事件:2016年公司實現營業收入13.08億元,同比增加26.84%;實現歸母淨利潤3.84億元,同比增加42.49%,扣非後同比增加43.63%。實現每股收益0.3712元。業績符合預期。
點評:
產能釋放推動業績高增長。公司16年營收及歸母淨利潤同比分別增加26.84%、42.49%,實現了業績的高速增長。其中集裝箱底板銷量增加21.08%,營收同比增加18.09%。環保板銷量增加50.2%,營收同比增加53.15%。2015年投產的27.5萬方COSB項目在2016年的產能利用率為85%,預計2017年可滿產。公司集裝箱底板及環保板材產能的大幅提升,推動收入規模和盈利能力持續提升。公司16年承諾利潤3.51億元,完成業績承諾。
毛利水平保持相對穩定。公司16年毛利率39.56%,較15年減少1.32%,主要是因為2016年下游航運不景氣,需求量約200萬TEU(正常年份的乾貨集裝箱出貨量在260-300萬TEU)。公司主要產品集裝箱底板價格從年初開始有一定幅度下滑,並在四季度價格企穩回升。單季度來看,公司1-4季度淨利潤率分別為31.8%、29.4%、26.4%、28.9%,受集裝箱底板價格影響較為明顯。
期間費用佔比大幅減少。報告期內,公司期間費用佔比12.05%,同比較少4.8pct。其中管理費用7,549萬元,同比減少14.3%,營收佔比為5.77%;財務費用3,090萬元,同比減少31.9%,營收佔比為2.36%。財務費用的下降主要由於項目建設基本完成,償還銀行借款所致。
盈利估值與估值:暫不考慮新華昌木業並表對公司業績的影響,預計2017-2019年歸母淨利潤分別為4.75億/6.76億/7.97億元,對應EPS分別為0.46元/0.65元/0.77元,PE為20X/14X/12X。給於“增持”評級。
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