金盾股份本應披露上市以來最好業績，卻突然大轉向，預告鉅虧。戲劇性的業績修正，源於收購的兩家子公司商譽大減值。但此前，卻也是這兩家子公司助力良多。從歷史最好到歷史最差，兩個月，兩重天。
本刊特約作者 林依達／文
金盾股份（300411.SZ）業績預告2018年淨利潤增長40%至60%，這意味著上市以來的最好業績即將到來。但是，在營業收入及淨利潤突飛猛進的時候，現金流顯得格格不入。一季度經營活動現金淨流出9020.10萬元，比同期多流出了362.73%；上半年經營活動現金淨流出1.11億元，比同期多流出77.24%；前三季度經營活動現金淨流出1.84億元，比同期多流出95.96%。
4月26日是金盾股份2018年年報披露日，理當是見證業績奇蹟的時刻，然而，早市收盤後，金盾股份突然發佈公告，將歸屬於母公司所有者的淨利潤修正為-17.9億元。
僅僅兩個月，從歷史最好到歷史最差，冰火兩重天。
金盾股份解釋主要原因為：一是全資子公司江陰市中強科技有限公司（下稱“中強科技”）受軍改影響，招投標時間推遲，第一期對賭考核期（即2016-2018年度）內未能完成業績承諾。評估機構認為應對中強科技商譽進行全額計提；二是全資子公司浙江紅相科技股份有限公司（下稱“紅相科技”）也未能完成業績承諾，商譽減值有所增加；三是因民間借貸糾紛的四宗案件，公司敗訴。公司雖提起上訴，但法院尚未做出二審裁決。根據謹慎性原則，公司按一審判決相關條款所列示金額計提了或有負債。
金盾股份2014年12月登陸創業板，2015年至2017年累計盈利約1.5億元，還遠遠不夠彌補此次曝出的大窟窿。
收購充業績
中強科技2015年營業收入3957.55萬元，淨利潤645.37萬元，但2016年營業收入大增至1.33億元，淨利潤大增至4460.35萬元。截至2016年年末，中強科技淨資產只有5528.79萬元，評估值高達10.54億元。2017年10月，金盾股份以10.50億元收購中強科技全部股權，產生商譽9.35億元，2017年業績未達標計提商譽減值損失953.45萬元，剩下的商譽在2018年全部計提減值損失。
紅相科技2014年營業收入6629.87萬元，淨利潤448.30萬元，但2015年營業收入大增至1.18億元，淨利潤大增至3663.38萬元。截至2016年年末的淨資產為1.92億元，評估值高達11.61億元。2017年10月，金盾股份收購其全部股權，交易價格為11.60億元，產生商譽8.80億元，2017年沒有計提商譽，2018年需要計提。
2017年10月31日，上述兩家公司納入合併範圍。當年11月至12月，短短兩個月時間，中強科技貢獻營業收入4358.40萬元及淨利潤2524.06萬元，銷售淨利潤率高達57.91%，在2016年33.43%的基礎上大幅提升。紅相科技貢獻營業收入7677.48萬元及淨利潤3838.20萬元，銷售淨利潤率高達50%，遠遠高於2016年的35.70%。兩者在2017年11月、12月聯手合計貢獻營業收入1.20億元及淨利潤6362.26萬元，分別佔金盾股份的25.89%、89.42%，幫助金盾股份創造上市以來最好的業績。當然，帶來不菲業績的同時，也帶來大量的應收賬款，金盾股份應收賬款從2017年9月末的5.73億元增加至2017年末的7.03億元。
如果沒有中強科技和紅相科技的及時幫助，金盾股份2017年營業收入增長率將從35.21%下降至0.20%，淨利潤增長率從66.80%變成-82.35%。
2018年上半年，上述兩家公司依然表現強勁，對金盾股份的影響更大。中強科技貢獻營業收入5661.52萬元及淨利潤1574.92萬元，銷售淨利潤率腰斬為27.82%。紅相科技貢獻營業收入7338.60萬元及淨利潤2511.32萬元，銷售淨利潤率下滑至27.82%。金盾股份48.80%的營業收入及91.60%淨利潤靠這兩家子公司。
疑點重重的中強科技
中強科技的營業收入和淨利潤在2016年均有大幅增長，而應收賬款從601.69萬元微增至615.06萬元，存貨從1877.81萬元大減至900.19萬元，應付賬款從3200.17萬元增加至3537.13萬元。
如此一來，中強科技的貨幣資金從2015年的2822.33萬元大增至2016年的1.14億元，其中有600萬元用於銀行承兌匯票保證金。資金顯然很充裕。
但中強科技卻在2016年從金融機構取得借款收到的現金7340萬元，從非金融機構收到其他與籌資活動有關的現金3195萬元。
中強科技償還金融機構債務支付的現金8340萬元，支付非金融機構債務其他與籌資活動有關的現金 4845.38元，截至2016年年末短期借款4040萬元，其他應付款中拆借款500萬元。
一方面資金充裕，另一方面卻四處借款，甚至還找擔保方來擔保。難道中強科技的資金充裕是一種假象？
再來看營業收入、利潤，照說利潤多了，稅也就要多繳納了。2016年按法定稅率計算的所得稅費用為1491.58萬元，然而2016年年末欠繳企業所得稅1637.24萬元，從欠稅數據來看，中強科技不但2016年未繳納，還欠繳以前年度的企業所得稅。營業外支出2015年發生滯納金6.77萬元，2016年為零。
2016年1-8月，中強科技淨利潤1900.57萬元，根據稅務相關規定，企業所得稅分月或者分季預繳。企業應當自月份或者季度終了之日起十五日內，向稅務機關報送預繳企業所得稅納稅申報表，預繳稅款。企業應當自年度終了之日起五個月內，向稅務機關報送年度企業所得稅納稅申報表，並彙算清繳，結清應繳應退稅款。因此，三季度的企業所得稅必須在10月份繳納。按《中華人民共和國稅收徵收管理法》規定，從滯納稅款之日起，按日加收滯納稅款萬分之五的滯納金。且一旦申報上去，稅務系統自動計算滯納金。為何中強科技2016年未納稅且無需支付滯納金？其營收和利潤是否真實可信？
2016年，中強科技收到其他與投資活動有關的現金1.36億元，同比暴增10倍之多。支付其他與投資活動有關的現金從2015年的5651.87萬元減少至2618.27萬元。而截至2015年年末，其他應收款中應收周偉洪7013.47萬元又是什麼款項？
重組前夕，中強科技所有股股東全部變更。2016年9月，蔣巖、周燕萍分別將其持有的中強科技25%計250萬元的股權、70%計700萬元的股權轉讓給周偉洪。周燕萍為周偉洪之女，蔣巖為周燕萍之配偶，這雖然是家族內部之間股權轉讓，但依然有些不同尋常。周偉洪生於1957年，時年年近60歲，為何把所有的股權都集中在自己手中？公告披露周偉洪控制了四家企業，其中三家已無實際經營業務，剩下一家江陰市中強酒業有限公司註冊資本100萬元，實際投資60萬元，規模非常小。周偉洪作為業績承諾方，一旦中強科技業績承諾無法完成，用什麼來補償？另外，重組之後，周偉洪成為金盾股份第二大股東，持有股份5518.95萬股，佔公司總股本的11.63%，已經全部質押。
中強科技2017 年度未完成業績承諾。金盾股份的解釋是，主要受全軍裝備採購體制調整的影響，招標工作未能正常開展，導致中強科技未能取得軍方採購合同。但如果回頭看當時的重組公告，卻發現提及的都是利好。如：中強科技隱身偽裝產品已列入軍方裝備訂購名錄，目前處於大批量生產並交付使用階段。截至目前，軍方已向中強科技下達2017年採購計劃，採購金額約2.64億元。中強科技承諾利潤的可實現性較強。
這幾年，部分上市公司業績確實受到軍改影響，但為何重組之前，中強科技一直沒有受到影響，重組完成之後，影響卻立刻顯現？
紅相科技壞賬準備計提比例偏低
紅相科技首年業績承諾精準完成。
據介紹，紅相科技客戶主要是國家電網及其下屬企業，客戶需求的季節性特徵比較明顯，紅相科技交貨驗收時間及款項結算時間主要集中於第四季度，實際的款項結算進度與合同條款相比存在一定的滯後。此外，對於已結算項目，客戶將貨款的10%留作質保金，在質保期（1-3年）期滿後支付，付款期較長，報告期內紅相科技銷售收入保持了較快增長，客戶數量逐年增加，對應質保金餘額相應增加質保金收款時間通常較長。
雖然紅相科技的行業屬性有特殊性，但其應收賬款壞賬準備計提明顯低於同行業上市公司。紅相科技2016年壞賬準備計提比例7.27%， 2015年為8.75%；紅相股份（300427.SZ）2016年壞賬準備計提比例11.64%， 2015年為10.15%。高德紅外（002414.SZ）2016年壞賬準備計提比例18.04%，2015年為19.87%；大立科技（002214.SZ）2016年壞賬準備計提比例12.23%，2015年為11.65%。
聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票