華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
隆基股份(601012)
上半年歸母 19.61-20.91 億，同比 50-60%。 2019 年上半年公司實現歸母淨利潤 19.61-20.91 億元，同比增長 50-60%；扣非後歸母淨利潤 19.41-20.71 億，同比增長 55-65%。 其中 Q2 實現歸母淨利潤 13.5-14.8 億，同比增長 79%-94%，公司二季度盈利大超市場預期。
組件端出貨環比大增，毛利率加速修復。預計 2 季度公司組件端出貨 1.9-2GW，環比 Q1 增加 100%以上；而毛利率也修復至 28-29%，環比提升 3-4 個百分點。公司組件端毛利率顯著，主要系 2 季度交貨主要為去年 4 季度以及今年 1 季度訂單，價格相對較好；且公司雙玻市佔率有明顯提升，毛利率好於單玻組件，而預計這一趨勢仍將維持。預計全年公司將形成 9.5-10GW 組件的交貨，以及16GW 組件產能。
單晶市佔率加速提升，成本持續降低。 預計二季度公司單晶硅片出貨 11-12 億片，環比一季度增長 20%左右；毛利率 26-27%，環比提升 5-6 個百分點。 單晶市佔率持續提升的大背景下，公司單晶硅片呈現供不應求，公司加速擴張產能，提升市佔率。而成本端公司由於新產能佔比提升，以及工藝改良，非硅成本已逐步進入 0.9 元/片以下的區間，硅片毛利率也呈現快速提升。預計全年公司將形成 32GW 的硅片產出，以及 36GW 的硅片產能。
積極擴張優勢環節，打造單晶航母。 2018 年公司已形成硅片產能 28GW，組件產能 8.8GW，電池片產能 4GW。預計 2019-2021 年公司將硅片產能擴張至36GW/50GW/65GW；組件產能擴張至 16GW/25GW/30GW；電池片產能擴張至 10GW/15GW/20GW。公司計劃圍繞優勢環節積極擴張單晶硅片、電池片以及組件產能，打造一體化單晶光伏產業鏈航母。
上調公司盈利預測，維持“強推”評級。 基於公司的組件以及硅片端的毛利率修復超預期，我們上調公司 2019-2021 年的盈利預測至 50.34 億/65.16 億/77.52億（原值 47.34 億/60.24 億/71.12 億），對應 EPS 分別為 1.39 元/1.80 元/2.14元。 我們給予公司 2019 年 25 倍 PE，對應目標價 34.75 元/股。
風險提示： 海外需求不及預期，國內市場啟動不及預期，產業鏈價格下滑超預期
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