核心觀點：一、A股美股化，A股市場一些偏離價值投資的市場特徵被抑制，長期投資和價值投資的土壤正在形成，A股美股化的趨勢可能剛剛開始；藍籌股的估值修復，中小盤股的估值向合理水平迴歸正在發生；波動率下行；年初以來市場的賺錢效應並不差。
二、2017春季行情，“神似2012，延續2016”。嚴守基本面趨勢投資小步慢行依然是佔優策略。未來一段時間，仍在基本面趨勢中的板塊除了消費品之外，還有體現A股美股化的各行業龍頭，重點關注。
三、配置：龍頭配置正當其時。消費品仍在基本面趨勢中，首推醫藥，重點關注白酒和家電家居。高景氣的成長股細分領域手遊、新能源汽車（愛基,淨值,資訊）和機器人(300024,買入)（含人工智能）也值得重點關注。主題方面，我們依然重點推薦2017年催化劑密度提升，景氣趨勢確認的一帶一路、國企改革和軍工+，另外關注內蒙古70年大慶和特色小鎮建設兩個預期差較大的主題。
A股美股化
A股美股化存在3個核心特徵：（1） 龍頭股可以給予估值溢價，而小盤股溢價開始均值迴歸（主要是在行業內部的估值折溢價，不構成行業選擇偏見）。（2） 波動率降低。（3） 換手率降低。回顧2017年以來的市場，這三方面的變化正在發生。而公募基金配置於50倍PE以上標的的佔比依然處於歷史高位，A股美股化勢必由A股投資者的機構化進程主導，而機構投資者配置轉向低估值龍頭的空間依然較大，A股美股化的趨勢可能剛剛開始。
行業方面：絕大部分美股行業大市值公司的估值高於小市值公司；絕大部分A股行業大市值公司的估值低於小市值公司。
溢價方面：溝壑正在彌合。美股的市場特徵：每個行業當中大市值的龍頭標的享受估值溢價；A股的市場特徵：中小盤股溢價長期存在；藍籌股的估值修復，中小盤股的估值向合理水平迴歸正在發生。
A股美股化初見端倪：藍籌股的估值修復正在發生，2017年以來A股大市值板塊跑贏小市值，每個行業的龍頭標的受到追捧。
A股美股化的特徵：波動率下行。波動率已經低於2009-2014年的中樞水平，目前幾乎所有申萬一級行業的波動率水品已明顯低於歷史10%的分位數。
賺錢效應：年初以來市場的賺錢效應並不差，2017年以來，換手率和波動率並未隨賺錢效應的出現而回升。發達市場股市的特徵是市場上漲波動率下行，而A股市場傳統的特徵是不論上漲下跌，波動率都會提升，所以波動率清晰表徵美股化，這可能將是未來3年A股市場特徵變化的方向。
2017春季行情“神似2012 延續2016”
嚴守基本面趨勢投資小步慢行依然是佔優策略。繼續強調神似2002-2004仍是最大的格局，存量的宏觀流動性依然充裕，管理層資本市場治理“穩中求進”的思路，使得A股市場總體處於穩健的區間震盪之中。在宏觀對衝格局並不悲觀（中美經濟同步），上半年企業盈利仍有韌性的情況下，我們繼續保持樂觀。
回顧2017年春季行情，我們認為可以概括為“神似2012，延續2016”，“神似2012”指的是需求復甦預期是主要矛盾，春季窗口樂觀的經濟復甦預期也有所發酵。A股市場依然在踐行基本面趨勢投資。
但是，我們也看到，2017年春季行情的幅度遠小於2012年，儘管市場賺錢效應較強，但機構投資者淨值的差異並不明顯，相對收益投資者2017年的決勝時刻尚未出現。未來一段時間，仍在基本面趨勢中的板塊除了消費品之外，還有體現A股美股化的各行業龍頭，重點關注。
披沙揀金 龍頭配置正當其時
需求復甦預期對於市場的影響並未結束，只不過已經從早週期演繹到了後周期，目前消費品仍在基本面趨勢中，首推醫藥，重點關注白酒和家電家居。而A股美股化進程可能剛剛開始，龍頭配置正當其時，週期和成長的龍頭也將受到業績和產業集中度提升長期展望的支撐。而高景氣的成長股細分領域手遊、新能源汽車和機器人（含人工智能）也值得重點關注。主題方面，我們依然重點推薦2017年催化劑密度提升，景氣趨勢確認的一帶一路、國企改革和軍工+，另外關注內蒙古70年大慶和特色小鎮建設兩個預期差較大的主題。
市場風險方面，除了之前討論的中美經濟不同步帶來的貨幣政策約束，火熱地產銷售和高企的同業存單利率分別構成了對個人投資者和機構投資者的大類資產配置資金分流，關注這些因素在二季度的改善情況；而大小非解禁問題在二季度相對壓力較小，堪比2016年三季度，為全年季度低點。
“一帶一路”是有基本面趨勢的方向：申萬宏源(000166,買入)編制的中證申萬一帶一路主題投資指數2016年預告淨利潤中值增長36%。而2016年“一帶一路”相關國家新增合同額1260億美元，也增長36%，未來依然有較大空間。預計未來五年上市建築企業可拿到6500億元以上的訂單，是2015年海外收入的2倍。
國企改革：國企改革施工期，混改是重點，積極利用資本市場。申萬宏源有別於大眾的國企改革三大認識正在逐漸驗證。新一輪國企改革“三段論”：2014年十八大到2016年是制度設計期，頂層設計及配套政策已成體系；2016-2018年是試點施工期，試點先行、以點帶面；2019-2020年是全面鋪開期，將掀起國企改革的高潮。
央企的國有資本投資公司和混改一覽表
地方國企改革重點和受益個股
成長股能否捲土重來？
目前公募基金在高估值和創業板上持倉的調整可能尚未結束，但2017年下半年成長股可能在出清後，捲土重來。
公募基金對50倍PE或虧損公司的配置依然處於歷史高位，增配主板，減配創業板是趨勢，但長趨勢中間，在2017下半年可能會有一次反覆。
成長風格風險偏好驅動的兩種情形：無風險利率極高被動提升風險偏好；無風險利率下行提升風險偏好。特朗普交易逆轉驅動美債收益率回落，中國無風險利率下行的契機已經出現。