債王格羅斯之前的4月投資展望挺有意思的，對寫了超過30年的“投資展望”突然換了一種風格，用6道腦筋急轉彎題目開篇，說自己的寫法需要借用“腦筋急轉彎”的方式，美聯儲主席耶倫也需要“腦筋急轉彎”一下，美國經濟不能再用老模式去解釋。

以下是格羅斯的原文

腦筋急轉彎

BillGross2017年4月

最近有個博客提到許多中長期伴侶關係的困境：總有一天，兩人找不到梗或話題可聊。

畢竟，川普的推文，總有聊完的時候，至於人生的意義，你們早就同意兩人有不同看法。

博客建議找一些富哲學性的腦筋急轉彎，讓兩人的對話可以源源不絕。

我的投資展望已經寫了超過30個年頭，應該也可以試試這個點子，以下就是我的腦筋急轉彎與個人觀點。

小心有雷：請先想一想答案，才看後面的評論。

1、如果非得要在殺掉自己最愛的寵物或隨便一個路人甲之間做選擇，你會怎麼做？

評論：在十年前的《今日美國》調查中，多數人的答案是寧願殺人，而留下寵物的命！

2、你想當一個“對事物感興趣”，還是一個“有意思”的人？

評論：多數人答“對事物有興趣”(我也是)，但是兩個答案的票數很近。

3、如果在原本的壽命之外，再多給你一年好日子過，你願意放棄手機嗎？

評論：這題爭議最大。年輕人不會願意放棄手機，老年人則對於多活一年求之不得。反正他們也不會用手機！

4、若是跟另一個超級遭人怨的人一起被困在荒島，你願意跟他(她)談戀愛嗎？

個人意見：22歲也許會，72歲就不會!

5、若是這一生過完，再保證給你下一輩子活，但是會很慘，完全沒有快樂可言，你會接受嗎？

評論：有一些人說可以，認為他們的苦命也許可以帶給其他人快樂。

6、說“愛你”與“我愛你”，兩者在心理上有差別嗎？

評論：幾乎是肯定的-加了“我”，代表更強烈－還有風險更大的個人承諾。

投資急轉彎：

特朗普執政可以再造3%的經濟成長嗎？

這是每小時、每天、近十年投資人需要思考的大問題，不同於荒島上的戀情，其答案將決定了各種投資類別的資產價格水平。

在其他條件不變的情況下，3%的經濟增長會帶來更高的企業營收/利潤，並且市盈率將上揚。3%的經濟增長也將給高收益債券與其他依賴財務槓桿和經濟增長的風險資產釋放綠燈放行訊號。

此外，還有一個可能性，雖然並不確定，就是帶來更高的實質利率與未來債券的熊市。那答案是什麼？

經濟增長取決於生產力，專家們抓破頭想要解釋，為何過去這5年來生產力增長平均只有0.5%，遠低於雷曼前的“舊常態”2%+。

美聯儲主席耶倫在4月10日表示沒人真的知道答案，她的意思是過去五年來的這種現象與美聯儲的模型偏離了3個標準差。

不過有其他人，像是西北大學教授戈登(RobertGordon)便指出，生產力增長偏低可能是“只挑輕鬆的事做”的結果，像是電氣化與20世紀科技的進步。

然後，這也與近幾年來私營部門的投資偏低有明顯關係，這也許又延伸出另一個問題即為何那麼低。樂觀派認為智能型手機與醫療技術的優點尚未顯現，而終究有一天將恢復歷史水平，就像是當年汽車的使用那樣。

不過在一份國際貨幣基金組織（IMF）的詳盡報告中，經濟學家認為當前的現象是金融危機的後果。企業投資/貿易放緩以及利率持續在低位到負值，造成資本配置偏向低風險項目並且小型企業的創業減少。長期人口因素如人口老化亦扮演重要角色，因為年長消費者在每一項的消費都比較少，除了醫療保健例外。

所以耶倫主席只是還依賴那套舊模型，還有手下那群高學歷但“常識”不足的幕僚，聲稱沒人知道答案是什麼。她需要讓她那顆只想著過時經濟模型的腦袋“急轉彎”一下。其他組織機構可能已經想到了答案與解決方案。

這一份國際貨幣基金報告亦指出，除非有意料之外的技術性突破，不然生產力增長對發達國家來說不可能回到1990年代的高水平，或是新興國家在2000年初的水平。

換句話說，他們提出的警告是針對全球性的生產力走緩，不只是美國的現象而已。專家學者們提醒關稅提高與移民的限制只會造成放緩的現象更為嚴重。他們預測，全球的經濟增長，當然還有美國的增長，將低於平均水平。

若是如此，投資的結論為何？

對於我的六個腦筋急轉彎問題，經濟學家可能伸出兩隻手這麼回答：答案沒有對與錯。不過，既然我有兩隻手，而且常被指（zan）控（mei）不是經濟學家，我就把我的答案說出來給大家聽聽。

股市的定價反映出了太高的期望，高收益債市則期待了太多的經濟增長，所有的資產價格水平都被人為抬得太高了，只有依賴模型、偏好歷史數據的投資人才會相信收益率可以像過去六年或雷曼倒臺前的幾十年那樣。高增長率，還有背後生產力的驅動，可能只是古老而遙遠的記憶了。

如果你對投資收益“感興趣”，希望你會對這些結論感到“有意思”。

現在拿出手機來，要知道想多活一年的真正祕訣是多吃藍莓，而不是Oreo餅乾，還有每天運動，不要窩在沙發上看電視。