降息壓力不減但政策空間受限？美聯儲進退兩難，警惕美元、黃金劇震

儘管G20峰會傳達了積極的信號，但是分析人士稱，這並未能有效減輕美聯儲降息的預期，因為美聯儲仍面臨全球經濟放緩，同時美國國內企業推遲支出，預計只有國際貿易出現更為明瞭的信號才會得以緩解，這都短時間強化美聯儲降息的預期。

但同時部分分析人士認為，隨著美聯儲出臺更多的政策工具以應對經濟衰退，在利率工具耗盡之前美聯儲用來尋找新對策的時間已經所剩無幾，這使得美聯儲在權衡降息力度和速度上進退兩難。短時間市場將關注本週公佈的非農就業數據以尋找線索。在市場獲得明確信號前，料黃金和美元或震盪加劇。

美聯儲承認經濟不確定性增加，摩根大通提高美國經濟衰退預期

美聯儲副主席克拉裡達週一在赫爾辛基的經濟學會議上表示，G20峰會的樂觀進展是值得肯定的，國際貿易局勢的後續進展將會對全球經濟前景產生直接的影響。

不過克拉裡達表示，美國經濟目前“狀況良好”，但是“幾個方面的不確定性增加了”。美國供應管理協會(ISM)週一公佈的數據顯示，美國6月製造業擴張，但增速為2016年10月以來最低。市場普遍押注美聯儲的下一步舉措將是自10年前全球金融危機以來的首次降息，特朗普要求採取更寬鬆的政策來加強經濟。

投行摩根大通發表報告預期，下半年全球GDP增速將自上半年2.75%放緩至2.5%左右，且有偏向進一步降至2.0-2.25%的風險；這將會是自2012年以來最疲弱的增幅，而未來12個月美國的衰退風險亦增加至40%。

該行發表的2019年年中展望報告稱，商業信心及全球資本開支受到國際貿易不確定性的不利影響，宏觀風險仍然朝向下行。隨著全球央行的寬鬆趨於更為同步，投資策略可能轉為週期性。該行預期下半年將有六家發達市場央行及13家新興市場央行將會進行寬鬆，按GDP加權平均值計發達國家政策利率將下調29個基點，而新興市場利率將降31個基點。

報告稱，雖然央行溫和的取態能在環球經濟減慢中支持股市，但這一階段的偏低增長持續時間可能較預期更長，如果遭受大的打擊，經濟健康擴張亦可能難以達至。摩根大通表示，根據該行的模型推算，美國未來12個月遭受衰退風險的可能性，已由去年9月的25%升至現時約40%。

美債市場的壓力也正在迫使美聯儲採取降息

儘管週一受G20積極信號的影響，全球股指跳漲，標普500指數.SPX開盤創下歷史新高。但美國公債仍困於近期交投區間內，顯示投資者仍預期美聯儲的下一步舉措將是最早在7月30-31日政策會議上降息。據芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具顯示，利率期貨目前的價格反映出交易商完全消化了美聯儲肯定會在此次會議上降息。

美聯儲主席鮑威爾曾多次表示，美聯儲的決策獨立於金融市場和白宮。

並不是所有人都確信這一點。高盛上週六的一份研究報告顯示，在市場下調利率預期之後，美聯儲也大幅下調了今年的利率預期。這一轉變“給人的印象是，美聯儲官員感到或應該感到滿足債券市場預期的壓力”。

分析師表示，降息可能提高市場對未來進一步寬鬆政策的預期，破壞金融穩定，並使債券市場成為“對美聯儲決策施加政治壓力的渠道”。令人失望的降息預期也可能以擾亂市場和損害經濟為代價。

美聯儲可用的政策工具越來越少

另外，美國銀行分析師在上週日的一份報告中表示，隨著國際貿易局勢對於美國經濟的負面影響越發的明顯，美聯儲將不得不出臺更多的措施也抵消這些負面影響。最終結果將是美聯儲失去政策彈藥，而美國經濟依然疲軟。”

由於聯邦基金利率目標區間目前在2.25-2.50%，美聯儲在利率回落至接近0%之前所剩的政策空間已經所剩無幾，這迫使他們考慮其他刺激經濟的方法，比如購買債券。政策制定者們正在辯論，目前是否有理由將降息作為防範經濟增長低於平均水平的“保險”，因為低於平均水平的經濟增長可能抑制通脹，並使未來更有可能不得不進一步大幅降息。

對此，總部位於瑞士的國際清算銀行行長卡斯滕斯強調，為更嚴重的經濟滑坡保留一些迴旋餘地是很重要的，貨幣政策更應該被視為一種後盾，而不是促使更高可持續增長戰略的先鋒。

目前市場仍在關注本月美聯儲的降息動作

美林美銀認為目前美聯儲7月降息機率為50:50，主要取決於數據表現，如將於本週五發佈的非農就業數據等等。

美林美銀認為，我們仍未看到宏觀經濟數據支持降息，美聯儲專注於支持經濟增長並讓通脹目標重回軌道是非常重要的，加上看到國際貿易爭端對經濟帶來較大下行壓力，因此預計美聯儲的行動會快於預期。

該投行認為，現時的討論焦點是美聯儲降息步伐稍快於正常步伐還是更快於正常步伐，我們認為市場施壓過度，美聯儲尚未準備好做出如市場預期般的降息行動。

該行仍然預期，美聯儲今年內降息兩次，明年初再降息一次。而本月的降息幅度至少25個基點。

匯通網此前報道過，美林美銀認為如果G20峰會取得進展，同時美國經濟數據好轉，那麼美聯儲首次降息可能會推遲至9月。不過隨著近期美國的耐用品和製造業PMI數據均表現不佳，因此美銀美林提前了美聯儲降息的預期。

匯通網提醒,如果近期美國數據依舊疲軟，那麼美聯儲將很快實施降息，但是由於政策空間有限，預計美聯儲持續降息的可能性不大，這可能會讓一些做空美元的投資者感到失望，這可能會加劇美元的波動性。但是一旦市場意識到美國政策工具的缺乏，即使美聯儲暫緩降息，美元將持續走弱。從長期看，黃金仍具有較大的上漲潛力