沽空機構終將矛頭指向了李嘉誠，指其隱瞞577億的債務，著實令人震驚。

5月14日早上，香港一家活躍在港股和美股市場的沽空機構GMT發佈了一份沽空報告，目標直指李氏家族最重要公司之一：長江和記實業有限公司，質疑長和2018年的淨利潤與現金流不匹配，重點質疑公司隱瞞了577億港元債務，並且想通過這種會計方式以獲取更高的市場評級以及更便宜的信貸。

577億對李嘉誠來說或許只是“芝麻綠豆”，但對於老百姓來說那可是一筆“想象不到”的巨資，此消息一出，讓不少網友再度感嘆：“有錢人的世界我不懂！”

長和集團的澄清公告倒是來得迅速，就在當晚，長和稱，該研究導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。公司完全否認導言內會計違規所含之任何影射或建議。長和集團強調，其財務報表嚴格遵守適用香港財務報告準則。

儘管如此，5月15日長和股價還是受到小幅度影響，577億的債務究竟是怎麼回事呢？

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“隱瞞”似乎形容得並不貼切，在2018年的年報中，長和通過“單獨列示”的財務處理，將部分銀行借款從合併報表中剔除。

2018年12月20日，公司董事會通過精簡基建投資的計劃。根據該計劃，長和將終止對部分基建投資的控制，而此時，集團與子公司長江基建集團有限公司共同持有六項基建投資。

由於該計劃仍有待取得有關機構的批准，預計由結算日起一年內完成。因此，長和在製作合併財務報表時，才將這六項基建投資重新分類為“持作待售之出售組別”，單獨列示出來。

這也就是說，長和並沒有刻意隱瞞577億的資產變動，這倒是給了GMT一記反擊。不過，長和的考驗遠沒有結束，一波未平一波又起，就在債務傳出的第二天，李嘉誠就拋售了在上海的商業地產項目——上海普陀區的“高尚領域”綜合體項目。

這也是李嘉誠在上海僅存的一個地產項目，項目估值超過200億元人民幣，長實擁有60%的份額，目前依舊處於競價階段，如果拋售成功，這也就意味著，在上海，長實僅存的在售住宅項目是位於嘉定地區的“湖畔天下”長實將清空上海的商業地產資產。

這個傳聞價值200億以上的“高尚領域”，前身便是2006年年底長實以底價22億元獲得的普陀區真如副中心啟動區A3-A6地塊。此後，長實更是多次表示，要將該項目打造為以320米“滬西第一高樓”為領航標杆的超級綜合航母群，並定下了2018年竣工的目標。

然而，flag常立常倒的“真理”再次發揮作用，直到現在，這個項目的商業部分依舊未完工，而住宅項目也在今年5月開始出售。

前有債務質疑，後有地產拋售，這個5月的長和有點“方”。

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不過，長和股價依舊保持“穩定”，這兩起事件的影響看來並不大，反倒是GMT引起了人們的興趣。

GMT是一家位於香港中環的會計研究機構，聯合創始人之一Gillem Tulloch曾任職嘉誠(Cazenove)、野村(Nomura)和里昂(CLSA)，或許正因如此，他們對財報的解讀有著極強的敏感性，一點細枝末節的東西，都能被他們挖出。

尤其是2016年11月份名為《商譽獵殺》的沽空報告，一度成為GMT的成名代表作。

在這篇報告中，GMT狂懟長和、利豐(494.HK)聯想、軟銀等科技和地產巨頭，以及日本的武田製藥、印度的GMR基建公司、和中國的中建，直指前幾年(2011-2015)資本市場泡沫嚴重的時候，這些公司在市場上大量併購，導致商譽虛高。

不過，這次GMT對長和的質疑似乎有些使不上力，因為極少有人會大舉拋售長和，對於許多香港人來說，長和更像是一種信仰。

尤其對於老一輩港人來說，他們對李嘉誠“買樓收租”的模式是極度崇拜的，因此對於股票投資的關注點更多在“買股收息”上，隨著史上幾次港股崩盤，人們已經很難相信買股票翻十倍這種神話，投資風格穩健化成為港人的特點。

長和(重組前的長實)每年5月中和8月尾穩定派息兩次，總息率大概為股價的3%-5%左右，即便重組後也從未中斷過每年兩次的派息。因此對於港人來說，不過是幾個基建項目的記賬方式調整了一下，只要不影響派息，又有何懼呢？

不過，拋售上海地產的舉動依舊引發了困惑和不解。在上海中原地產研究部高級經理盧文曦看來，長實集團要出讓高尚領域項目的邏輯有點說不通，“它的住宅部分最近就要認籌了，價格8-9萬/平方米，市場應該不錯，照理說馬上就要兌現的項目是不應該拋售的。”

就連曾就職於長實上海公司的一位員工也感慨，長實在上海項目少成為裁員的原因之一，上海原本項目就不多，近幾年也沒有拿新的地塊或項目。但此後，長實迴應稱絕無裁員一事。

看來，接班後的李澤鉅面臨的考驗也著實不少。

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去年5月，李嘉誠正式退休，長子李澤鉅接掌了長和，成為長和的一把手，一年過去了，長和的發展似乎並沒有大的突破。

去年8月，里昂證券就發佈研報下調了長和的評級。報告稱，長和盈利增長主要受匯率優勢、赫斯基能源業務因油價上升大幅改善、零售業務及基建業務表現穩固所致，但上述利好因素被電訊業務的疲弱表現抵消。在過去兩年多時間裡，長和股價更是從104港元左右跌到最低72.8港元，最大跌幅已經超過了25%。

也難怪不少媒體和網民開始對李澤鉅的能力提出了質疑。

不過，面對沽空報告，李澤鉅倒是一改往日的“沉默”，回懟GMT的質疑，在5月16日的股東大會上公開表示，公司財務報表一定專業及正確，絕無機會隱瞞，而報表資料冗長如電話簿，“要讀多些書才看的明”。

相比之下，李澤鉅的弟弟李澤楷的事業倒是如日中天，還被人們稱為是“小超人”。為了支持小兒子的事業，李嘉誠用了自己在美國積累的人脈關係，協助李澤楷成立了一個基金，目前這個基金的市值在1000億美元左右，可能已經超過了哥哥李澤鉅的身價了。

不過，這是不是就說明李澤鉅不如李澤楷呢？短期內還不能下次定論，儘管李澤鉅的年報遭質疑，但他的事業大體上還是比較順利的。

李嘉誠就曾對外稱，李澤鉅跟在自己歷練了30多年，商業能力還是可以的，李嘉誠周圍的人對李澤鉅的管理也是有不少好評的，願意幫助他和輔佐他。打江山容易，守江山難，李澤鉅面臨的挑戰只會更多。

港人對長和的信仰，正如內地對茅臺的信仰，如今茅臺已“跌落神壇”，長和如何守住信仰是李澤鉅需要思考的問題。