一、通道業務的終結！
過去幾年金融市場最大的蛋糕——通道業務正在面臨生死存亡。
5月19日，證監會發言人張曉軍在發佈會上指出，證券基金經營機構從事資管業務應堅持資管業務本源，謹慎勤勉履行管理人職責，不得從事讓渡管理責任的所謂“通道業務”。
所謂不得從事讓渡管理責任的所謂“通道業務”，雖然是在談及新沃基金後提出，但實際針對的不僅僅是基金行業，而是整個資管行業，包括券商資管、基金公司及基金子公司的通道業務。
通道業務的前世今生
最初形式商行通過對限制行業，自2012年10月證監會發布一系列實施細則，投資範圍放開，證券行業具備全面參與同業的資格。2012年，放開基金子公司的投資範圍，至2016年年底，基金子公司8.2萬億，券商15萬億，達到約23萬億，信託公司約20萬億，證券行業超過信託行業的規模，信託公司非通道業務佔主流，證券行業通道規模巨大。原因有：一、跨監管套利，因監管監管，受當地銀建會指導，信託和商業銀行受同樣的限制。二、受資本充足率考核，信託公司有業務規模的上限，券商初期沒有相關的考核要求，券商初期可以做的通道規模很大，券商的通道比信託便宜很多，券商和基金自公司管理費萬一萬二，信託最便宜也要萬三萬四，是券商和基金子公司規模增長的主要原因。
昨晚在一個業內大咖雲集的專業群裡就有關證監會全面禁止整個資管行業開展一切通道業務的主題與人吵得一踏糊塗，彙總了一下，主要觀點如下（不是我的觀點）：
1.全面禁止是第一次提，以前只是各種表態要回歸主動管理的主業，各種券商資管，基子以及信託截止到昨天都是規模狂飆，比如業內最大的ZX資管，去年底規模1.4萬億，三月底飛速突破1.8萬億，但3月份以來各種窗口指導就遮天蓋地而來；
2.今年上半年以來的動真刀真槍的縮表式監管，一切都僅僅是開始，而且開弓沒有回頭箭，高層對現在的各種影響，也很多是在意料之中的；
3.目前銀行同業下降的指標壓力都很大，這些錢大部分都是空轉套利的，中央這個政策一針見血，帶來的負面影響也是事先評估過的，只是不希望媒體誤導和被市場過度解讀；
4.一切才是剛剛開始，現在不動真格，後面會非常危險，也確實沒有時間再試錯了，幻想依靠上面精準精理，政策滴灌，細嚼慢嚥，不傷其餘的，可以洗洗睡了；
5.現在先全面摸底銀行的，後面再全面檢查證券，信託和保險，後面還有各種大戲上演；
6.現在一行三會的協調性比之以前有了極大提高，很多政策都直擊監管要點，包括對行業內的許多潛規則都很瞭解，監管層的智囊團很多高人；
7.下半年以整頓金融行業的高端，整頓媒體亂象為主，所以才會看到百度實名，以及對自媒體的相關規定出臺，聲音太多太雜，又的確管中窺豹，片面理解的，不利於金融拆彈工作推進；
8.很多銀行委外到期都沒法續，因為除了四大行，基本現在都續不起了，委外資金來源都有成本的，現在委外基本都虧錢，不可能持續；
9.這次監管，對股市影響相對小，對債市的影響更大。市場可能的調整是，增加直投規模，這有利於知名PE機構，造成一級市場泡沫，二是擴大ABS類現金流好的業務，三是擴大產業基金的業務，市場會進一步粘住政府引導資金，銀行平層會增加，優先和夾層會適度萎縮。
10.金融出清，比經濟出清要晚個兩三年，現在就是金融出清的關鍵時間窗口期，三季度之前會基本定調怎麼出清的方案。真實經濟狀況的反彈，也會領先金融行業報表反彈兩三年，二級市場見底，應該基本是在金融市場出清的這一兩年之內出現。
二、今天，新的大風暴來了，劃時代的意義
週末，一則消息，被很多人忽略了，那就是監管層首提全面禁止通道業務，不得讓渡管理責任，這將是中國金融監管歷史上，具有劃時代意義的大事，也標誌著新的一場監管大風暴來臨。
這裡說的通道業務主要是指券商資管、基金資管及其子公司的通道業務，也就是整個證券系統的資管業務中的通道業務，而信託的通道業務則屬於銀監會監管的範疇。
因為通道業務規模實在太龐大了，規模超過25萬億，因此如果全面禁止通道業務，必然是一次劃時代意義的監管，具有重大意義。
1、對於商業銀行來說，這個影響最大，因為這將使得商業銀行無法將表內信貸轉移到表外。
2、商業銀行真實信貸的增速將會受到制約，資本消耗將加大，資本充足率將下降。
3、這樣一來，商業銀行會被動進行一定的信貸緊縮，市場的流動性將會收縮，資金的利率水平將會走高。
4、經過通道業務，流向房地產領域的資金，會大大壓縮。
5、房地產等行業通過通道業務進行輸血的，將面臨比較大的利空，對於房地產調控卻有重要意義。
6、過去通過通道業務，將表內信貸轉移到表外，使得銀行的真實壞賬被隱藏，銀行真實的資產質量無法核實。
7、現在全面禁止通道業務，一些商業銀行就無法通過表外轉移和掩蓋不良資產了，這才是真正的監管。
證券系統，包括證券公司、基金公司及其子公司，通道業務規模雖然龐大，但是利潤率非常薄，而且幫銀行轉移了監管，從理論上來說，屬於雞肋業務，而且很可能帶來巨大風險。
現在是證券系統的通道業務全面叫停，這是監管的重大進步，接下來信託的通道業務會被全面禁止嗎？很有可能會跟進。
現在的監管，一招緊跟一招，而且招招都在要害部位，說明中國的監管體系內專家、高手很多，只要願意監管，是可以抓住重點，也可以取得成效的。
一旦實施全面禁止通道業務，最應該做出調整的是商業銀行，影響最大的也是銀行，還有就是房地產行業，因為通道業務大部分資金流向了房地產行業。
至於股市、債市也會受到影響，因為商業銀行會被動降低信貸增速，這樣一來，市場利率水平會上升。
現在中國的金融體系，正從過去的大亂，走向大治，大治後必然會迎來一片新的繁榮，只是在這之前，我們必須接受刻骨銘心的陣痛，行路難，行路難，多歧路，今安在，長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海。
