外匯天眼APP訊 : 一、固廢板塊業績亮眼 持續推薦產業發展相關機遇
行業動態信息
本週核心推薦：瀚藍環境、高能環境、聯美控股、龍馬環衛
一週觀點
行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
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一週觀點
行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
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行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
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一週觀點
行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
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行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
固廢板塊半年報規模、增速雙領漲，大固廢發展機遇凸顯
固廢板塊 2019H1 實現營收和歸母淨利潤 362.38 億元和 38.89 億元，均居環保子行業首位，營收和歸母淨利潤分別同比增長 52.03%和 20.59%，增速分別高出排在次位子板塊的水務運營 36.62 和 1.83 個 PCT，領漲趨勢明顯。從毛利率上來看，固廢板塊 2019H1 毛利率為 25.42%，處於行業中位水平，同時由於現金流穩定，期間費用率相對較低，固廢板塊淨利率處於行業較高水平為 11.39%。今年初以來陸續落地的政策也導向利好大固廢發展，我們持續推薦前段環衛裝備、運營龍頭龍馬環衛、盈峰環境；終端處置龍頭瀚藍環境、高能環境以及溼垃圾處置龍頭維爾利。
二、回暖已在途中，家居板塊配置機會顯現——家居行業 19 年中報深度總結
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行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
固廢板塊半年報規模、增速雙領漲，大固廢發展機遇凸顯
固廢板塊 2019H1 實現營收和歸母淨利潤 362.38 億元和 38.89 億元，均居環保子行業首位，營收和歸母淨利潤分別同比增長 52.03%和 20.59%，增速分別高出排在次位子板塊的水務運營 36.62 和 1.83 個 PCT，領漲趨勢明顯。從毛利率上來看，固廢板塊 2019H1 毛利率為 25.42%，處於行業中位水平，同時由於現金流穩定，期間費用率相對較低，固廢板塊淨利率處於行業較高水平為 11.39%。今年初以來陸續落地的政策也導向利好大固廢發展，我們持續推薦前段環衛裝備、運營龍頭龍馬環衛、盈峰環境；終端處置龍頭瀚藍環境、高能環境以及溼垃圾處置龍頭維爾利。
二、回暖已在途中，家居板塊配置機會顯現——家居行業 19 年中報深度總結
定製家居板塊 19Q2 業績開始回暖。行業加權平均的收入增速在今年一季度見底， 19Q2 回升至 12.3%，扣非淨利潤增速 18Q4 見底，19Q2 回升至 17.9%。我們預計隨著交房進一步回暖和 18H2 基數大幅降低，今年下半年業績增速將繼續回升。我們認為，改善一方面受交房回暖帶動，上半年看交房已經在回暖通道，毛坯房交付同比增長約 3%-5%（根據家裝企業訂單）；另一方面競爭格局也在改善，企業 CAPEX 下降，小企業加速退出，18H2 企業訂單和業績基數都很低，今年價格戰減弱，三費控制加強，將帶來業績逐季回暖。
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行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
固廢板塊半年報規模、增速雙領漲，大固廢發展機遇凸顯
固廢板塊 2019H1 實現營收和歸母淨利潤 362.38 億元和 38.89 億元，均居環保子行業首位，營收和歸母淨利潤分別同比增長 52.03%和 20.59%，增速分別高出排在次位子板塊的水務運營 36.62 和 1.83 個 PCT，領漲趨勢明顯。從毛利率上來看，固廢板塊 2019H1 毛利率為 25.42%，處於行業中位水平，同時由於現金流穩定，期間費用率相對較低，固廢板塊淨利率處於行業較高水平為 11.39%。今年初以來陸續落地的政策也導向利好大固廢發展，我們持續推薦前段環衛裝備、運營龍頭龍馬環衛、盈峰環境；終端處置龍頭瀚藍環境、高能環境以及溼垃圾處置龍頭維爾利。
二、回暖已在途中，家居板塊配置機會顯現——家居行業 19 年中報深度總結
定製家居板塊 19Q2 業績開始回暖。行業加權平均的收入增速在今年一季度見底， 19Q2 回升至 12.3%，扣非淨利潤增速 18Q4 見底，19Q2 回升至 17.9%。我們預計隨著交房進一步回暖和 18H2 基數大幅降低，今年下半年業績增速將繼續回升。我們認為，改善一方面受交房回暖帶動，上半年看交房已經在回暖通道，毛坯房交付同比增長約 3%-5%（根據家裝企業訂單）；另一方面競爭格局也在改善，企業 CAPEX 下降，小企業加速退出，18H2 企業訂單和業績基數都很低，今年價格戰減弱，三費控制加強，將帶來業績逐季回暖。
經銷渠道收入增速逐季回暖：1）頭部定製品牌的經銷增速更快，行業集中度提升邏輯仍然成立，歐派家居和尚品宅配經銷渠道 H1 收入增速分別為 9.1%和 8.3%，索菲亞 19Q2 經銷渠道也有 12.4%的增長，要快於其他定製企業，尤其是歐派衣櫃在當前規模下，零售還有 20%的增長，確實體現了企業實力。2）單季度看，19Q2 經銷增速在回暖，歐派二季度經銷增速 11.6%，比一季度提升了 6.7pct，索菲亞二季度增長 12.4%，比一季度提升了 23.3pct，尚品二季度經銷增速雖有回落，但是 7-8 月訂單有較好增長。
"外匯天眼APP訊 : 一、固廢板塊業績亮眼 持續推薦產業發展相關機遇
行業動態信息
本週核心推薦：瀚藍環境、高能環境、聯美控股、龍馬環衛
一週觀點
行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
固廢板塊半年報規模、增速雙領漲，大固廢發展機遇凸顯
固廢板塊 2019H1 實現營收和歸母淨利潤 362.38 億元和 38.89 億元，均居環保子行業首位，營收和歸母淨利潤分別同比增長 52.03%和 20.59%，增速分別高出排在次位子板塊的水務運營 36.62 和 1.83 個 PCT，領漲趨勢明顯。從毛利率上來看，固廢板塊 2019H1 毛利率為 25.42%，處於行業中位水平，同時由於現金流穩定，期間費用率相對較低，固廢板塊淨利率處於行業較高水平為 11.39%。今年初以來陸續落地的政策也導向利好大固廢發展，我們持續推薦前段環衛裝備、運營龍頭龍馬環衛、盈峰環境；終端處置龍頭瀚藍環境、高能環境以及溼垃圾處置龍頭維爾利。
二、回暖已在途中，家居板塊配置機會顯現——家居行業 19 年中報深度總結
定製家居板塊 19Q2 業績開始回暖。行業加權平均的收入增速在今年一季度見底， 19Q2 回升至 12.3%，扣非淨利潤增速 18Q4 見底，19Q2 回升至 17.9%。我們預計隨著交房進一步回暖和 18H2 基數大幅降低，今年下半年業績增速將繼續回升。我們認為，改善一方面受交房回暖帶動，上半年看交房已經在回暖通道，毛坯房交付同比增長約 3%-5%（根據家裝企業訂單）；另一方面競爭格局也在改善，企業 CAPEX 下降，小企業加速退出，18H2 企業訂單和業績基數都很低，今年價格戰減弱，三費控制加強，將帶來業績逐季回暖。
經銷渠道收入增速逐季回暖：1）頭部定製品牌的經銷增速更快，行業集中度提升邏輯仍然成立，歐派家居和尚品宅配經銷渠道 H1 收入增速分別為 9.1%和 8.3%，索菲亞 19Q2 經銷渠道也有 12.4%的增長，要快於其他定製企業，尤其是歐派衣櫃在當前規模下，零售還有 20%的增長，確實體現了企業實力。2）單季度看，19Q2 經銷增速在回暖，歐派二季度經銷增速 11.6%，比一季度提升了 6.7pct，索菲亞二季度增長 12.4%，比一季度提升了 23.3pct，尚品二季度經銷增速雖有回落，但是 7-8 月訂單有較好增長。
19H1 同店增速有所下滑，主要的原因是：1）各家過去一年對於效益不好的門店關店數量有增加，但由於數據缺乏，我們公式中沒有考慮，實際存續下來的同店增速會好於我們計算值；2）去年上半年行業景氣度尚可，基數較高；3）過去一年招商情況較好，19H1 經銷渠道收入雖然回暖，但還是個位數的增速，所以同店壓力較大。但從同店收入的絕對值來看，定製龍頭的同店收入絕對值明顯高於其他企業，龍頭的同店增速也好於行業平均，顯示抗風險能力較強，集中度有所提升。
"外匯天眼APP訊 : 一、固廢板塊業績亮眼 持續推薦產業發展相關機遇
行業動態信息
本週核心推薦：瀚藍環境、高能環境、聯美控股、龍馬環衛
一週觀點
行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
固廢板塊半年報規模、增速雙領漲，大固廢發展機遇凸顯
固廢板塊 2019H1 實現營收和歸母淨利潤 362.38 億元和 38.89 億元，均居環保子行業首位，營收和歸母淨利潤分別同比增長 52.03%和 20.59%，增速分別高出排在次位子板塊的水務運營 36.62 和 1.83 個 PCT，領漲趨勢明顯。從毛利率上來看，固廢板塊 2019H1 毛利率為 25.42%，處於行業中位水平，同時由於現金流穩定，期間費用率相對較低，固廢板塊淨利率處於行業較高水平為 11.39%。今年初以來陸續落地的政策也導向利好大固廢發展，我們持續推薦前段環衛裝備、運營龍頭龍馬環衛、盈峰環境；終端處置龍頭瀚藍環境、高能環境以及溼垃圾處置龍頭維爾利。
二、回暖已在途中，家居板塊配置機會顯現——家居行業 19 年中報深度總結
定製家居板塊 19Q2 業績開始回暖。行業加權平均的收入增速在今年一季度見底， 19Q2 回升至 12.3%，扣非淨利潤增速 18Q4 見底，19Q2 回升至 17.9%。我們預計隨著交房進一步回暖和 18H2 基數大幅降低，今年下半年業績增速將繼續回升。我們認為，改善一方面受交房回暖帶動，上半年看交房已經在回暖通道，毛坯房交付同比增長約 3%-5%（根據家裝企業訂單）；另一方面競爭格局也在改善，企業 CAPEX 下降，小企業加速退出，18H2 企業訂單和業績基數都很低，今年價格戰減弱，三費控制加強，將帶來業績逐季回暖。
經銷渠道收入增速逐季回暖：1）頭部定製品牌的經銷增速更快，行業集中度提升邏輯仍然成立，歐派家居和尚品宅配經銷渠道 H1 收入增速分別為 9.1%和 8.3%，索菲亞 19Q2 經銷渠道也有 12.4%的增長，要快於其他定製企業，尤其是歐派衣櫃在當前規模下，零售還有 20%的增長，確實體現了企業實力。2）單季度看，19Q2 經銷增速在回暖，歐派二季度經銷增速 11.6%，比一季度提升了 6.7pct，索菲亞二季度增長 12.4%，比一季度提升了 23.3pct，尚品二季度經銷增速雖有回落，但是 7-8 月訂單有較好增長。
19H1 同店增速有所下滑，主要的原因是：1）各家過去一年對於效益不好的門店關店數量有增加，但由於數據缺乏，我們公式中沒有考慮，實際存續下來的同店增速會好於我們計算值；2）去年上半年行業景氣度尚可，基數較高；3）過去一年招商情況較好，19H1 經銷渠道收入雖然回暖，但還是個位數的增速，所以同店壓力較大。但從同店收入的絕對值來看，定製龍頭的同店收入絕對值明顯高於其他企業，龍頭的同店增速也好於行業平均，顯示抗風險能力較強，集中度有所提升。
19H1 定製家居企業的客單價繼續穩健增長，通過大家居配套，客單價提升仍有空間。19H1 尚品宅配終端售價的客單價約為 23657 元，同比增長 7.4%。索菲亞按照終端口徑計算的客單價約為 21852 元，同比增長 5.7%。好萊客客單價約增長 10%至 25300 元。
價格戰趨緩，19H1 毛利率基本平穩，銷售費用率普遍下降。19H1 企業綜合毛利率水平基本平穩，分品類看大部分有所提升。銷售費用投入結構優化，更多向新媒 體傾斜，收效更好，也使大部分企業銷售費用率下行。
"外匯天眼APP訊 : 一、固廢板塊業績亮眼 持續推薦產業發展相關機遇
行業動態信息
本週核心推薦：瀚藍環境、高能環境、聯美控股、龍馬環衛
一週觀點
行情回顧及預判
本週環保（申萬）指數下跌 1.44%，跑輸滬深 300 指數 0.88 個百分點，跑輸上證指數 1.05 個百分點，跑輸創業板 1.15 個百分點。所有板塊均有不同程度的下跌，其中水務運營、大氣治理、固廢處理板塊跌幅相對較小，分別下跌 0.85、1.02、1.60 個 PCT。
2019H1 期間費用率上升，融資寬鬆傳導存在時滯
環保公司半年報業績已披露完畢，19H1 行業期間費用率 16.82%，同比增加 1.81 個 PCT，維持了 2018 年以來的走高趨勢。其中，銷售費用率 2.86%，同比上升 0.37 個 PCT；管理費用率（含研發） 9.04%，同比上升 0.38 個 PCT；雖然 19 年 2 月《關於加強金融服務民營企業的若干意見》強調金融機構對民企融資的支持，融資環境邊際改善預期強烈，但是政策傳導尚需時間，上半年環保公司財務費用率 4.92%，同比上升 1.06 個 PCT。三項費用率均同比上調侵蝕利潤空間，一定程度上拖累了板塊業績。
現金流已改善明顯，2019H1 行業資金缺口大幅縮窄
18 年底以來環保行業發生近 20 起國資入主民企事件，不僅使負債極其嚴重的環保企業得到了馳援，也使得資產相對優異但面臨難融資和高成本的企業藉助國資平臺解決了資金成本問題。19H1 行業整體經營性現金流淨額達 52.16 億元，實現由負轉正，伴隨著融資環境邊際改善以及國資融資優勢落實，融資性現金流淨額突破 300 億元，將 18H1 將近 150 億元的資金缺口補齊，現金流狀況改善明顯。
固廢板塊半年報規模、增速雙領漲，大固廢發展機遇凸顯
固廢板塊 2019H1 實現營收和歸母淨利潤 362.38 億元和 38.89 億元，均居環保子行業首位，營收和歸母淨利潤分別同比增長 52.03%和 20.59%，增速分別高出排在次位子板塊的水務運營 36.62 和 1.83 個 PCT，領漲趨勢明顯。從毛利率上來看，固廢板塊 2019H1 毛利率為 25.42%，處於行業中位水平，同時由於現金流穩定，期間費用率相對較低，固廢板塊淨利率處於行業較高水平為 11.39%。今年初以來陸續落地的政策也導向利好大固廢發展，我們持續推薦前段環衛裝備、運營龍頭龍馬環衛、盈峰環境；終端處置龍頭瀚藍環境、高能環境以及溼垃圾處置龍頭維爾利。
二、回暖已在途中，家居板塊配置機會顯現——家居行業 19 年中報深度總結
定製家居板塊 19Q2 業績開始回暖。行業加權平均的收入增速在今年一季度見底， 19Q2 回升至 12.3%，扣非淨利潤增速 18Q4 見底，19Q2 回升至 17.9%。我們預計隨著交房進一步回暖和 18H2 基數大幅降低，今年下半年業績增速將繼續回升。我們認為，改善一方面受交房回暖帶動，上半年看交房已經在回暖通道，毛坯房交付同比增長約 3%-5%（根據家裝企業訂單）；另一方面競爭格局也在改善，企業 CAPEX 下降，小企業加速退出，18H2 企業訂單和業績基數都很低，今年價格戰減弱，三費控制加強，將帶來業績逐季回暖。
經銷渠道收入增速逐季回暖：1）頭部定製品牌的經銷增速更快，行業集中度提升邏輯仍然成立，歐派家居和尚品宅配經銷渠道 H1 收入增速分別為 9.1%和 8.3%，索菲亞 19Q2 經銷渠道也有 12.4%的增長，要快於其他定製企業，尤其是歐派衣櫃在當前規模下，零售還有 20%的增長，確實體現了企業實力。2）單季度看，19Q2 經銷增速在回暖，歐派二季度經銷增速 11.6%，比一季度提升了 6.7pct，索菲亞二季度增長 12.4%，比一季度提升了 23.3pct，尚品二季度經銷增速雖有回落，但是 7-8 月訂單有較好增長。
19H1 同店增速有所下滑，主要的原因是：1）各家過去一年對於效益不好的門店關店數量有增加，但由於數據缺乏，我們公式中沒有考慮，實際存續下來的同店增速會好於我們計算值；2）去年上半年行業景氣度尚可，基數較高；3）過去一年招商情況較好，19H1 經銷渠道收入雖然回暖，但還是個位數的增速，所以同店壓力較大。但從同店收入的絕對值來看，定製龍頭的同店收入絕對值明顯高於其他企業，龍頭的同店增速也好於行業平均，顯示抗風險能力較強，集中度有所提升。
19H1 定製家居企業的客單價繼續穩健增長，通過大家居配套，客單價提升仍有空間。19H1 尚品宅配終端售價的客單價約為 23657 元，同比增長 7.4%。索菲亞按照終端口徑計算的客單價約為 21852 元，同比增長 5.7%。好萊客客單價約增長 10%至 25300 元。
價格戰趨緩，19H1 毛利率基本平穩，銷售費用率普遍下降。19H1 企業綜合毛利率水平基本平穩，分品類看大部分有所提升。銷售費用投入結構優化，更多向新媒 體傾斜，收效更好，也使大部分企業銷售費用率下行。
家居 1-2 年的邏輯是交房回暖週期，今年交房的前瞻指標諸如電梯產量、玻璃產量庫存、家裝訂單、建築投資等持續改善；由於 16-18 年精裝修開盤量高增，精裝修交付未來 2-3 年預計仍將加速，交房回暖存 2 年左右持續性。
長期邏輯是家居本質屬性是消費，從國外經驗看新房成交見頂後，家居消費仍會持續增長。家居在耐用消費品中消費次序靠後，需求不會因地產被過度透支，未來將隨人均可支配收入增加持續增長，市場當前對長期需求存過度悲觀預期。
投資建議：看好下半年家居板塊業績回暖帶來的估值修復和估值切換機會，推薦長期通過大家居持續增長的【歐派家居】、【尚品宅配】、【顧家家居】；業績改善，估值彈性大角度推薦【志邦家居】、【索菲亞】、【惠達衛浴】。
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