'中山門店開業儀式遭意外，居然之家上市之路有點煩'

大型商業連鎖集團居然之家最近有點煩。

先是在今年5月份，其主要競爭對手紅星美凱龍，通過發行債券成功引得互聯網巨頭阿里入局。眾所周知，阿里巴巴去年2月剛剛向居然之家投資54.53億元並獲得15%的股份，後者成為居然之家的第二大股東。沒想到只過了一年多，在新零售領域表現得野心勃勃的阿里巴巴，馬上便“腳踏兩條船”，在明知道紅星美凱龍背後已經有騰訊“撐腰”的情況下，仍然決定扮演攪局者，使得居然之家和紅星美凱龍之間原本看似勢均力敵巨頭爭霸，格局開始發生微妙變化。甚至有業內人士分稱，與紅星美凱龍相比，居然之家在資源利量上已經處在稍顯下風狀態。

而後在7月20日，媒體又公開報道居然之家廣東中山市門店的商業活動遭遇挫折，著名影星任達華意外受傷。事情發生的顯然不是時候。6月3日，武漢中商（000785）剛剛發佈多條公告，擬發行股份購買居然控股、阿里巴巴等23名交易對方持有的居然新零售100%股權，交易價格356.5億元。交易完成後，居然新零售成為武漢中商的全資子公司，居然控股、阿里巴巴等23名交易對象將成為武漢中商股東。這標誌著，此前傳聞居然之家將通過武漢中商借殼上市的計劃已經進入最後階段，僅剩下反壟斷主管部門的經營者集中申報審查和證監會核准。

公開資料顯示，居然之家是全國性家居賣場巨頭，由湖北黃岡羅田人汪林朋創立於1999年。除國內其他城市以外，目前該集團在廣東佛山、陽江、珠海、廣州、惠州、中山、東莞等地開業或簽約的門店不少於17家，經營面積突破100萬平方米。為了籌備上市，居然之家2018年引入阿里等投資方後，開始走向加盟擴張的快車道。截至今年一季末加盟店數量已達204家，較2017年末增加90家。未來三年更是規劃新增繳納一次性加盟費的加盟門店467家，而自營門店則僅計劃新設立8家。受益於門店數量的快速增長，居然之家2018年實現淨利潤18.67億元，同比增長32.96%。

在高速擴張的同時，居然之家的費用和負債也水漲船高。2018年公司期間費用同比增長20.99%至31.29億元。2018年受對外投資及增加自持物業影響，公司總債務同比增長27.75%至121.4億元。當期末短期債務佔比高達63.4%，債務期限結構有待優化。不過截止一季度末，公司貨幣資金為50.66億元，尚可對短期債務形成一定覆蓋。

與居然之家360億元估值相比，已經上市的紅星美凱龍（01528.HK）目前市值僅246億元，但盈利能力高出許多。2018年紅星美凱龍收入142.4億元，淨利潤達25.7億元。截至2018年底，紅星美凱龍經營了80家自營商場和228家委管商場，以及359家家居建材店/產業街。

據瞭解，早在2018 年2 月，居然之家與阿里巴巴戰略合作，就開始了從家居建材向新零售領域轉型的腳步，當年12 月，將公司名稱由“北京居然之家家居連鎖集團有限公司”變更為“居然新零售”。這源於當前國內家居建材行業的嚴峻形勢。據中商產業研究院，2018 上半年，全國傢俱製造業企業數量增長到6217 家，其中虧損958 家，虧損總額達20.6 億元。而根據商務部及中國建築材料流通協會的監測數據，2015年至2018年全國規模以上建材家居賣場實現銷售額分別為10849億元、11853億元、9174億元、9662億元。

儘管全國建材加劇景氣指數（BHI）處於多年來低位，但居然之家追求規模擴張的腳步卻並未停歇。據業內人士分析，主要原因是汪林朋、居然控股、慧鑫達建材作為業績承諾人，與武漢中商簽有對賭協議。據瞭解，業績承諾人承諾居然新零售在2022年度實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤不低於30.5億。

【記者】馮善書

【作者】 馮善書

【來源】 南方報業傳媒集團南方+客戶端