二季度影響因素逐漸消除,業績增速有望改善
2017年一季度,公司實現營收4.60億,同比下滑0.64%;實現歸母淨利潤0.35億,同比增長6.91%。增速不及預期,主要原因是今年春節提前導致部分收入確認時點提前至2016年,去年年底提價對銷量造成一定影響,以及一季度關於公司產品的負面傳聞對公司湖南、湖北、江西等地的銷量也造成一定影響。二季度上述影響因素有望逐漸消除,公司業績增速有望提高。
新產能投放+渠道開拓,公司內生增長動力強
2015年,公司通過定增方式募集資金11.78億元,用於建設37.5萬噸掛麵生產項目。其中延津10萬噸營養掛麵生產線項目、成都10萬噸掛麵產能項目(一期)和7.5萬噸掛麵產項目2016年已投產,新增公司2016年產能近20萬噸;剩餘項目預計於17年底完工達產,有望為公司再新增20萬噸產能。新產能有望緩解公司產能瓶頸,保證公司可持續發展能力。另外,公司將逐漸用自有產能取代OEM代工,有助於提升公司產品質量以及成本控制能力。
同時,公司非常注重產品推廣,2016年在全國約有3萬場左右的推廣活動;2017年公司將增加安徽、江西、湖北的電視廣告投放,以前只有湖南有投放。未來,公司將繼續渠道精耕策略,通過差異化產品擴大市場佔有率,強化公司品牌影響力。目前公司在掛麵行業市佔率僅6%-7%,提升空間大,公司有望憑藉自身競爭優勢維持較快增速。
公司成立產業併購基金,外延增長空間大
2016年,公司實現營收21.64億。我們認為,除了依靠掛麵行業的增長以外,併購整合也是非常重要的途徑。2016年10月19日公告,克明集團與深圳前海梧桐併購合作設立服務於克明面業聚焦關注的相關領域之產業投資併購基金,計劃總規模不超過5億元。該產業基金將緊密圍繞克明面業戰略,為公司綜合提升企業競爭力提供併購標的,投資範圍包括但不限於基於消費升級的休閒食品、烘焙食品、餐飲連鎖及與之相關的互聯網+企業相關的領域業務。運作產業基金有助於公司在產業整合中搶佔先機,未來業務協同和利潤增厚值得期待。公司有望通過外延擴張進一步提升市場佔有率,鞏固自身的龍頭地位,提升盈利能力和綜合競爭力。
2017年兩次推出員工持股,彰顯公司發展動力
2017年,公司先後發佈了兩次員工持股計劃。第一期員工持股計劃已經於2017年5月5日完成購買,總共購買公司股票16,177,731股(佔總股本4.81%),買入均價16.64元/股;2017年5月16日,公司發佈第二期員工持股計劃草案,擬針對不超過259名公司員工實施持股計劃(其中包括6名董監高),認購股票金額上限為27466.56萬元(其中6名高管認購比例為38.27%)。控制人和高管大幅通過持股計劃大幅增持公司股份,凸顯出對公司未來發展的信心;同時,兩次員工持股對象覆蓋公司主要核心員工,有助於綁定公司、高管和員工三方利益,提升員工積極性和忠誠度。
盈利預測與評級:
目前我國掛麵行業集中度低,公司作為掛麵行業的龍頭,目前市佔率僅為6%-7%,提升空間大。隨著公司產能瓶頸逐漸消除以及營銷和渠道持續發力,公司內生增長有望維持較快水平。同時,公司成立產業併購基金,未來有望通過行業內外的併購實現跨越式發展。公司內年兩次推出員工持股計劃,機制進一步改善,也凸顯出管理團隊對未來發展信心十足。我們預計公司2016-18年營收增速為17.2%、19.6%和20.1%,淨利潤增速分別為33.4%、28.2%和26.3%,對應的EPS分別為0.43、0.55和0.69元,目標價20.00元,維持“增持”評級。
風險提示:
產能投放不及預期,外延併購不及預期。