化工行業週報:恆力投產、mdi漲價、環保安全催化

化工行業週報:恆力投產、mdi漲價、環保安全催化,推薦優質週期龍頭及染料板塊

機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：柳強,楊偉

經歷2017-2018H1的週期白馬行情,面臨(1)外部中美貿易戰走勢的不確定;(2)內部宏觀經濟數據的進一步下滑,2018年H2以來,白馬股面臨戴維斯雙殺壓力。但經濟有多差,宏觀流動性、逆週期調控政策預期就有多強,經歷深度調整的龍頭白馬依然值得重點關注,預計N型向上震盪,關鍵是性價比,合適的價格購買優質資產。精選優質龍頭的好處在於其安全墊比普通公司厚,抗風險能力強,在經濟恢復時能夠迅速實現業績提升。一季度普遍為週期白馬的業績低點,隨著二季度下游復工、三季度旺季的到來,預計業績持續改善。

同時,在市場流動性、風險偏好提高的背景下,疊加科創版催化,2019年預計成長佔優,持續推薦優選各細分行業“隱形冠軍”。

(1)染料板塊:3月21日14:48左右,位於響水縣生態化工園區的天嘉宜化工有限公司發生爆炸,直接影響間苯二胺供給結構,預計帶來價格大幅提升,同時環保再次高壓。苯二胺供給結構:浙江龍盛6.5萬噸(50%自用,生產二酚、分散染料),天嘉宜1.0萬噸(環評批覆1.7萬噸),四川紅光1.0萬噸(環保壓力大,實際產量小)。今年以來,染料價格逐步上漲,目前分散黑報價4.7萬元/噸,成交價4萬元/噸,同比18年上漲近8000元/噸。間苯二胺為多款染料(分散黑、分散藍、活性黑等)的重要中間體,供應短缺有望進一步催化染料價格進一步上漲。重點推薦浙江龍盛(染料中間體一體化龍頭)、閏土股份。

(2)剛性需求,農化板塊:中央經濟工作會議連續兩年提出“紮實推進鄉村振興戰略”。蘇北地區環保趨嚴,農化板塊受益。國內環保高壓常態化下,行業集中度不斷提升,重點推薦農藥原藥生產企業龍頭揚農化工,菊酯、麥草畏雙龍頭,優嘉三期項目續航公司未來成長。以及草銨膦龍頭利爾化學,四川廣安項目助力公司未來成長。新產品陸續投放,公司業績進入高速增長期的中旗股份。複合肥行業龍頭金正大,打造金豐公社農業服務新模式。殺菌劑行業隱形冠軍利民股份,進入產能集中投放期,同時擬收購威遠生化,強強聯合優勢互補。(3)成長板塊:宏觀經濟不確定性條件下,及科創板細則落地,弱週期成長股預計有超額收益。細分領域如,福建晉華被鎂光制裁,進一步凸顯了半導體國產化的重要性,國家發佈一系列政策支持半導體行業的發展,看好電子特氣、溼化學品、CMP材料、大硅片等領域陸續放量。我國抗老化助劑行業仍處於成長期,下游市場增長穩定,經濟週期弱相關。全球珠光材料行業預計將維持15%較快增長,國內龍頭有望受益。重點推薦:顯示及環保材料平臺萬潤股份、高分子抗老化劑龍頭利安隆、珠光材料龍頭坤彩科技、加碼OLED的濮陽惠成、新材料平臺國瓷材料。

(4)萬華化學:聚氨酯龍頭,構建高護城河。公司在聚氨酯原料MDI領域行業龍頭地位穩固,210萬噸MDI產能居世界第一位,全球產能佔比約26%。同時從MDI出發,逐步拓展TDI、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列產品。公司研發實力強勁,以聚氨酯為主版圖的產品網絡正不斷拓寬,進一步提升產業鏈盈利能力。MDI經歷2018年8-9月以來的價格單邊下滑走勢,公司股價大幅調整,2019年2-3月的相繼提價,信號意義重大。自我造血能力強,產業鏈佈局再上新臺階,引領二次成長。2015年-2018Q3,公司累計構建長期資產開支223.4億元,同行中名列前茅。7萬噸/年PC、5萬噸/年MMA、8萬噸/年PMMA、30萬噸/年TDI於2018年陸續建成投產。同時新建100萬噸/年大乙烯項目,延伸至C2產業鏈。隨著投資項目的穩產,公司處於收穫期,持續重點推薦。

(5)煉化聚酯產業鏈:由於前期漲幅較多,板塊經歷過調整。我們認為該行業充分競爭,行業集中度提升,企業盈利水平大幅提升。未來,上下游一體化發展,抗風險能力增強,煉油大國走向煉油強國,持續重點推薦中國石化、四大金剛(桐昆股份、恆力股份、恆逸石化、榮盛石化),具有成長為國際偉大公司的潛質。本週,恆力已打通全流程。

(6)油氣、油服及工程服務產業鏈:儘管油價具有極大不確定性,我們認為油價上漲符合產油國利益,對於寡頭市場,具備上漲動力,中樞向上判斷不變。疊加國內能源安全要求,油氣行業資本開支預期增加,利好油服及工程服務板塊。“降煤穩油提氣”依然是“十三五”乃至“十四五”我國能源結構發展趨勢,天然氣再次迎來黃金髮展期。重點推薦新奧股份、通源石油、廣匯能源、中油工程。

(7)PVC及鈦白粉:重點推薦中泰化學、龍蟒佰利。

本週金股組合

太平洋化工金股組合自17年4月17日推出至今,累計收益54.58%,跑贏上證綜指44.29%,跑贏化工行業56.50%。上週金股組合累計盈利1.26%,跑輸上證綜指1.26%,跑輸化工行業2.39%。本週金股:浙江龍盛(20%)、閏土股份(20%)、萬華化學(20%)、恆力股份(20%)、利安隆(20%)

風險提示:大宗商品價格持續下跌的風險。