電力週報:政策利好&煤價回落&價值窪地,火電佈局正當時

機構：中泰證券股份有限公司 研究員：李俊鬆,張緒成

本週行情回顧:

n本週電力及公用事業板塊上升1.51%,滬深300上漲2.39%,前者落後滬深300指數0.88個百分點,其中火電板塊上漲1.70%,水電板塊下跌0.98%,電網板塊上漲0.14%。

行業投資觀點:

煤價判斷,本週秦港平倉價在產地逐步復產的推動下開始穩步回落,當前報價623元/噸,跌幅2.35%。我們在之前的觀點中表明在“兩會”時間內,礦企的復產和負荷率仍受到一定程度的影響,供給可能不如預期有很大增量,尤其是晉陝蒙地區,但我們認為安監導致的供給偏緊現象只是短時的,從國內對煤炭行業的大趨勢來看,仍舊是儘可能的加大國內的供給產出並逐步削減進口煤的份額,所以在3月中旬“兩會”結束前後,各地礦企的復產數量以及開工率都會提升,供給偏緊的局面也會緩解,此外3月中旬之後北方供暖季結束,煤炭需求進入傳統淡季,當前供需偏緊的局面也會進一步改善;再考慮到當前六大電廠以及長江口庫存仍處於較高水平,我們綜合判斷港口現貨價格仍會趨勢性平穩回落。電力政策方面,“兩會”提出增值稅調整,上網電價增值稅從16%降至13%,從4月1日開始實施。此外提出“深化電力市場化改革,清理電價附加收費,降低製造業用電成本,一般工商業平均電價再降低10%”,我們認為降價空間更多來自電網增值稅讓利、電價附加收費、市場化電價以及輸配電價下降等方面讓利來實現,燃煤標杆電價下調概率很小。投資策略:從當前股價上漲的催化劑來看,包括增值稅下調帶來業績上漲、煤價下跌一季度業績增長、煤價當前重回下跌通道、當前火電股跑輸大盤為估值窪地(覆盤歷史在弱經濟及牛市中理應有超額收益)。從長邏輯來看,我們仍認為煤炭和火電板塊有望實現利潤的合理分配,在煤價波動不大情況下,利潤將會穩定並持續,並有較好的現金流及高股息率,估值有望重構並有較大提升空間(PB從1.1倍提至1.6倍,PB-ROE體系)。重點推薦火電龍頭【華電國際】、【華能國際】,區域供需結構較好的【內蒙華電】【皖能電力】,受益於蒙華鐵路【長源電力】【湖北能源】,以及滯漲的【贛能股份】【天富能源】【浙江電力】【京能電力】。

行業重點數據:

動力煤價格:港口價格穩中有降、產地價以漲為主。環渤海動力煤綜合價格指數為578元/噸,本週持平。截至3月15日秦皇島港山西產Q5500平倉價623元/噸,本週累計下跌15元/噸,跌幅2.35%;山西大同、內蒙烏海產地價以漲為主,陝西神木、山東兗州產地價基本持平。

動力煤庫存和電廠日耗:港口庫存漲跌互現,電廠庫存、日耗小幅下跌。秦港庫存570.5萬噸,本週累計上漲7萬噸,漲幅1.24%;長江口庫存量627萬噸,本週累計下跌29萬噸,跌幅4.42%;六大電廠煤炭庫存為1614.87萬噸,本週累計下跌24.01萬噸,跌幅1.47%;六大電廠煤炭庫存可用天數為25.77天,本週累計上漲0.13天。六大電廠日耗為62.67萬噸,本週累計下跌2.35萬噸,跌幅1.96%。

風險提示:煤價下行不及預期,燃煤標杆電價大幅下調、煤電供改不及預期。