'黃金3個月飆升近20%，原油同期卻重挫22%，世界怎麼了？'

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一般情況下，金油比維持在16左右。高於16，表示黃金高，原油低；低於16，黃金低，原油高。這一次直接大幅攀升至25以上，又預示著什麼呢？

黃金的走勢往往與宏觀經濟增長呈負相關，而原油與之呈現正相關。兩者比值越來越大就意味著這兩者同時指向經濟衰退。

去年表現最佳的對衝基金之一克雷斯卡特資本公司的分析師塔維•科斯塔發出警告：“夥計們，繫好安全帶！”根據他的研究，歷史上貴金屬飆升而石原油格暴跌都發生在嚴重的熊市和經濟衰退期間。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一般情況下，金油比維持在16左右。高於16，表示黃金高，原油低；低於16，黃金低，原油高。這一次直接大幅攀升至25以上，又預示著什麼呢？

黃金的走勢往往與宏觀經濟增長呈負相關，而原油與之呈現正相關。兩者比值越來越大就意味著這兩者同時指向經濟衰退。

去年表現最佳的對衝基金之一克雷斯卡特資本公司的分析師塔維•科斯塔發出警告：“夥計們，繫好安全帶！”根據他的研究，歷史上貴金屬飆升而石原油格暴跌都發生在嚴重的熊市和經濟衰退期間。

未來，市場幾乎一直預期黃金還會上漲，預期年底突破1600美元/盎司。而原油3個月重挫超過22%，接下來是會築底反彈，還是會繼續走熊呢？

二、原油仍將走弱

2018年9月30日，原油見近年來的新高，報價84.16美元/桶，短短不到2個月時間，暴跌38%至53.2美元/桶。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一般情況下，金油比維持在16左右。高於16，表示黃金高，原油低；低於16，黃金低，原油高。這一次直接大幅攀升至25以上，又預示著什麼呢？

黃金的走勢往往與宏觀經濟增長呈負相關，而原油與之呈現正相關。兩者比值越來越大就意味著這兩者同時指向經濟衰退。

去年表現最佳的對衝基金之一克雷斯卡特資本公司的分析師塔維•科斯塔發出警告：“夥計們，繫好安全帶！”根據他的研究，歷史上貴金屬飆升而石原油格暴跌都發生在嚴重的熊市和經濟衰退期間。

未來，市場幾乎一直預期黃金還會上漲，預期年底突破1600美元/盎司。而原油3個月重挫超過22%，接下來是會築底反彈，還是會繼續走熊呢？

二、原油仍將走弱

2018年9月30日，原油見近年來的新高，報價84.16美元/桶，短短不到2個月時間，暴跌38%至53.2美元/桶。

此後，美聯儲一改加息的強硬姿態，轉鴿說要貨幣寬鬆，原油也隨著全球股市一同反彈至5月，見頂72.1美元/桶，相比去年底反彈超過35%。原油快速暴漲，其中的一條邏輯是OPEC實施了非常嚴格的原油減產計劃，來支撐油價。

那麼，5月份以來，原油為何又雙叒叕開啟暴跌模式了呢？

原油具備商品屬性，又具備金融屬性，是各個大國的戰略資源。這裡，我們就姑且把原油看成純粹的大宗商品來討論。

那麼，決定商品的漲跌，主要還是看供需。供大於需，原油趨向於下跌；供小於需，原原油格趨向於上漲，儘管這期間還會受到地緣政治等多重因素的影響。

1、全球經濟萎靡，原油需求上不去

8月1日，美聯儲貨幣會議最終決議聯邦基金下調25個基點，開啟了10年來的首次降息。之後，市場又預期9月、12月還有兩次降息。

美國本輪加息週期從2015年底開啟，到現在，還沒有出現區域性或全球性的金融危機，相當於還沒有成功剪到大羊毛，為何就要收手轉而降息了呢？

本輪，美國最大的對手盤是中國，而中國又頂住了美國多維度多層次的攻擊。沒辦法，美聯儲貨幣政策“被迫”轉向，因為再不轉向，美國經濟就要出問題了。

美國經濟是否衰退，有一個市場的先行指標——國債收益率持續倒掛現象。

目前，基準10年期美國國債收益率急挫至2016年11月以來低位，一度比3個月期美債收益率低32個基點，創2008年金融危機爆發前以來最極端的收益率曲線倒掛——這被認為是經濟衰退的一個預兆!

其實，10年期國債與3月期國債收益自從今年3月22日出現倒掛以來，一併沒有恢復到正常的水平。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一般情況下，金油比維持在16左右。高於16，表示黃金高，原油低；低於16，黃金低，原油高。這一次直接大幅攀升至25以上，又預示著什麼呢？

黃金的走勢往往與宏觀經濟增長呈負相關，而原油與之呈現正相關。兩者比值越來越大就意味著這兩者同時指向經濟衰退。

去年表現最佳的對衝基金之一克雷斯卡特資本公司的分析師塔維•科斯塔發出警告：“夥計們，繫好安全帶！”根據他的研究，歷史上貴金屬飆升而石原油格暴跌都發生在嚴重的熊市和經濟衰退期間。

未來，市場幾乎一直預期黃金還會上漲，預期年底突破1600美元/盎司。而原油3個月重挫超過22%，接下來是會築底反彈，還是會繼續走熊呢？

二、原油仍將走弱

2018年9月30日，原油見近年來的新高，報價84.16美元/桶，短短不到2個月時間，暴跌38%至53.2美元/桶。

此後，美聯儲一改加息的強硬姿態，轉鴿說要貨幣寬鬆，原油也隨著全球股市一同反彈至5月，見頂72.1美元/桶，相比去年底反彈超過35%。原油快速暴漲，其中的一條邏輯是OPEC實施了非常嚴格的原油減產計劃，來支撐油價。

那麼，5月份以來，原油為何又雙叒叕開啟暴跌模式了呢？

原油具備商品屬性，又具備金融屬性，是各個大國的戰略資源。這裡，我們就姑且把原油看成純粹的大宗商品來討論。

那麼，決定商品的漲跌，主要還是看供需。供大於需，原油趨向於下跌；供小於需，原原油格趨向於上漲，儘管這期間還會受到地緣政治等多重因素的影響。

1、全球經濟萎靡，原油需求上不去

8月1日，美聯儲貨幣會議最終決議聯邦基金下調25個基點，開啟了10年來的首次降息。之後，市場又預期9月、12月還有兩次降息。

美國本輪加息週期從2015年底開啟，到現在，還沒有出現區域性或全球性的金融危機，相當於還沒有成功剪到大羊毛，為何就要收手轉而降息了呢？

本輪，美國最大的對手盤是中國，而中國又頂住了美國多維度多層次的攻擊。沒辦法，美聯儲貨幣政策“被迫”轉向，因為再不轉向，美國經濟就要出問題了。

美國經濟是否衰退，有一個市場的先行指標——國債收益率持續倒掛現象。

目前，基準10年期美國國債收益率急挫至2016年11月以來低位，一度比3個月期美債收益率低32個基點，創2008年金融危機爆發前以來最極端的收益率曲線倒掛——這被認為是經濟衰退的一個預兆!

其實，10年期國債與3月期國債收益自從今年3月22日出現倒掛以來，一併沒有恢復到正常的水平。

在過去50年間，一共發生過6次三個月期美債收益率超越10年期美債收益率的情況，經濟平均在利率釋放倒掛信號後的311天后陷入衰退。

美國經濟不樂觀，全球經濟也好不到那裡去。

據7月23日發佈的更新版IMF《世界經濟展望》報告顯示，今年全球實際經濟增速將放緩至3.2%，比4月的預期低0.1個百分點，同時低於去年的3.6%和2017年的3.8%。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一般情況下，金油比維持在16左右。高於16，表示黃金高，原油低；低於16，黃金低，原油高。這一次直接大幅攀升至25以上，又預示著什麼呢？

黃金的走勢往往與宏觀經濟增長呈負相關，而原油與之呈現正相關。兩者比值越來越大就意味著這兩者同時指向經濟衰退。

去年表現最佳的對衝基金之一克雷斯卡特資本公司的分析師塔維•科斯塔發出警告：“夥計們，繫好安全帶！”根據他的研究，歷史上貴金屬飆升而石原油格暴跌都發生在嚴重的熊市和經濟衰退期間。

未來，市場幾乎一直預期黃金還會上漲，預期年底突破1600美元/盎司。而原油3個月重挫超過22%，接下來是會築底反彈，還是會繼續走熊呢？

二、原油仍將走弱

2018年9月30日，原油見近年來的新高，報價84.16美元/桶，短短不到2個月時間，暴跌38%至53.2美元/桶。

此後，美聯儲一改加息的強硬姿態，轉鴿說要貨幣寬鬆，原油也隨著全球股市一同反彈至5月，見頂72.1美元/桶，相比去年底反彈超過35%。原油快速暴漲，其中的一條邏輯是OPEC實施了非常嚴格的原油減產計劃，來支撐油價。

那麼，5月份以來，原油為何又雙叒叕開啟暴跌模式了呢？

原油具備商品屬性，又具備金融屬性，是各個大國的戰略資源。這裡，我們就姑且把原油看成純粹的大宗商品來討論。

那麼，決定商品的漲跌，主要還是看供需。供大於需，原油趨向於下跌；供小於需，原原油格趨向於上漲，儘管這期間還會受到地緣政治等多重因素的影響。

1、全球經濟萎靡，原油需求上不去

8月1日，美聯儲貨幣會議最終決議聯邦基金下調25個基點，開啟了10年來的首次降息。之後，市場又預期9月、12月還有兩次降息。

美國本輪加息週期從2015年底開啟，到現在，還沒有出現區域性或全球性的金融危機，相當於還沒有成功剪到大羊毛，為何就要收手轉而降息了呢？

本輪，美國最大的對手盤是中國，而中國又頂住了美國多維度多層次的攻擊。沒辦法，美聯儲貨幣政策“被迫”轉向，因為再不轉向，美國經濟就要出問題了。

美國經濟是否衰退，有一個市場的先行指標——國債收益率持續倒掛現象。

目前，基準10年期美國國債收益率急挫至2016年11月以來低位，一度比3個月期美債收益率低32個基點，創2008年金融危機爆發前以來最極端的收益率曲線倒掛——這被認為是經濟衰退的一個預兆!

其實，10年期國債與3月期國債收益自從今年3月22日出現倒掛以來，一併沒有恢復到正常的水平。

在過去50年間，一共發生過6次三個月期美債收益率超越10年期美債收益率的情況，經濟平均在利率釋放倒掛信號後的311天后陷入衰退。

美國經濟不樂觀，全球經濟也好不到那裡去。

據7月23日發佈的更新版IMF《世界經濟展望》報告顯示，今年全球實際經濟增速將放緩至3.2%，比4月的預期低0.1個百分點，同時低於去年的3.6%和2017年的3.8%。

這是IMF今年以來第3次下調全球經濟增長預期。

為了對衝經濟下行，美國降息之後，全球不少國家加入到降息的序列中來。8月7日，新西蘭、印度、泰國央行接連宣佈降息。

新西蘭央行宣佈降息50個基點，將官方現金利率調降至1%，再次刷新政策利率紀錄低位。3個月前，新西蘭央行打響了發達經濟體央行降息的第一槍。

同一天，印度央行罕見宣佈將基準利率從5.75%下調35個基點至5.40%，力度大於預期，為2010年以來的最低水平。值得一提的是，這是印度央行今年第四次降息，印度央行曾在今年2月、4月、6月分別降息25個基點。

除了新西蘭和印度央行，泰國央行也在同一天宣佈將基準利率從1.75%下調至1.50%，為近4年該行首次降息，市場原本預期該行的利率將維持不變。

為何匆匆要降息？還不是國內的經濟頂不住了。一天三行降息，這也是全球經濟萎靡，需要貨幣寬鬆來刺激經濟的一道縮影。

可以預感的是，未來全球經濟不會樂觀，不排除會發生較為嚴重的金融危機。經濟上不去，原油需求自然上不去。

今年以來，三大能源機構持續下調2019年全球原油需求增長預期，最新的數據顯示，EIA、IEA、OPEC對2019年全球原油需求增長的預期分別為107萬桶/日、120萬桶/日以及114萬桶/日，較年初的預測均有所下調。

具體而言，美國能源信息署（EIA）的報告預計，2019年全球原油需求增速預期下調7萬桶/日，至100萬桶/日，其中，預計2019年美國原油需求增速為21萬桶/日，低於此前預期的25萬桶/日。

總之，未來全球經濟萎靡，將導致全球原油需求增速放緩，亦將對原油形成中長期壓制。

2、原油供給端發生微妙變化

8月7日，據美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，美國至8月2日當週原油庫存增加238.5萬桶至4.389億桶，與市場預期的減少284.5萬桶差距極大。歷史數據顯示，這是美國原油庫存變化值連續7周錄得下滑後首次錄得增長，且創6月7日當週(9周)以來新高。

這也是昨日原油暴跌的導火索！

雖然OPEC在嚴格執行減產計劃，但美國卻一直加大原油的供給。今年6月，美國原油日產量增加26萬桶，至創紀錄的316萬桶，暗示供應並不匱乏，反而十分充足。

還有數據顯示，2019年美國原油產量預期將達到1227萬桶/日，成為全球最大的原油生產國。

此外，今年上半年，OPEC11國執行的減產力度上有所鬆動。

2019年以來，OPEC+產油國實施了新一輪減產，今年6月產量降至2983萬桶/日，創近5年來新低。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一般情況下，金油比維持在16左右。高於16，表示黃金高，原油低；低於16，黃金低，原油高。這一次直接大幅攀升至25以上，又預示著什麼呢？

黃金的走勢往往與宏觀經濟增長呈負相關，而原油與之呈現正相關。兩者比值越來越大就意味著這兩者同時指向經濟衰退。

去年表現最佳的對衝基金之一克雷斯卡特資本公司的分析師塔維•科斯塔發出警告：“夥計們，繫好安全帶！”根據他的研究，歷史上貴金屬飆升而石原油格暴跌都發生在嚴重的熊市和經濟衰退期間。

未來，市場幾乎一直預期黃金還會上漲，預期年底突破1600美元/盎司。而原油3個月重挫超過22%，接下來是會築底反彈，還是會繼續走熊呢？

二、原油仍將走弱

2018年9月30日，原油見近年來的新高，報價84.16美元/桶，短短不到2個月時間，暴跌38%至53.2美元/桶。

此後，美聯儲一改加息的強硬姿態，轉鴿說要貨幣寬鬆，原油也隨著全球股市一同反彈至5月，見頂72.1美元/桶，相比去年底反彈超過35%。原油快速暴漲，其中的一條邏輯是OPEC實施了非常嚴格的原油減產計劃，來支撐油價。

那麼，5月份以來，原油為何又雙叒叕開啟暴跌模式了呢？

原油具備商品屬性，又具備金融屬性，是各個大國的戰略資源。這裡，我們就姑且把原油看成純粹的大宗商品來討論。

那麼，決定商品的漲跌，主要還是看供需。供大於需，原油趨向於下跌；供小於需，原原油格趨向於上漲，儘管這期間還會受到地緣政治等多重因素的影響。

1、全球經濟萎靡，原油需求上不去

8月1日，美聯儲貨幣會議最終決議聯邦基金下調25個基點，開啟了10年來的首次降息。之後，市場又預期9月、12月還有兩次降息。

美國本輪加息週期從2015年底開啟，到現在，還沒有出現區域性或全球性的金融危機，相當於還沒有成功剪到大羊毛，為何就要收手轉而降息了呢？

本輪，美國最大的對手盤是中國，而中國又頂住了美國多維度多層次的攻擊。沒辦法，美聯儲貨幣政策“被迫”轉向，因為再不轉向，美國經濟就要出問題了。

美國經濟是否衰退，有一個市場的先行指標——國債收益率持續倒掛現象。

目前，基準10年期美國國債收益率急挫至2016年11月以來低位，一度比3個月期美債收益率低32個基點，創2008年金融危機爆發前以來最極端的收益率曲線倒掛——這被認為是經濟衰退的一個預兆!

其實，10年期國債與3月期國債收益自從今年3月22日出現倒掛以來，一併沒有恢復到正常的水平。

在過去50年間，一共發生過6次三個月期美債收益率超越10年期美債收益率的情況，經濟平均在利率釋放倒掛信號後的311天后陷入衰退。

美國經濟不樂觀，全球經濟也好不到那裡去。

據7月23日發佈的更新版IMF《世界經濟展望》報告顯示，今年全球實際經濟增速將放緩至3.2%，比4月的預期低0.1個百分點，同時低於去年的3.6%和2017年的3.8%。

這是IMF今年以來第3次下調全球經濟增長預期。

為了對衝經濟下行，美國降息之後，全球不少國家加入到降息的序列中來。8月7日，新西蘭、印度、泰國央行接連宣佈降息。

新西蘭央行宣佈降息50個基點，將官方現金利率調降至1%，再次刷新政策利率紀錄低位。3個月前，新西蘭央行打響了發達經濟體央行降息的第一槍。

同一天，印度央行罕見宣佈將基準利率從5.75%下調35個基點至5.40%，力度大於預期，為2010年以來的最低水平。值得一提的是，這是印度央行今年第四次降息，印度央行曾在今年2月、4月、6月分別降息25個基點。

除了新西蘭和印度央行，泰國央行也在同一天宣佈將基準利率從1.75%下調至1.50%，為近4年該行首次降息，市場原本預期該行的利率將維持不變。

為何匆匆要降息？還不是國內的經濟頂不住了。一天三行降息，這也是全球經濟萎靡，需要貨幣寬鬆來刺激經濟的一道縮影。

可以預感的是，未來全球經濟不會樂觀，不排除會發生較為嚴重的金融危機。經濟上不去，原油需求自然上不去。

今年以來，三大能源機構持續下調2019年全球原油需求增長預期，最新的數據顯示，EIA、IEA、OPEC對2019年全球原油需求增長的預期分別為107萬桶/日、120萬桶/日以及114萬桶/日，較年初的預測均有所下調。

具體而言，美國能源信息署（EIA）的報告預計，2019年全球原油需求增速預期下調7萬桶/日，至100萬桶/日，其中，預計2019年美國原油需求增速為21萬桶/日，低於此前預期的25萬桶/日。

總之，未來全球經濟萎靡，將導致全球原油需求增速放緩，亦將對原油形成中長期壓制。

2、原油供給端發生微妙變化

8月7日，據美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，美國至8月2日當週原油庫存增加238.5萬桶至4.389億桶，與市場預期的減少284.5萬桶差距極大。歷史數據顯示，這是美國原油庫存變化值連續7周錄得下滑後首次錄得增長，且創6月7日當週(9周)以來新高。

這也是昨日原油暴跌的導火索！

雖然OPEC在嚴格執行減產計劃，但美國卻一直加大原油的供給。今年6月，美國原油日產量增加26萬桶，至創紀錄的316萬桶，暗示供應並不匱乏，反而十分充足。

還有數據顯示，2019年美國原油產量預期將達到1227萬桶/日，成為全球最大的原油生產國。

此外，今年上半年，OPEC11國執行的減產力度上有所鬆動。

2019年以來，OPEC+產油國實施了新一輪減產，今年6月產量降至2983萬桶/日，創近5年來新低。

（圖：OPEC原油產量（千桶/天））

從減產執行情況來看，OPEC國家除1月沒有達成減產目標外，2—6月均超額減產，尤其是沙特、科威特、阿聯酋等主要產油國超預期減產使得OPEC整體保持高減產執行率。但從減產力度上看，自3月以來，OPEC產油國減產執行率呈現下降趨勢，減產力度有所鬆動。

一、“金油比”迅速攀升

近期以來，黃金漲瘋了，原油卻哭了。

8月7日，COMEX期貨黃金盤中突破1522.7美元/盎司，刷新6年半以來的新高。從5月底以來，黃金價格已經累漲將近20%，最近5個交易日上漲超過7%。

（行情來源：Wind）

做多黃金期貨、黃金基金以及黃金股票的小夥伴們心裡面一定是樂開了花。舉個例子， A股黃金龍頭——山東黃金（600547.SH）最近50個交易日漲超50%。

黃金單邊快速上漲，而原油卻持續暴跌，用 “冰火兩重天”來形容兩者最合適不過了。昨日，布倫特原油期貨下跌逾4%至56.41美元/桶，創下7個月以來的新低，相對於5月份的高點已經下挫超過22%，步入技術性熊市的範疇。美油方面，同樣暴跌近5%，刷新6月13日以來的低點至51.1美元/桶。

一邊漲，一邊跌，“金油比”迅速攀升，一舉超過25。這一現象不同尋常，此前在1997年的美國互聯網泡沫以及2008年的金融危機中發生過。

一般情況下，金油比維持在16左右。高於16，表示黃金高，原油低；低於16，黃金低，原油高。這一次直接大幅攀升至25以上，又預示著什麼呢？

黃金的走勢往往與宏觀經濟增長呈負相關，而原油與之呈現正相關。兩者比值越來越大就意味著這兩者同時指向經濟衰退。

去年表現最佳的對衝基金之一克雷斯卡特資本公司的分析師塔維•科斯塔發出警告：“夥計們，繫好安全帶！”根據他的研究，歷史上貴金屬飆升而石原油格暴跌都發生在嚴重的熊市和經濟衰退期間。

未來，市場幾乎一直預期黃金還會上漲，預期年底突破1600美元/盎司。而原油3個月重挫超過22%，接下來是會築底反彈，還是會繼續走熊呢？

二、原油仍將走弱

2018年9月30日，原油見近年來的新高，報價84.16美元/桶，短短不到2個月時間，暴跌38%至53.2美元/桶。

此後，美聯儲一改加息的強硬姿態，轉鴿說要貨幣寬鬆，原油也隨著全球股市一同反彈至5月，見頂72.1美元/桶，相比去年底反彈超過35%。原油快速暴漲，其中的一條邏輯是OPEC實施了非常嚴格的原油減產計劃，來支撐油價。

那麼，5月份以來，原油為何又雙叒叕開啟暴跌模式了呢？

原油具備商品屬性，又具備金融屬性，是各個大國的戰略資源。這裡，我們就姑且把原油看成純粹的大宗商品來討論。

那麼，決定商品的漲跌，主要還是看供需。供大於需，原油趨向於下跌；供小於需，原原油格趨向於上漲，儘管這期間還會受到地緣政治等多重因素的影響。

1、全球經濟萎靡，原油需求上不去

8月1日，美聯儲貨幣會議最終決議聯邦基金下調25個基點，開啟了10年來的首次降息。之後，市場又預期9月、12月還有兩次降息。

美國本輪加息週期從2015年底開啟，到現在，還沒有出現區域性或全球性的金融危機，相當於還沒有成功剪到大羊毛，為何就要收手轉而降息了呢？

本輪，美國最大的對手盤是中國，而中國又頂住了美國多維度多層次的攻擊。沒辦法，美聯儲貨幣政策“被迫”轉向，因為再不轉向，美國經濟就要出問題了。

美國經濟是否衰退，有一個市場的先行指標——國債收益率持續倒掛現象。

目前，基準10年期美國國債收益率急挫至2016年11月以來低位，一度比3個月期美債收益率低32個基點，創2008年金融危機爆發前以來最極端的收益率曲線倒掛——這被認為是經濟衰退的一個預兆!

其實，10年期國債與3月期國債收益自從今年3月22日出現倒掛以來，一併沒有恢復到正常的水平。

在過去50年間，一共發生過6次三個月期美債收益率超越10年期美債收益率的情況，經濟平均在利率釋放倒掛信號後的311天后陷入衰退。

美國經濟不樂觀，全球經濟也好不到那裡去。

據7月23日發佈的更新版IMF《世界經濟展望》報告顯示，今年全球實際經濟增速將放緩至3.2%，比4月的預期低0.1個百分點，同時低於去年的3.6%和2017年的3.8%。

這是IMF今年以來第3次下調全球經濟增長預期。

為了對衝經濟下行，美國降息之後，全球不少國家加入到降息的序列中來。8月7日，新西蘭、印度、泰國央行接連宣佈降息。

新西蘭央行宣佈降息50個基點，將官方現金利率調降至1%，再次刷新政策利率紀錄低位。3個月前，新西蘭央行打響了發達經濟體央行降息的第一槍。

同一天，印度央行罕見宣佈將基準利率從5.75%下調35個基點至5.40%，力度大於預期，為2010年以來的最低水平。值得一提的是，這是印度央行今年第四次降息，印度央行曾在今年2月、4月、6月分別降息25個基點。

除了新西蘭和印度央行，泰國央行也在同一天宣佈將基準利率從1.75%下調至1.50%，為近4年該行首次降息，市場原本預期該行的利率將維持不變。

為何匆匆要降息？還不是國內的經濟頂不住了。一天三行降息，這也是全球經濟萎靡，需要貨幣寬鬆來刺激經濟的一道縮影。

可以預感的是，未來全球經濟不會樂觀，不排除會發生較為嚴重的金融危機。經濟上不去，原油需求自然上不去。

今年以來，三大能源機構持續下調2019年全球原油需求增長預期，最新的數據顯示，EIA、IEA、OPEC對2019年全球原油需求增長的預期分別為107萬桶/日、120萬桶/日以及114萬桶/日，較年初的預測均有所下調。

具體而言，美國能源信息署（EIA）的報告預計，2019年全球原油需求增速預期下調7萬桶/日，至100萬桶/日，其中，預計2019年美國原油需求增速為21萬桶/日，低於此前預期的25萬桶/日。

總之，未來全球經濟萎靡，將導致全球原油需求增速放緩，亦將對原油形成中長期壓制。

2、原油供給端發生微妙變化

8月7日，據美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，美國至8月2日當週原油庫存增加238.5萬桶至4.389億桶，與市場預期的減少284.5萬桶差距極大。歷史數據顯示，這是美國原油庫存變化值連續7周錄得下滑後首次錄得增長，且創6月7日當週(9周)以來新高。

這也是昨日原油暴跌的導火索！

雖然OPEC在嚴格執行減產計劃，但美國卻一直加大原油的供給。今年6月，美國原油日產量增加26萬桶，至創紀錄的316萬桶，暗示供應並不匱乏，反而十分充足。

還有數據顯示，2019年美國原油產量預期將達到1227萬桶/日，成為全球最大的原油生產國。

此外，今年上半年，OPEC11國執行的減產力度上有所鬆動。

2019年以來，OPEC+產油國實施了新一輪減產，今年6月產量降至2983萬桶/日，創近5年來新低。

（圖：OPEC原油產量（千桶/天））

從減產執行情況來看，OPEC國家除1月沒有達成減產目標外，2—6月均超額減產，尤其是沙特、科威特、阿聯酋等主要產油國超預期減產使得OPEC整體保持高減產執行率。但從減產力度上看，自3月以來，OPEC產油國減產執行率呈現下降趨勢，減產力度有所鬆動。

（圖:OPEC11國減產執行率）

並且，OPEC減產協議將於2020年3月到期。在此之前，不排除減產執行率邊際逐月遞減，甚至出現不達標的情況，畢竟另一邊美國在加大馬力生產石油。

三、尾聲

當今世界，正處於“百年未有之大變局”時期。中長期來看（至少1年的維度），黃金應該還有不錯的配置機會。

不過，原油還將進一步走弱，“金油比”會越來越大。當然，全球在未來幾年會經歷嚴峻的挑戰，甚至是經濟危機的渡劫。