研究表明，現在中國超過三分之一的家庭都屬於高負債家庭。雖然中國家庭債務離危機還有一段距離，但是中國家庭債務的“灰犀牛”已經隱約動起來了。
中國家庭債務快速攀升才是最大的風險，才是最大的灰犀牛。由於中國家庭收入不穩定，社保不健全，抗擊債務危機與斷裂風險能力較低，一旦這個債務爆發，將真正引爆中國最為懼怕的系統性金融風險。
這與金融管理層對中國金融狀況的誤判錯判關係很大。就在去年底與今年初，一位金融監管部門重量級官員還反覆強調中國家庭負債率、槓桿率不高，還可以適度加槓桿，他認為主要是企業槓桿率太高。同樣是這位重量級官員在2015年初說股市也是實體經濟，直接導致2015年6月份的股災。還是這位重量級官員大約在2015年底在上海一個論壇上說，中國房貸佔比並不高，還可以加大房地產包括個人房貸的發放，直接導致從2016年初開始的房價失控般暴漲。
一個國家對金融的錯判與誤判其後果是非常嚴重的。2015年6月被稱為股災，其實就是一場小型金融危機。至今中國股市還沒有恢復過來、恢復到正常水平。也就是從那時開始A股市場被徹底扭曲了。教訓是深刻與慘痛的。
正是在上述“家庭債務槓桿率不高”的錯誤預判下，令人納悶的是在去槓桿聲聲緊的情況下，中國居民家庭債務率竟然不降反升，隨著中國經濟及金融整體去槓桿，長期以來未被高度關注的中國家庭債務問題，逐步浮出水面。中國社科院國家金融與發展實驗室、國家資產負債表研究中心11月下旬發佈《三季度中國去槓桿進程報告》指出，中國家庭槓桿率從二季度的47.4％上升到三季度的48.6％，合計今年前三個季度上升了3.8個百分點。
仔細分析會發現家庭債務率較大幅度增長主要在2013年特別是2015年以後。這就與另一個現象高度契合了，即房地產火爆，房價失控般上漲息息相關。一個判斷浮出水面：中國家庭高負債主要是被城市房產“綁架”的。還是拿數據說話。
2013年初至2016年底，中國家庭債務佔GDP的比重已經由30.7％提升到44.4％，已經超過2008年美國金融危機前的家庭債務累積速度。但這還不包括公積金貸款等其他渠道的家庭債務，如果將這些因素均考慮其中，在2016年底，中國家庭債務佔GDP的比重可能超過60％。這裡面個人房貸每年增速都在20%以上。
家庭債務過度集中在了房地產上。截至2016年底，包含公積金貸款在內的中國家庭房貸餘額與中國家庭可支配收入之比已經高達68.3％。今年初以來，各地密集出臺的房地產限購限貸政策，限制了居民獲得房地產貸款的部分途徑，但前三季度，中國家庭部門貸款同比增長23.2％，遠超全部銀行貸款12.5％的增速。
考慮到有不少中國居民買房還會進行民間借貸，互聯網金融融資，或者向親戚朋友借貸，包括首付貸等，因此，只考慮銀行貸款可能會低估中國家庭的房貸壓力，低估中國家庭債務風險。其實金融監管體系內借貸與籠子外融資加起來的話，中國家庭負債率也許會更高。本君多次強調過，目前只計算正規銀行貸款已經不能準確反映整個融資情況了。
中國家庭負債率雖有增長，但與歐美超前消費觀念導致的家庭負債率相比較確實還不算太高。但最擔心的是家庭負債率結構性風險。因為中國家庭高負債率主要是住房負債形成的。而目前中國住房整個負債率風險非常之高，或可能成為金融風險的相互導火索。即：房價下跌可能引爆家庭債務大幅度違約的金融風險，而家庭債務鏈條斷裂也可能引爆整個房地產風險。對此必須高度警惕與重視。
中國家庭高負債風險，中國整個房地產風險，中國實體企業高槓杆率風險，中國金融脫實向虛風險，都遠遠沒有消除，不能有半點鬆懈與疏忽大意！
餘豐慧教授公眾號：yfh60716