全球經濟衰退警報拉響 黃金將上演瘋狂行情？

在全球地緣政治局勢緊張、美債收益率下滑、股市波動、全球經濟衰退擔憂愈演愈烈之際，黃金終於迎來了瘋狂上漲的行情！

今年以來，寬鬆、降息似乎成了全球央行動態的主題。3月美聯儲鷹轉鴿，隨後眾多新興國家央行紛紛降息，5月8日新西蘭聯儲打響發達國家降息第一步，6月4日澳洲聯儲緊隨其後，6月6日印度央行年內第三次降息……截至6月5日，今年以來降息的央行已經有14家。這是否意味著，此前由美聯儲引導的這場加息週期已經走進尾聲了？

風向轉變得如此之快，似乎一夜之間一切都變了。此前人們還在討論結束QE，但現在對經濟的擔憂也已經從經濟增長放緩惡化到了經濟衰退，經濟低迷的信號也越來越多。黃金無疑成為了經濟衰退的最大受益者之一，自今年1月以來，現貨黃金從年初的1280美元左右，一路上漲到了目前的1340美元，短短5月漲幅高達60美元。

週一（6月3日），美國聯邦基金期貨合約暗示到今年年底美聯儲將降息68個基點。1月合約的隱含收益率現在大約為1.72%，比5月30日（上週四）又低了28個基點。這也就是說，短短兩個交易日內，市場對美聯儲今年降息的預期又多了一次（美聯儲每次調整利率以25個基點為單位進行）。

除貿易局勢的不確定性之外，近期如此快的轉變主要還是源於債市釋放的消極信號以及全球經濟數據的糟糕表現。

美國大宗商品分析師Mike Shedlock指出，聖路易斯聯儲主席布拉德暗示降息的措辭引爆黃金多頭，技術面看，1350-70區域將是多頭棘手的區域。

全球國債收益率一度紛紛大跌

5月28日，受避險情緒升溫，經濟衰退擔憂加劇以及意大利債務問題激化等一系列因素影響，歐美債市集體上漲。美債收益率曲線的倒掛程度進一步加深，3個月和10年期美債收益率差降至負9.2個基點，倒掛程度為3月份以來最大。

德國10年期國債負收益率程度加深，跌至0.164%，逼近2016年6月24日盤中低位-0.17%。10年期西班牙國債收益率也創出歷史新低。

5月29日，跟隨歐美債市的上漲，澳大利亞10年期國債收益率也跌至澳洲聯儲官方基準利率下方，跌破1.5%；新西蘭10年期國債收益率創歷史新低；日本10年期國債期貨價格創近兩個月最高水平。

通常，投資者在經濟前景不穩的情況下會轉而購買債券，尤其是國債，以避免資產損失。而收益率曲線倒掛，往往就說明經濟衰退離我們不遠了。

全球製造業的低迷表現引人矚目

除各國收益率紛紛下跌之外，引人擔憂的還有全球製造業的低迷。最新數據顯示，全球製造業表現創7年以來最差。

·美國5月Markit製造業PMI終值錄得2009年9月來最低水平，ISM產出指數終值創2016年6月份以來新低，ISM新訂單指數終值10年來首次陷入萎縮區間；

·新加坡製造業PMI在連續擴張32個月後，5月首次出現萎縮並跌破榮枯線。製造業為新加坡貢獻了大約五分之一的GDP；

·5月英國製造業PMI 降至49.4，為2016年7月以來首次跌破50榮枯線，新出口訂單創下2014年10月來低點；

·歐元區5月製造業PMI持續疲軟，今年以來從未回到50榮枯線上方；

·德國今年以來的製造業PMI也一直處於50榮枯線以下；

對此，華爾街警告，這是比倒掛的收益率曲線更加可信的衰退信號。摩根士丹利表示，投資者低估了目前形勢的緊張程度。如果貿易形勢繼續惡化，全球經濟將在9個月內陷入衰退。

黃金分析師Gary Howes表示，投資者越來越擔心全球經濟衰退，導致黃金實物需求上升，金價已經連續7個交易日上漲。

週二，Pure Gold Company宣佈稱，過去一週首次購買金條和金幣的投資者增加了378%（與2019年每週平均購買水平相比），因為很多投資者非常擔心，系統性地緣政治風險將導致嚴重的全球經濟衰退。該公司還公佈，過去七天投資黃金的金融專業人士和銀行家人數增加了63%，因為投資者對不斷升溫的國際貿易緊張局勢表示擔憂。

事實上最近黃金需求飆升的真正催化劑是特朗普上週對墨西哥徵收關稅，這加劇了全球貿易放緩可能引發全球性經濟衰退，並帶來持久後果的擔憂情緒。而在此期間，美元一直在下跌，這表明在這種環境下，身為世界頭號貨幣的美元並不被視為資金“避風港”。

經濟衰退之際 正是黃金大放異彩之時？

黃金可以被認為是一個對抗尾部風險的保護或是經濟健康程度的一個指標：黃金價格上升表明經濟正在苦苦掙扎，而黃金價格下跌，通常意味著經濟是健康的，因為投資者已經離開黃金，去追逐其他風險更大和利潤更高的資產如股票等。

凱西投資的資深黃金分析師Jeff Clark撰文稱，對投資者來說，經濟衰退並不是什麼好事，而黃金通常被認為能對衝通脹，成為投資者安全的“避風港”。實際上，經濟衰退中的黃金比許多投資者想象的要好。

經濟衰退中的黃金

在回答這個問題之前，我們先看看歷史，從歷史數據上來看看黃金在經濟衰退時是如何表現的。

自1970年以來，有記錄的經濟衰退出現7次。在這7次經濟衰退中，有5次經濟衰退末期的金價高於衰退開始時的水平，只有1990年例外，下跌9.1%，還有一次就是1982年的經濟衰退中，開始時與結束時的金價持平。但在其他時期，現貨金卻出現了上漲。

即使在2008年-2009年經濟危機期間，金價也最終走高：最初危機發生時，金價確實出現下滑，但下滑只是因為流動性需求發生變化，投資者救急拋售，然而到危機最終結束的時候，金價走勢出現反彈，漲幅達17.5%。

對經濟衰退來說，並沒有明確的魔法公式，但似乎有一些共同的主題：首先，在每次衰退之前，股市都出現了上漲，最終投資者會獲利了結；其次，利率發揮了重要作用：高利率抑制了經濟增長，但如果過高，也會抑制黃金價格；最後，經濟衰退是由全球動盪引發或誇大的。

綜合而言，儘管經濟衰退期間，經濟狀況有所不同，但歷史數據告訴我們，黃金往往超出投資者的想象，表現靚麗。

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