曾被渾水看空的輝山乳業臨近午盤極速跳水，截至收盤，輝山乳業跌85%，創歷史最大跌幅，最低暴跌90%至0.25港元附近，午盤收於0.42港元，輝山乳業已在港交所緊急停牌。

輝山乳業於港交所公告稱，鑑於股價24日上午大幅下跌，本公司要求香港聯合交易所有限公司自今天下午一時起短暫暫停本公司的股票交易。本公司將在完成查詢後儘快發佈公告。

消息稱輝山乳業某負責銀行貸款副總已“跑路”。24日訊，知情人士稱，輝山乳業某負責銀行貸款副總已“跑路”。該人士還證實，就在日前，瀋陽市政府以及銀監局方面已開始出面協調，就在23日剛剛召開了相關債權銀行工作會議。“會議的結果應該很糟糕，才造成今天債權人選擇跑路，賣出股票。”該人士指出，輝山乳業實際上存在大量外界不可見的灰色債務，多數均為楊凱以股權質押方式獲得借款，遠不止平安銀行一家。

3月24日，據界面報道，香港金融機構間流傳，輝山乳業管理層公司執行董事、高級副總裁葛坤疑似失聯，債權人召開大會準“逼宮”，輝山乳業則表示將發公告。

據公開資料，葛坤女士,於2011年6月28日獲委任為中國輝山乳業控股有限公司董事,並於2013年9月5日調任為執行董事。葛女士於2011年2月出任副總裁職務,於2012年12月晉升為高級副總裁,主要負責本集團的銷售及品牌建立、人力資源及政府事務。

2016年12月16日，輝山乳業遭美國做空機構渾水狙擊，稱其至少從2014年開始發佈虛假財務報表、誇大其資產價值及負債頗多，並稱該公司估值實際接近零。但輝山乳業隨後多次發佈公告反駁稱，所有交易均符合交所證券上市規則的規定，輝山在財報說明會中也均進行了說明。

有傳聞稱，輝山乳業挪用了30億元進行房地產投資，現在東窗事發。去年12月渾水沽空報告之後，各家銀行前去審計調查。中國銀行發現，輝山乳業一堆單據造假。

消息稱中國平安持有25%股權 市值縮水81億港元

輝山乳業去年底的公告指出，2015年大股東楊凱曾與中國平安（02318-HK）旗下平安銀行簽署兩年期貸款協議，貸款額為24億港幣。截至2016年底，這筆貸款仍有21.41億港元餘額，而且還款期將延長一年。

有消息稱作為質押品，平安銀行目前持有輝山乳業共34.34億股，佔已發行股本約25.48%，這批股份截至昨日收市價值仍高達96.1億港元，但到今日輝山乳業停牌前僅值約14.4億港元，

持股市值瞬間縮水81億港元，實際損失至少7億港元（借款21億元，現在市值仍有14億，剩下約7億）。

傳輝山乳業挪用30億元炒房

有傳聞稱，輝山乳業挪用了30億元進行房地產投資，現在東窗事發。

今日午間，平安銀行對中國證券網記者回應稱：平安銀行及股東中國平安未持有輝山乳業股份。“目前，輝山乳業已停牌，具體情況尚待輝山乳業公告澄清，平安銀行正進一步瞭解相關情況，將採取各項措施保障信貸資金安全。”

平安銀行表示：冠豐有限公司（簡稱“冠豐有限”）為香港上市公司中國輝山乳業控股有限公司（簡稱“輝山乳業”）的控股公司，冠豐有限以其持有的輝山乳業股份為質押，於2015年6月在平安銀行獲得授信額度，截至2017年3月24日，在平安銀行的貸款餘額為21.42億港幣，質押的股份總數為34.34億股。

渾水：輝山暴跌感高興.還會跌

早前沽空輝山乳業的沽空機構渾水公司創始人Carson Block於3月24日在接受媒體電話採訪時表示，此次股價突然暴跌在意料之外，但對股價暴跌感到高興。“我們在之前的報告中認為輝山乳業的股票價值為零，現在股價正在逼近零，但還有下跌的空間。”

渾認為輝山乳業的欺詐行為包括：

1）牧草供應來源欺詐

輝山乳業宣稱其用於奶牛飼養的苜蓿是自產自足，但大量證據表明這是個謊言，這家公司長期從第三方供應商手中大量購買苜蓿。

2）資本開支造假

輝山乳業在其奶牛養殖場的資本開支方面存在造假行為，他們誇大了這些養殖場所需的花費，誇大程度約在8.93億到16億元人民幣之間。資本開支造假的主要目的很有可能是為了支持公司收入報表舞弊。

3）董事局主席轉移資產

輝山乳業董事局主席楊凱似乎從公司竊取了至少1.5億元人民幣的資產——實際數字可能更高。當中涉及將一家最少擁有四個乳牛牧場的附屬公司向一位未披露的關聯方轉移。此事未有披露。楊凱控制著這家附屬公司及相關牧場。

因此，渾水認為，由於利潤造假、現金流和生物類資產被高估（程度尚不清楚）、以及某些極其可疑的資產賬戶，輝山乳業資產負債表的資產端被嚴重誇大。

渾水還稱，即使沒有財務造假，輝山乳業也似乎處於違約邊緣，因其槓桿過高。即使以面值計，該公司的信貸指標也“高得可怕”。公司2016財年的槓桿運用是如此之多，以至於審計師需作出警告意見。

報告認為，鑑於其認為輝山乳業出具虛假財務報表，故相信該公司明年發生違約風險的概率非常高。有清晰跡象表明輝山乳業正承受巨大的財務壓力，包括其正試圖融資，並已經叫停了一些項目。

港交所中央結算系統（CCASS）數據顯示，輝山乳業在外流通股有相當一部分已經被用作融資質押。

有鑑於此，渾水得出結論稱，輝山乳業的股票基本一文不值。

目前，輝山乳業總市值370.6億港元，這比其他兩家主業相同的港股市值總和還要高。現代牧業總市值96.02億港元，中國聖牧總市值173.3億港元。

渾水稱，上述報告是他們針對輝山乳業展開了長達數月的調查的結果，期間他們參觀了該公司旗下35家牧場，5家生產設施（其中一個因中期建設而停工），以及兩個已經對外宣佈的、但目前沒有建設跡象的生產基地。他們還用無人機觀察了一些特定的輝山養殖場。

渾水還稱，調查人員還與三位乳品專家、數位分佈在三個不同大陸省份的牧草供應商和進口商交談，其中的一些人稱他們向輝山乳業出售苜蓿草。

被渾水狙擊的中國公司通常慘不忍睹：嘉漢林業在渾水報告發布當天股價狂瀉64%、網秦股價暴跌近50%、分眾傳媒股價大跌40%、大連綠諾乾脆在渾水報告發布之後僅23天就被納斯達克摘牌。

轉發該文到朋友圈，私信截圖給投顧大師小祕書，獲取40多頁的英文原版報告。