黃益平：金融風險遊走的根本原因是錢多無去處

中國人民銀行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發展研究院副院長黃益平週五表示，金融高風險在不同領域之間不停遊走，根本原因是錢多而可投資渠道少，因此，當前迫切需要建立一個有規模、多產品、效率高的資產市場。

他在中國金融四十人論壇主辦的“首屆金家嶺財富管理論壇”上說，“錢多”的原因，總結起來，長期因素是廣義貨幣（M2）與國內生產總值（GDP）之比過高，短期挑戰是狹義貨幣供應量（M1）增速超過M2增速。

2016年，中國的M2與GDP之比約為208%，這是因為一來中國金融體系主要由銀行主導，所有的金融交易都是通過存款、貸款和債務的方式體現，二來儲蓄率比較高，再者就是缺乏風險處置機制和宏觀審慎監管框架。

“一個有意思的現象是，經濟形勢好時，貨幣供應量需要加速，這樣才能支持經濟活動擴張。經濟形勢不好時，貨幣政策同樣需要擴張，因為只有這樣才能穩定金融市場。最後結果就是形成了超高的M2和GDP比例。”黃益平在論壇上說。

高儲蓄的一個潛在風險是，“等老百姓想把錢從銀行拿出來做投資的時候，錢會投到什麼地方。”儲蓄轉化為投資，從正面看，與十八屆三中全會提出的發展多層次資本市場、提高直接融資比重一致；但從負面看，因為投資機會很少，錢集中到一個地方又容易出問題。

因此，當前需要建立一個有規模、多產品、效率比較高的資產市場，也就是可投資的資產市場。從以銀行中介為主轉變為以資產市場為主，其中一個較大的變化是，從間接融資轉移到直接融資，風險承擔者發生改變。

“銀行基本是直接、間接地通過政府或通過存款保險機制對存款人的風險提供一定擔保，直接投資更多是投資者自己來承擔風險。”黃益平說。

為此，他提出五點建議，包括加強監管、風險定價、利率徹底市場化，加強投資者教育，以及關注互聯網技術可以發揮的功能。

改善監管最重要的是三個方面，一是監管政策的協調，二是穿透式管理，三是市場化。黃益平認為，完全由政府給各種金融問題兜底的模式未來可能無法持續，“既不現實，也不利於市場發展。”

而要做到風險定價，就要讓利率真正市場化，要允許違約、允許破產，允許出現問題。如果不能在短期內釋放風險點，最後的結果可能一是道德風險，投資者不考慮結果；二是風險會持續積累成系統性問題。

他說：“銀行部門的存款保險制度實施了將近兩年多，但問題的處置和風險暴露還沒看到。”