中國經濟網編者按：近日，多家媒體報道分眾傳媒股東上海箏菁高價質押給金融機構的股票爆倉，拖累了民生、中信等證券機構。
2016年11月16日，上海箏菁將所持分眾傳媒3000萬股股票質押給民生證券，民生證券則支付3.11億元。股票質押率60%，而質押的股票價格為10.37元/股，質押的預警線是15.55元/股，平倉線則是13.48元/股。
此後，2017年2月15日，分眾傳媒股價放量下跌，引發股價跳水的是前一交易日大宗交易平臺上近42億元的減持交易，原本在平倉線附近徘徊的分眾傳媒股價徹底失守，連續兩個交易日逾10%的跌幅讓上海箏菁最終爆倉。
也就是說，上海箏菁質押給中信證券的股票價格為10.33元/股，與民生證券質押價格只有4分錢的細微差異。因此，質押給中信證券的1500萬股也已經處於實質上的爆倉狀態。
對於爆倉事件，上海箏菁背後的大股東灃沅弘卻並不想承擔擔保責任。分析指出，對於該事件未來可能的發展方向，業內人士表示，灃沅弘目前賬面所存資金或不足以圓滿解決此事。
在股票質押爆倉的同時，市場中有質疑聲稱分眾傳媒控制人江南春套現。
2016年4月18日，“七喜控股”正式變更為“分眾傳媒”，在2016年4月七喜控股定向增發前夕，一份規模為5億元的基金產品以不少於80%的金額投資於七喜控股的定向增發，剩餘部分投資於其他定增資管計劃。基金的退出方式為：解禁退出以及退出標的資管計劃。江南春則是該基金的基金管理人的天使投資人。
2016年12月29日，分眾傳媒迎來了第一批定向增發機構配售股的解禁，解禁數量高達30.36億股，在限售股大規模解禁後，分眾傳媒就開始頻頻現身大宗交易平臺。分別在2017年1月9日、2月14日、2月15日以及3月1日成交3000萬股、3.36億股、1870萬股以及360.06萬股，成交金額分別為4.20億元、41.77億元、2.33億元以及4007.49萬元，合計成交金額48.70億元。成交價格區間在11元~14元之間。
中國經濟網記者試圖聯繫分眾傳媒，但證券事務部工作人員表示無法接受採訪，公司總機工作人員表示，董祕電話無法轉接，公司目前沒有可接受媒體採訪的部門。
質押爆倉
據證券市場週刊報道，分眾傳媒第七大股東上海箏菁數月前高價質押給金融機構的股票如今已經跌破了平倉線。2016年11月和12月，上海箏菁將所持股份進行質押。其中，質押給民生證券3000萬股融資3.11億元，質押給中信證券的1500萬股則獲得了1.55億元。
2016年11月16日，上海箏菁的普通合夥人喻俊華與民生證券融資負責人毛劍鋒簽署股權質押協議，上海箏菁將所持分眾傳媒3000萬股股票質押給民生證券，民生證券則支付3.11億元。
回購協議顯示，此次質押的回購利率為8.2%，履約保障比例預警線為150%，履約保障比例最低值為130%。在質押之時，上海箏菁所持的分眾傳媒股票按照前20個交易日收盤價和協議簽訂前一日的收盤價中較低的17.28元/股計算，上海箏菁此次質押的3000萬股股票市值達到了5.18億元。
按照此次的質押市值與融資額，股票質押率達到了60%，而質押的股票價格為10.37元/股。
60%的質押率顯然不低，擔心風險的民生證券或許有了一絲擔憂，因此到了2016年12月29日，雙方簽署補充協議，當股價跌破預警線時，原本需要第二個交易日完成補倉直至高於預警線，修改為“T日跌破最低線時，T+1日14點前完成補倉至預警線以上”。如果沒有在規定時間內補倉，則上海箏菁就構成違約。
根據質押協議可以算出，上海箏菁此次質押的預警線是15.55元/股，平倉線則是13.48元/股。這也就不難解釋為何民生證券要求上海箏菁簽署補充協議，因為就在彼時分眾傳媒的股票已經跌至了預警線。
2月15日，分眾傳媒股價放量下跌，引發股價跳水的是前一交易日大宗交易平臺上近42億元的減持交易，原本在平倉線附近徘徊的分眾傳媒股價徹底失守，連續兩個交易日逾10%的跌幅讓上海箏菁最終爆倉。
無獨有偶，中信證券也不幸中招。2016年12月1日，中信證券與上海箏菁簽署股權質押協議，後者將1500萬股分眾傳媒股票質押給中信證券，得到1.55億元的融資額，質押回購利率略低於民生證券但也達到7%，預警線和平倉線同樣為150%和130%。
也就是說，上海箏菁質押給中信證券的股票價格為10.33元/股，與民生證券質押價格只有4分錢的細微差異。因此，質押給中信證券的1500萬股也已經處於實質上的爆倉狀態。
20億資金席捲民生證券等機構
據投資時報報道，2017年2月中旬的一天，坐落於北京市東三環北路2號的灃沅弘集團總部，迎來了一批“不速之客”，他們皆為灃沅弘操盤公司出質分眾傳媒股票“爆倉”之事而來。
《投資時報》記者獨家獲悉，並經多方查詢後瞭解到，此次股票質押事件共涉及約20億元、四條通道十餘家機構，不完全名單顯示，這些機構分別為廈門國際信託、華寶信託、民生證券、新華信託、浦發銀行廈門分行、廈門象嶼金象控股集團、吉林九臺農商行、上海融好等等。目前已有質權方通道正式向灃沅弘方面提交股權質押違約通知。灃沅弘方面迄今已向個別質權方提供解決方案，即通過先行墊資3000萬元至3500萬元表達誠意，並尋求在未來三個月內解決問題。
業內人士向記者透露，由於灃沅弘採取了“一對一”式談判手法，不同涉事機構間很難得悉對方的交涉進度及灃沅弘的還款力度，因此，面臨“囚徒困境”的十餘家機構走上訴訟之路或是大概率事件。
分析指出，灃沅弘出質分眾傳媒股票只是A股市場股權質押大勢的一個縮影。
進入2017年以來，股權質押之風愈演愈烈。據同花順iFind數據統計，截至2017年2月12日，開年不足兩月時間，兩市公告的股權質押交易就超過千宗，同比去年增幅五成以上。而如此巨量的股權質押交易，正是中國證監會主席劉士餘口中的“資本大鱷”利用槓桿工具進行金融交易的重要一環，也是證監會近期去槓桿工作中重點關照的方面。
業內人士認為，未來一段時間，儘管大盤不存在“短期內大幅下跌”的系統性風險，但對於個股而言風險依然存在，而一旦觸及質押平倉線，出質方的態度就顯得尤為重要。
《投資時報》記者瞭解到，此次質押分眾傳媒股權“爆倉”風波中，灃沅弘對事件的解決態度並不明朗。一方面，其對一眾質權方的溝通採取一對一方式，第三方很難知曉其對於其他方面的態度；另一方面，對於已提出解決訴求的質權方，灃沅弘也未在約定時間內給出有效答覆。
對於該事件未來可能的發展方向，業內人士向記者表示，灃沅弘目前賬面所存資金或不足以圓滿解決此事。
江南春套現？
據每日經濟新聞報道，2016年4月18日，“七喜控股”正式變更為“分眾傳媒”，這意味著中概股分眾傳媒借殼上市已經全部完成。
在2016年4月七喜控股定向增發前夕，一份基金產品介紹顯示，該基金為契約型基金，產品的規模為5億元；100萬元認購、每10萬元遞增；產品期限為：15+5個月（預計存續期為15個月，可選擇延期終止，但延期不得超過5個月），該基金的投資方向為：不少於80%的金額投資於七喜控股的定向增發，剩餘部分投資於其他定增資管計劃。基金的退出方式為：解禁退出以及退出標的資管計劃。
公開報道顯示，江南春是該基金的基金管理人的天使投資人。
投資圈一資深人士對記者表示，分眾傳媒在迴歸前融資時，該基金曾經給予其非常重要的幫助，為分眾傳媒引入了諸多100萬元投資門檻的高淨值個人投資者。但顯而易見，在分眾傳媒借殼上市之後，也將遭遇減持壓力。
事實印證了上述人士所說的話，2016年12月29日，分眾傳媒迎來了第一批定向增發機構配售股的解禁，解禁數量高達30.36億股，佔分眾傳媒股份總數的34.75%，按當時的市價算，該批解禁股市值為412.40億元，而這些機構的持股成本只有5元多/股。
《每日經濟新聞》記者注意到，在上述限售股大規模解禁後，分眾傳媒就開始頻頻現身大宗交易平臺。其中，分別在2017年1月9日、2月14日、2月15日以及3月1日成交3000萬股、3.36億股、1870萬股以及360.06萬股，成交金額分別為4.20億元、41.77億元、2.33億元以及4007.49萬元，合計成交金額48.70億元。成交價格區間在11元~14元之間。
不僅如此，約1個月後的4月17日，分眾傳媒還將有約5.05億股限售股解禁（持股成本是9.9元/股），佔總股本的5.78%，對應的市值為59.24億元。
在大量大宗交易發生的同時，分眾傳媒的股價也不斷承壓。截至3月17日收盤，分眾傳媒的股價為11.73元，相較於2016年12月底約14元左右的股價，公司的跌幅已達到15.31%。
對此，分眾傳媒方面對《每日經濟新聞》記者表示，可能受解禁壓力影響，分眾股價近期出現一些波動，這屬於正常的市場行為。分眾並不太關注股價的短期波動，而更看重公司的經營和業績。
業績靠補貼 江南春靠啥支撐千億市值
據每日經濟新聞報道，眼下，在移動互聯網時代，人們在電梯“無聊時間”內的注意力往往集中在手機或平板電腦上，儘管手機可能在電梯裡沒信號，但是手機上豐富的功能讓消費者不一定非得在封閉的空間中去接受那些“被動廣告”，未來的分眾怎麼辦？
近日，在《每日經濟新聞》記者的採訪中，多位業內人士也對當下分眾的客戶群像穩定性表示擔憂。那麼，隨著人們注意力往手機等移動設備轉移，單純依靠電梯、樓宇廣告，能夠撐起分眾的千億市值嗎？
2016年1~9月分眾傳媒的營業外收入為8.28億元，比上年同期增加4.11億元，增幅為98.6%，主要是因為三季度收到的財政補貼增加所致。不僅如此，分眾傳媒2016年共收到6筆高額補助，合計金額為8.62億元，佔2016年淨利潤的19.37%；而2017年至今共共收到2筆補助，金額合計為3.89億元。
在共計8筆政府補助中，來自上海市長寧區財政局下發的財政扶持款有4筆，來自寧波大榭開發區管委會下發的財政扶持款共3筆，另外一筆則是成都高新技術產業開發區經貿發展局下發給分眾文化傳播有限公司的8960萬元補助。從公司公佈的資料看，上海市長寧區財政局的補助是大頭，公司在2016年中報披露，收到的補助源自產業政策和個人所得稅扶持政策。
另外的大補助來自寧波大榭開發區管委會，2013年10月寧波大榭開發區投資合作局與分眾多媒體技術（上海）有限公司簽訂的《會談備忘錄》：新公司在大榭開發區註冊當年按企業實際繳納的稅費，營業稅補貼100%，企業所得稅補貼40%，文化事業費補貼100%。第二年起，年納稅費總額在300萬以上，按照企業實際繳納的稅費，營業稅補貼100%，企業所得稅補貼40%，文化事業費補貼100%。第四年起，營業稅補貼80%，企業所得稅補貼32%，文化事業費補貼80%。則此補助可持續到2017年10月份，到2018年補貼多少，也是未知數。
專注於互聯網研究的心理管理學專家陳禹安告訴《每日經濟新聞》記者，分眾傳媒之所以能夠開創這麼大的傳媒帝國，是基於對“三無時間”（無意、無聊、無奈）的利用。在移動互聯網成為主流之前，“三無時間”是人們普遍的痛點，分眾的出現彌補了這個巨大的注意力空白。“但是當手機出現後，分眾賴以發家的注意力機制不再存在，這等於是整個基礎都動搖了。”
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