■ 文 | 李大霄 英大證券研究所所長
市場期盼已久的養老金入市一事，終於在近日成為現實：基本養老保險基金八零二組合出現在兩家上市公司的前十大股東名單中。至此，養老金終於正式進入A股市場。
養老金正式進入A股市場
在多重利好消息影響下，上證指數上週高開高走，最高上摸3331點，創19個月以來新高。
01 養老金入市：開闢保值增值新路徑
入市之前，養老金的運作是非常保守的，主要是躺在銀行吃利息，而且是活期利息，每年的收益率不到2%，連CPI（消費者價格指數，也叫通貨膨脹指數）都跑不過。與之相比，社保基金最近10年的年化收益率達到了9.17%。面對如此巨大的差距，養老金的保值增值問題早已提上日程。隨著我國資本市場的逐漸發展和成熟，養老金入市終於水到渠成了。
養老金最佳的入市點，我之前呼籲過三年，也就是2012-2014年期間、2132點附近的鑽石底位置。如果在這個時候入市的話，相信中國人的養老問題已經解決一部分了。當然，現在入市也不算太晚，因為畢竟趕在了MSCI和外資入市之前，我覺得這個時點的選擇是相當重要的。
02 養老金入市後的資產配置和運作機制
首先，養老金應該主要配債，而不是配股。其次，在股票配置裡，養老金的大部分應該配置藍籌股，小部分配置高風險的小盤成長股。這是養老金入市後鐵的紀律，也是資產配置不可動搖的基本原則。因為，對於養老金的運作來講，最重要的是保值，然後才是增值。所以，資產配置的時候，穩健性和安全性比進攻性重要得多。當然，充分的流動性也是養老金資產配置時要考慮的重要因素，所以，它不能配置到流動性很差的資產上。
總地來講，養老金的管理機制跟社保基金相類似，甚至比社保基金更高，因為管理層對養老金的期待和要求都是很高的。
03 國外養老金的運作經驗
養老金和資本市場的結合，在國外已經有很多年的經驗，也有很多成功的案例。
通過入市，養老金獲得了保值增殖的渠道，資本市場獲得了長期穩定的資金來源，這是一種互利互惠的關係，不僅促進了資本市場的大繁榮大發展，也拓寬了養老金的收益範圍。
另外，我們看到，國外養老金的運營還有一個非常重要的補充，就是401K計劃。通過延遞稅收的方式，通過僱主和僱員共同繳費的模式，建立起完全屬於投資基金式的養老保險模式。這是一個龐大的、企業對員工養老的計劃，在很多國家都有非常成功的案例，也是推動美國股市進入大牛市的一個基礎。當然，很多僱員通過401K計劃，也取得比較豐厚的回報。
401K計劃流程示意圖
在不久的將來，中國版的401K也會展開。通過延遞稅收的優惠，力度是非常大的。
我們絕不可輕視這個計劃，這個計劃的推動非常有利於我國整體養老計劃，非常有利於資本市場的大繁榮，我覺得兩者的結合在中國一定會有一個比較好的結果。我們拭目以待！
04 A股第四次上攻3300點的五大原因
① 之前第一次與第二次上衝的間隔4個月，第二次與第三次衝擊的間隔也有4個月，而這次第四次衝擊距離第三次僅僅只有一個月，投資者情緒要比前三次為高。
② 之前三次只有藍籌股上攻，勢單力薄，而這次衝擊不僅僅有藍籌股，還有周期及混改股助攻，創業板見1641點低點後部分股票也開始反攻，這次衝擊藍籌股不再勢單力薄，而是眾志成城。
③ 這次衝擊有養老金實質性入市助攻，力度自然大不相同。
④ 1-6月工業企業利潤增長22%，上市公司業績改善明顯，中報業績助攻力量不可小視。
⑤ 經過前三次衝擊3300點失敗，現在市場中明確看好的聲音已經戰戰兢兢，發動總攻的時機已經成熟。
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