稱，分眾傳媒決定行使終止權，雙方將終止重大資產重組。當晚深夜，七喜控股即公告，將與分眾傳媒進行資產重組。
經過兩次借殼之後，分眾傳媒借殼上市之路終於有了著落，而七喜控股也因此股價大漲。重組方案公佈後，七喜控股連續七天漲停。
此前，分眾傳媒是一家傳統的廣告公司，但迴歸A股，各方都在強調它的互聯網屬性。2017年3月31日，分眾傳媒市值約為1063億元。
分眾傳媒的迴歸，成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
博納影業：終究和互聯網公司走到了一起
1971年出生於北京的於冬是中國目前最成功的電影發行人之一，他在1999年成功建立了北京博納文化交流有限公司，即北京保利博納電影發行有限公司的前身，目前已成為國內最成功的民營電影發行公司。2003年起，博納不滿足於單純的電影發行，開始向電影產業的上游投資製作領域開疆拓土，成功躋身國內電影投資製作領跑行列。
2010年12月，博納影業登陸納斯達克，是第一家在美國上市的中國影視公司，但於冬一直都認為自己被低估了。
退市前博納影業總市值50億左右人民幣，而華誼兄弟市值近400億、光線傳媒總市值達373億、華策影視總市值也有282億。作為國內最頂尖的的三家電影公司，這樣的市值差距讓於冬接受不了。
2016年4月9日，博納影業集團正式宣佈完成私有化交易，同時宣佈停止其ADS在納斯達克證券交易所的交易。於冬多年夙願以償。
最終博納的私有化買家包括：阿里、騰訊、中信證券、復星國際、紅杉、軟銀賽富，以及博納影業創始人於冬，這些大買家組成了一個“豪華天團”。從最初對BAT“忌憚”，博納最後還是和互聯網公司走在了一起。
目前，國內影視業的陣營格局已比較清晰，阿里已成為BAT中的領跑者，國內五大民營電影公司，有三家都與阿里有股權層面合作。
結語
註冊制、新三板、戰略新興板等多層次市場體系建設、A股與海外上市中概股估值差異等為互聯網企業迴歸創造了機遇。
目前，優酷土豆已經完成私有化成為了阿里子公司，如家酒店集團完成私有化，與首旅酒店完成合併成為首旅酒店控股子公司，另外包括陳歐的聚美優品、唐巖的陌陌、 張朝陽的搜狐、人人網、世紀佳緣、世紀互聯等眾多互聯網公司正在進行或已經完成私有化進程，迴歸A股也勢在必行。
未來，私有化趨勢還將繼續在美國或香港上市的中國互聯網企業中，特別是一些目前估值較低且市值也較低的企業。而類似IDG、紅杉這樣的美元基金抑或阿里、騰訊等中國互聯網巨頭會更多地參與其中，扮演越來越重要的角色，來分享互聯網公司登陸A股的盛宴。