北京時間9月5日凌晨，美聯儲公佈俗稱“褐皮書”的地區經濟報告，其中顯示美國經濟近幾周溫和增長，製造業受到全球經濟放緩的衝擊表現欠佳，消費者支出發出好壞參半的信號，家庭開支仍保持強勁。

美聯儲將於9月17至18日舉行議息會議，“褐皮書”將作為當局決策官員的參考文件之一。而利率期貨今晨顯示，屆時美聯儲降息概率達100%。

關稅帶來不確定性

褐皮書報告中提供如下關鍵信息：

1、經濟活動和就業在7月下旬和8月以適度速度增長。從夏季早些時候開始，美國工資以“適度到中等”的速度上漲。

2、雖然對關稅和貿易政策不確定性的擔憂仍在持續，但大多數企業對近期前景保持樂觀。

3、雖然大多數經濟部門在增長，但農業部分仍然疲弱，製造業活動“比前一時期略有下降”。這種現象與本週供應管理協會的報告相符，該報告指出美國上個月製造業活動三年來首現萎縮，新訂單大幅減少。

4、大多數地區的房地產市場仍然停滯不前，而新房建築則持平。

5、消費者支出參差不齊，部分地區報告增長，而其他地區報告持平。亞特蘭大聯邦儲備銀行指出，該地區的零售商認為，由於地緣政治環境，消費者的不確定性增加，他們還擔心這種不確定性會影響即將到來的假日季節中的消費者信心和消費行為。

6、本次褐皮書提及關稅，貿易政策或相關條款62次，而上一份7月17日發佈的褐皮書中則提及54次。

7、關於關稅影響的報道仍然喜憂參半。紐約聯儲對零售和汽車銷售方面的調查表示，貿易戰對這些方面價格的影響並不明顯。芝加哥聯儲則預測，到2020年初，對中國進口商品加徵的新關稅會開始影響零售價格，而另有調查稱，一些零售商已經開始實施“增量”價格上漲。

8、一些公司報告說，與關稅有關的不確定性影響了他們的投資計劃。克利夫蘭聯邦儲備銀行表示，“一些聯繫人報告稱，由於貿易緊張局勢和相關的不確定性使他們的前景蒙上陰影，他們和他們的客戶都推遲了資本支出。”而從另一個角度來看，波士頓聯邦儲備區的一家電氣設備公司表示，關稅導致他們在美國的工廠實現自動化投資，而不是將其轉移到墨西哥。

再降息概率超90%

美聯儲將於9月17至18日舉行議息會議，“褐皮書”將作為決策者的參考文件之一。

此次議息會議上，再度降息概率大升。美聯儲觀察工具FedWatch最新數據顯示，市場預期美聯儲9月降息25個基點的概率為90.4%，降息50個基點的概率一天內提高至9.6%。

本週，美國各聯儲主席密集發聲，這是他們在此次議息會議前的最後一次公開講話。美聯儲官員普遍認為貿易政策的不確定性正在損害美國企業，不過他們認為是否降息在很大程度上取決於美國消費支出情況的走勢。

9月3日，波士頓聯儲總裁羅森格倫稱，美國經濟狀況“相對溫和”，但他同時表示，正密切關注即將出爐的數據，以判斷貿易緊張局勢和全球經濟放緩所帶來風險的升高程度。“如果這些風險成為現實，適當的貨幣政策將是積極放鬆”。7月時，美聯儲政策會議決定進行2008年以來的首次降息，羅森格倫是當時投反對票的兩名政策制定者之一，他認為這樣做並沒有明確和令人信服的理由。這也是鮑威爾於2018年2月掌舵美聯儲以來，首次出現兩人異議。

紐約聯儲總裁威廉姆斯於本週三表示，儘管企業投資下降和存在貿易不確定性，但2019年美國經濟增速將高於趨勢水平，增長率達2.0%-2.5%。他還表示，美聯儲準備“酌情采取行動”，以幫助美國避免走入經濟衰退。這與美聯儲主席鮑威爾上個月的措辭相呼應，反映了9月份再次降息25個基點的預期。鮑威爾在最近的講話中表示，他對再次降息持開放態度，但沒有暗示具體的降息時機或速度。

就在威廉姆斯發言之後一個小時，達拉斯聯儲總裁卡普蘭表示，他聚焦於評估貿易緊張局勢升級引發的製造業疲軟是否會蔓延到美國經濟中最大、最強勁的消費支出領域。他補充說，風險偏向下行，“如果美聯儲和政策制定者等著看消費者的疲軟，那可能就太晚了”。

路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德直言不諱地支持更大幅度降息。他在週二接受採訪時表示，美聯儲應在兩週後會議上降息50個基點，以超過金融市場對降息的預期，和預防全球貿易戰的影響。布拉德指出，美聯儲目前2%到2.25%的政策利率目標區間高於所有美國公債的收益率水準。通常情況下，美聯儲的利率應該作為決定其他利率的基準，但即使是30年期公債收益率也跌破了2%。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾•卡什卡里在週三的一次單獨會談中稱，倒掛收益率曲線是他“最關注的信號”，因為它標誌著投資者對經濟衰退的擔憂。“如果商業投資繼續下滑，如果經濟衰退警告燈繼續閃現，我認為美聯儲將需要盡我們所能來保持經濟發展”。

在7月的議息會議紀錄中，美聯儲各官員對降息問題意見不一。有人認為要再降息50個基點，亦有人認為可以維持不降息。不過各官員一致認為，7月降息屬於一箇中段週期性的輕微調整，這跟總統特朗普大幅減息的要求相距甚遠。

（國際金融報記者 袁源）