雷軍“IPO流水線”很強大，卻為何無法撐起小米市值？

科創板蓄勢待發。截至4月25日,科創板申報企業已達92家,其中2家為港股上市公司整體申報科創板。在這其中，有一批企業尤其引人矚目，那就是雷軍旗下的小米系多家公司正在集體衝刺科創板。

據瞭解，申報創業板的九號機器人有限公司、北京石頭世紀科技股份有限公司、深圳市創鑫激光股份有限公司、廣州方邦電子股份有限公司、聚辰半導體股份有限公司這5家公司都接受了小米系資本直接或間接的投資，其中兩家是在向科創板提交上市申請前夕，被小米突擊入股。

而截止去年小米上市，雷軍旗下已經坐擁11家上市公司，15家新三板掛牌公司。如今，再加上新一批衝刺科創板的小米生態鏈企業，雷軍用十多年的時間打造了自己的“IPO工廠”。

我們可以把這個工廠稱作小米生態鏈計劃。自2013年小米開始佈局生態鏈，包括小米科技、金星投資、順為資本等在內，已經投資了200多家企業，而這些企業很多未來都會被雷軍送上IPO的流水線。

在這種生態鏈的打法下，企業獲得了小米的品牌、資本、技術和資源支持，硬件產品極低的價格在小米線上線下的體系內銷售，可以迅速放量，為小米貢獻了更多的硬件產品和銷售收入。

不過，這種打法並沒有獲得資本市場的認可，自小米上市後股價與市值一直跌跌不休。如今，截止到4月30日，小米最新的市值只有2871億港元，與剛上市時5000億相比，跌去了一半。

3月20日，小米發佈了2018全年財報顯示，小米集團總營收為1749.15億，同比增長52.6%；淨利潤為85.5億，同比增長59.5%，但小米的營收低於預期。

報告期內，小米智能手機出貨量達1.19億臺，同比增長29.8%，但在國內市場卻幾乎沒有任何增長，而主要依靠紅米手機在印度的銷量擴大，但這種銷量主要依靠的是低價。

實際上，雷軍在不斷鋪攤子擴展生態鏈企業的同時，小米核心的手機業務面臨非常不利的局面。counterpoint發佈的數據顯示，2018年中國智能手機市場前十大品牌最終排名為：華為、OPPO、vivo、小米、蘋果，小米在位次已經不斷下滑。

核心業務沒有持續增強競爭力，卻不斷痴迷於生態鏈的魔力，這樣的打法撐不起小米市值。一是這些生態鏈企業涉及大量的智能硬件產品，但爆款產品並沒有那麼多，雖然可以提升小米之家坪效，但並不核心；二是這些企業與小米之間其實還是鬆散的關係，小米非常嚴苛，給出的供貨價格極低，小米生態鏈企業只能擁有很低的利潤，所以在依靠小米體系起步之後，紛紛在小米體系外推出高利潤產品，實際上有脫離小米的趨勢。

這種情況下，小米生態鏈企業再多，銷售再強，意義也不大。所以，這也就可以解釋，為什麼雷軍在小米生態鏈上下了那麼多功夫、投了那麼多錢，但在資本市場上小米的市值還是如此衰弱。