市場回顧:A股食品飲料行業2016 全年實現營業收入4542.86億元同比增長9.85%;實現歸母淨利潤597.97 億元,同比增長11.25%營收增速較快的子行業包括肉製品、食品綜合與白酒,增速分別為19.41%、13.92%和13.90%;淨利潤增速排名前三的子行業為調味品白酒和乳品,增速為73.09%、11.17%及7.96%。機構對板塊的重倉配置連續兩個季度上升,目前佔比為3.05%,但仍低於標配值3.67%, 茅臺、五糧液、伊利、老窖等四隻個股進入機構重倉榜單的前20 名
白酒龍頭領跑行業復甦:自2016 年下半年起,龍頭率先發力拉開行業復甦大幕,茅五瀘等高端品牌市場價格持續上漲,渠道庫存回落至低位;次高端品牌則以核心單品作為主打,憑藉高性價比發力300-500 價位段腰部市場,享受市場擴容帶來的紅利。2016 年行業營收、淨利潤分別增長13.90%、11.17%;2017 年一季度行業整體收入、淨利潤增長再度提速,達到19.26%、23.09%,復甦勢頭迅猛。
啤酒行業價格戰臨近尾聲:我國啤酒CR5 達到73.7%,華潤、百威青島、燕京、嘉士伯等五大巨頭市場佔比持續提升,大廠開始將關注重心由銷量向利潤端轉移,行業價格戰烈度下降,2017 年Q1 行業銷售費用率下降4.08pcts 至15.13%。產量方面,2016 年下半年以來啤酒月度產量已經開始恢復增長,2017 年一季度產量降幅同比收窄,高端啤酒佔比上升,產品結構持續升級。
調味品收入利潤增速加快:調味品行業2016 年度實現營業收入220.8 億元,同比增長10.41%;實現淨利潤50.7 億元,同比增長28.96%餐飲消費的強勢為調味品行業帶來持續機會,預計行業營收增速可能會維持在15%以上,在行業產品結構升級的大趨勢下,毛利率有望繼續走高,盈利能力仍會持續提升,預計淨利增速超過20%。
葡萄酒、乳製品、肉製品仍處調整過程中:國內葡萄酒企業受進口酒衝擊較大,行業內上市公司除龍頭張裕外,其他均處在微利或虧損狀態;乳製品需求整體尚無明顯增長,嬰幼兒配方奶粉子行業由於註冊制的推進存在投資機會;豬價進入下降週期,下游屠宰加工企業盈利能力有望提升,2017 年可能成為屠宰行業拐點。
投資建議:1)茅五瀘等高端白酒龍頭是本輪白酒行業強勢復甦的最直接受益標的,次高端中的沱牌捨得、水井坊、山西汾酒等同樣值得關注。2)在高速增長行業中佔據較大市場份額,亦或是全國化擴張卓有成效的公司如安琪酵母、桃李麵包等。3)配方奶粉行業有望實現自上而下的根本性調整,國內主要配方奶粉品牌生產企業貝因美、合生元等的經營狀況預計在下半年出現較大改觀。
風險提示:宏觀經濟下行;食品安全事件。
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