電容器業務——自產電容器新產品將放量，代理電容器預計保持較快增速
公司電容器業務包括自產電容器和代理電容器。
自產電容器方面，公司是國內軍民用陶瓷電容器的龍頭，是國內排名第二的軍用片式陶瓷電容器（MLCC）供應商，2016年公司的MLCC產品配套應用於長征七號運載火箭成功首飛、長征五號成功發射、神舟十一號與天宮二號對接任務中。此外，2016年公司新成立“鉭電產品事業部”及“超電產品事業部”，負責鉭電容和超級電容兩種新產品的生產與銷售，4月8日公司召開了鉭電容新產品發佈會，目前鉭電容器已逐步投放市場。我們認為，公司自產電容器能夠保持行業優勢地位，受益於核心元器件國產化替代的推進，同時新產品鉭電容器已較為成熟，隨著鉭電容器的放量，能夠帶動自產電容器業務的快速增長。
代理電容器方面，公司主要通過下屬公司完成，產品主要包括太陽誘電的大容量陶瓷電容器、AVX的鉭電解電容器等，主要適用於電力、軌道交通、消費電子等民用市場。公司通過長期代理與上游原廠建立了長期穩定的關係，同時依託較強的技術服務能力為客戶提供專業的售前售後服務。2016年受智能手機市場影響，公司代理電容器業務收入增速49.5%，我們認為，公司代理電容器業務未來將繼續受益於下游市場的景氣，以及國內電容器代理行業市場集中度的提高，保持較快業績增速。
新材料業務——2013年起佈局特種陶瓷材料產業鏈，將受益於陶瓷基複合材料的廣闊市場
公司自2013年起就佈局特種陶瓷材料領域，2013年與廈門大學合資成立立亞特陶，從事高性能陶瓷材料的技術研發，2015年公司設立全資子公司立亞新材，負責實施高性能陶瓷材料產業化，併發布增發方案募集8.27億元用於CASAS-300特種陶瓷材料產業化項目，計劃建設六條生產線，對應產能10噸/年，2017年公司設立全資子公司立亞化學，主要從事特種陶瓷材料的原材料生產。
陶瓷基複合材料具有低密度、高溫抗氧化、耐腐蝕、低熱膨脹係數、低蠕變等優點，是替代高溫合金用於航空航天發動機、燃氣輪機等軍工領域的極佳選擇，而更新一代的陶瓷基複合材料還具有吸波透波的功能，非常適用於要求具備隱身性能的武器裝備。公司是國內唯一從事特種陶瓷材料產業化的上市公司，根據2016年年報披露，公司2016年的募投項目已完成一號廠房建設及三條生產線設備的採購工作，這三條產線安裝調試完畢達產後具備5噸/年的生產能力。根據公司披露的進度規劃和投入時間，這三條生產線有望在2017年投入生產，貢獻增量業績。我們認為，從2017年開始，公司佈局的特種陶瓷材料將進入收穫期，未來將長期受益於陶瓷基複合材料的廣闊市場。
完成員工持股且目前股價具有安全邊際
公司控股股東蔡明通先生無償贈與公司股票51.69萬股的第一期員工持股計劃已在2016年上半年完成過戶；第二期員工持股共募集1億元認購信託計劃的劣後級也於2017年1月完成股票購買，由大股東蔡明通先生提供1:1槓桿並承擔補倉義務。我們認為，公司實施兩期員工持股計劃將進一步完善利益共享機制，增強員工的凝聚力和公司發展的活力。
根據公司披露的數據，2016年8月公司定向增發價為69.99元，2017年1月員工持股的買入均價約為74.68元，目前公司股價為73.02元，具有強安全邊際。
投資建議：
我們認為公司的特種陶瓷材料將從2017年起進入收穫期，同時4月8日召開的鉭電容器新品發佈會說明公司的鉭電容器產品已較為成熟，2017年有望實現快速放量，因此我們調高了整體盈利預測和評級，我們預計公司2017/2018年歸母淨利潤3-3.5/4.5-5億左右，對應2017/2018年PE為38-44/26-29倍，現給予2018年40倍PE，對應目標價99.4元，給予強烈推薦評級！
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