'面板價格下跌京東方增收不增利，有望受益華為手機使用OLED屏'
記者 | 習曼琳
8月26日晚間，京東方A（000725.SZ）公佈半年報業績：2019年上半年實現營收約550億，同比增長約27%，歸母淨利潤約16.7億，同比下降約44%，扣非後歸母淨利潤約6.5億，同比減少約57%。
細分來看，端口器件業務營收509億，同比增長29.94%，毛利率15.56%；智慧物聯業務營收75億元，同比增長2.38%，毛利率9.18%。
8月27日，京東方A報收3.85元，跌0.77%，最新市值1329億元。
增收不增利
對於業績下滑，公司表示，2019年上半年全球政治經濟形勢複雜多變，全球經濟增速放緩，下行壓力加大，半導體顯示產業高世代線產能集中快速釋放，市場需求不振，供過於求的局面愈發嚴峻，面板價格持續下跌，顯示業務盈利能力大幅下降。
國金證券對此評論稱，新產線投產驅動營收持續成長，但面板價格下跌拖累公司“增收不增利”。在合肥10.5代線投產以來，公司過去四個季度營收同比漲幅不斷擴大，但是由於受到液晶顯示面板價格持續下跌的拖累，增收不增利。由於公司目前在智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流應用領域出貨量仍保持全球第一，所以公司通過調整產品結構，2季度單季度毛利率下降僅為1.7%。
京東方成立於1993年4月，從2003年開始投建大陸第一條TFT-LCD產線起，包括在產和即將量產的產線在內，目前公司已經擁有11條產線，是全球LCD面板龍頭企業。2018年公司顯示面板總體出貨量全球第一，出貨面積全球第二。
京東方的主要業務分為三塊：端口器件、智慧系統和健康服務。端口器件包括面板業務、AR/VR、傳感器等；智慧系統業務主要包括智能製造、智慧零售、智慧車聯和智慧能源等；健康服務則聚焦於數字醫院、數字人體、再生醫學、解決方案等領域，為客戶提供全方位、全生命週期的健康管理方案。
營收佔比達92%的面板產業屬於強週期行業，受供需格局影響較大，一個完整的週期包括供大於求、產業景氣度衰退、供不應求、產業景氣度上升。供需狀況影響面板價格，最終影響廠商的盈利。
目前液晶顯示面板整體價格下降幅度較大，以32寸電視面板為例，第二季度降幅接近30%。京東方作為面板行業的龍頭企業，業績也呈現週期性。
在營收方面，得益於持續擴產，京東方在9年內增長近10倍：2009年-2018年間從62億增長至971.09億，年複合增長率31.57%。但同時淨利潤波動較大，週期性明顯。2009年-2018年間，淨利潤從0.5億元增長至34.35億元，年複合增長為52.65%。
"記者 | 習曼琳
8月26日晚間，京東方A（000725.SZ）公佈半年報業績：2019年上半年實現營收約550億，同比增長約27%，歸母淨利潤約16.7億，同比下降約44%，扣非後歸母淨利潤約6.5億，同比減少約57%。
細分來看，端口器件業務營收509億，同比增長29.94%，毛利率15.56%；智慧物聯業務營收75億元，同比增長2.38%，毛利率9.18%。
8月27日，京東方A報收3.85元，跌0.77%，最新市值1329億元。
增收不增利
對於業績下滑，公司表示，2019年上半年全球政治經濟形勢複雜多變，全球經濟增速放緩，下行壓力加大，半導體顯示產業高世代線產能集中快速釋放，市場需求不振，供過於求的局面愈發嚴峻，面板價格持續下跌，顯示業務盈利能力大幅下降。
國金證券對此評論稱，新產線投產驅動營收持續成長，但面板價格下跌拖累公司“增收不增利”。在合肥10.5代線投產以來，公司過去四個季度營收同比漲幅不斷擴大，但是由於受到液晶顯示面板價格持續下跌的拖累，增收不增利。由於公司目前在智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流應用領域出貨量仍保持全球第一，所以公司通過調整產品結構，2季度單季度毛利率下降僅為1.7%。
京東方成立於1993年4月，從2003年開始投建大陸第一條TFT-LCD產線起，包括在產和即將量產的產線在內，目前公司已經擁有11條產線，是全球LCD面板龍頭企業。2018年公司顯示面板總體出貨量全球第一，出貨面積全球第二。
京東方的主要業務分為三塊：端口器件、智慧系統和健康服務。端口器件包括面板業務、AR/VR、傳感器等；智慧系統業務主要包括智能製造、智慧零售、智慧車聯和智慧能源等；健康服務則聚焦於數字醫院、數字人體、再生醫學、解決方案等領域，為客戶提供全方位、全生命週期的健康管理方案。
營收佔比達92%的面板產業屬於強週期行業，受供需格局影響較大，一個完整的週期包括供大於求、產業景氣度衰退、供不應求、產業景氣度上升。供需狀況影響面板價格，最終影響廠商的盈利。
目前液晶顯示面板整體價格下降幅度較大，以32寸電視面板為例，第二季度降幅接近30%。京東方作為面板行業的龍頭企業，業績也呈現週期性。
在營收方面，得益於持續擴產，京東方在9年內增長近10倍：2009年-2018年間從62億增長至971.09億，年複合增長率31.57%。但同時淨利潤波動較大，週期性明顯。2009年-2018年間，淨利潤從0.5億元增長至34.35億元，年複合增長為52.65%。
顯示器件週期性影響公司毛利率以及淨利率。2013年後公司毛利率基本在17-25%之間波動，細分業務來看，智慧系統的毛利率維持穩定，智慧健康服務則毛利率一直處於提升狀態，毛利波動主要是顯示器件業務導致的。
電視大尺寸化引領供需
從需求方面來說，未來幾年面板的需求仍將是電視大尺寸化帶來的增量：根據群智諮詢數據顯示，如果電視尺寸增加1寸，則全球液晶電視面板出貨面積價格從1.51億平方米增長至1.58億平方米，增加約700萬平方米/年，相當於一條月產能12萬片的8.5代線。
為了應對電視屏幕的大尺寸化，面板廠商紛紛建設高世代線的面板生產線，以便獲得更高的基板利用率。根據目前各個廠商的規劃，到2022年京東方、華星、LG和富士康等面板大廠將在各地新建7個10.5代工廠，這些產能將在未來幾年構成大尺寸面板新增產能的主力軍。
未來隨著更多的10.5代線投產，中國大陸廠商的產能將超過韓國，成為全球面板產業霸主。根據群智諮詢數據顯示，預計2019年中國大陸面板廠在全球液晶電視面板市場中的產能市佔率將超過40%，而到2022年將有望超過50%。
對於未來的供給格局，國金證券認為，從2017年中開始，液晶顯示面板平均跌幅已經超過50%，目前65寸及以下電視面板價格均跌破絕大部分面板廠商的現金成本，“關廠減產”成為下半年行業主旋律。韓廠三星和LG全面轉向OLED，預計韓國國內兩條合計約220k/月的8.5代線將關停，京東方也將上半年滿產滿銷的10.5代線產能下調約25%，供給端的產能出清有望驅動面板價格在4季度企穩反彈。
但長期來看，隨著上述高世代線產能投產，新時代證券認為，根據上述的測算，以65寸產能來計算，至2021年行業將新增5900萬片65寸液晶面板供給，而從需求端看未來的增量主要來自於液晶電視大尺寸化，至2021年行業對於60寸以上面板新增需求大約2000萬不到，新增供給遠大於新增需求，因此除非其他行業如物聯網、智能家居、車載等市場大爆發以及老舊產能被加速淘汰，否則未來2-3年內難以消化如此巨大的產能釋放。
AMOLED有待突破
具有柔性、體積小等優點的OLED已成為業界一致趨勢。但目前，柔性面板產能由韓國三星和LG壟斷。國內廠商如京東方、維信諾、和輝光電等廠商都紛紛佈局OLED產線。
2017年10月，京東方建成國內首條、全世界第二條柔性AMOLED產線，目前正在投資第二和第三條柔性AMOLED生產線，建成以後，公司的柔性AMOLED產能將有望達到144K/月，將成為繼三星之後的全球第二大柔性AMOLED廠商。
根據半年報披露，京東方的OLED產品逐步導入國內外一線品牌客戶，柔性OLED智能手機市佔率全球第二。
根據半年報，成都第6代柔性AMOLED生產線上半年出貨數量較去年增加超300%，良率水平創新高；合肥第10.5代TFT-LCD生產線實現滿產，良率超90%；武漢第10.5代TFT-LCD生產線完成設備搬入；重慶第6代柔性AMOLED生產線建設按計劃推進。
目前，蒸餾設備是OLED生產流程中最核心的設備，但該設備幾乎全部由日本Tokki公司所壟斷，目前基本被三星包攬，只有LG和京東方拿到1-2臺，技術壁壘在一定程度上制約了OLED產品的推廣。
國金證券認為，國內手機廠商品牌的強勢崛起將拉動京東方的AMOLED面板快速滲透。以華為為代表的國產手機龍頭廠商目前手機OLED滲透率不足10%，由於三星顯示AMOLED面板供應的限制，遠低於行業平均水平。隨著京東方良率的突破和AMOLED產能的釋放，華為/榮耀手機將拉動國內AMOLED滲透率快速提升，京東方作為華為AMOLED第一供應商將成為最大的受益者。
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