'難得一見的芯片國際龍頭，內存接口廠商：瀾起科技'

不少讀者問，為什麼一個做財經分析的，起“詩與星空”這樣浪漫的名字。

詩與星空的知乎簡介是這麼寫的：星空攝影師。

星空攝影是表哥的愛好，作品曾發表在《天文愛好者》、《中國國家天文》等雜誌，很多圈外人所不知的是，星空攝影的照片，非常燒器材。

除了高感全幅相機、大光圈超廣角鏡頭外，還很燒電腦。

比如這張星軌的照片，是耗時3小時拍攝數百張照片後期使用PS疊加而成。如果使用普通配置電腦，要幾小時才能操作完；如果用32G內存，SSD硬盤的話，只需要幾分鐘。

有次在某東買了兩條內存條，拆開準備插的時候，卻發現接口不兼容。

內存進入DDR時代以來，從DDR1到DDR4，出現了幾個不同的接口標準，一部分內存接口是不兼容的。

對於無法兼容的內存，為避免混插出現問題，廠家刻意設計了不同的缺口。但是長得太像了，表哥出了一頭汗也沒插進去。

內存條最核心的部分自然是內存芯片，主要廠商是三星、海力士、美光科技，而芯片和主板連接的部分就是內存接口。

一、內存接口市場的領導者

從DDR2開始，一傢俱有“混血血統”的公司就開始成為內存接口行業的重要力量，正在制定標準的DDR5時代更是成為主力。

它就是瀾起科技。

為什麼說是混血呢？這家公司成立之初，是一家外商組建的，但隨著公司發展和資本運作，現在公司的最大股東為中國企業，二股東有Intel的身影，十大股東中大部分為中資。

公司董事會成員，除獨董外，僅有一名本科生，董事長更是履歷光鮮：

楊崇和,男,1957年出生,美國國籍,擁有中華人民共和國外國人永久居留權,美國俄勒崗州立大學電子與計算機工程學碩士及博士。1990年至1994年曾在美國國家半導體等公司從事芯片設計研發工作;1994年至1996年任上海貝嶺新產品研發部負責人;1997年,楊博士與同仁共同創建了新濤科技,該公司於2001年與IDT公司成功合併,並被評為當年中國十大併購案之一;2004年楊博士同Stephen Kuong-Io Tai共同創立瀾起科技,自創立至今任公司董事長兼首席執行官。楊博士於2010年當選美國電氣和電子工程師協會院士(IEEE Fellow)。此外,楊博士還榮獲多種獎項,其中包括“IEEE CAS產業先驅獎”和上海市政府授予的“白玉蘭榮譽獎”。

二、瀾起科技的業績情況

據招股書，公司近三年來業績也非常不錯。

尤其是2018年，毛利率提高了17個百分點，高達70%，淨利率更是達到了41%。這樣的盈利質量，可以和五糧液一比高下了。

主要原因有兩個，一是公司在2017年剝離了毛利較低的消費電子業務，二是近年來的內存漲價運動。

2016年表哥在某東買的8G內存花了199元，2018年竟然漲到了1000元。三星、海力士及美光三大內存公司接連創造營收盈利歷史記錄。

其中主要推動力量是三星，也正是三星這種下三濫的手段，讓紫光堅定了內存國產化的決心。據報道，紫光內存將於年底推向市場。

瀾起科技的內存接口市佔率全球領先，2018年佔46%。

三、瀾起科技面臨的主要風險

1、客戶集中度過高

不過，由於內存廠家以三大巨頭為主，所以公司的客戶集中率非常高，招股書顯示，2016年至2018年，公司對前五大客戶的銷售佔比分別為70.18%、83.69%和90.10%。

2、產品過於單一

除了客戶過於集中外，公司還存在著產品過於單一的風險。

中短期看，風險並不大，但是隨著國際形勢的變化，從長遠看，一旦三星等內存廠商為了防範風險開始自己從事內存接口領域，對公司的影響可能是巨大的。

對此，公司有兩個解決辦法：一是把研發當做生命，公司的研發支出佔營收比例為15.7%，相對較高；二是拓展壟斷性較強的業務，公司和清華大學、Inetl合作津逮服務器CPU，目前第一代津逮®服務器平臺已具備量產能力，客戶包括聯想、長城等國內知名企業。

目前看，津逮服務器CPU的毛利率比較低，只有16%，還處於投入階段。

3、人才流失風險

內存接口市場主要有三家公司競爭，其中瀾起科技和IDT幾乎各自佔據了一半市場，Rambus的市佔率只有個位數。

考慮到瀾起科技的董事長正是從IDT出來，所以公司的重要人才非常關鍵，一旦出現核心技術人員流失，就有可能出現新的競爭對手。

避免人才流失方面，公司的解決方案簡單粗暴：加錢。

員工結構上，本科學歷員工 129 人，佔比 50.59%，碩士學歷 110 人，佔比 43.14%。2016-2018 年人均創收分別為 249.98 萬元、 601.72 萬元、 689.28 萬元；人均創利分別為 27.46 萬元、 170.06 萬元、 288.97 萬元。 2017-2018 年人均薪酬分別為 77.78萬元、 121.1 萬元。

四、募資用途

據招股書，公司募資主要用途有三項，一是DDR5產業化，二是津逮服務器CPU升級項目，三是人工智能芯片研發項目。

六、總結

據海關數據，2018年中國外貿進出口總值30.51萬億元人民幣，比2017年增長9.7%。其中，出口額為16.42萬億元，增長7.1%；進口額為14.09萬億元，增長12.9%。中國是全球最大的貨物貿易進出口國。

在14.09萬億元的進口商品中，進口的芯片金額近2.06萬億元，約為全國進口商品總額的14.62%；進口的石油總金額是1.59萬億人民幣，約為全國進口商品總額的11.28%。

芯片已經成為中國第一大進口商品。

由於芯片產業鏈非常龐大，包括美國，沒有任何一個國家能夠獨自完成全產業鏈的設計生產製造。

目前在芯片設計領域，攫取了較多的利潤，而在相對低端的封裝領域，在利潤較低。中國的芯片企業已經在低端領域佔領了市場，正在逐步從低端領域向高端領域進發。

可以預見，在不久的將來，在芯片國產化大潮的驅動下，越來越多的高端領域將被中國企業攻破。