5月中下旬以來，國債期貨逐步走高，目前已升至近9周高位。經濟基本面穩中趨緩，對期債的支撐開始逐步體現。週三公佈的宏觀數據顯示經濟穩中趨緩，當前資金面可能已接近月內拐點。在監管政策落地的空檔期，期債仍有繼續回升的可能。
5月工業增加值同比增加6.5%，社會消費零售總額同比10.7%，均與前值持平。此前公佈的5月製造業PMI值與上月持平，進出口數據超預期，整體上經濟企穩，需求不弱。另一部分數據反映出經濟或有繼續放緩的可能。5月累計投資增速8.6%，低於預期的8.8%與前值8.9%，投資增速下滑主要受到一、三產業拖累。5月商品房銷售面積同比14.3%，繼3月以來持續走低；房地產投資累計同比出現回落，此後可能會進一步下降，對經濟形成拖累。5月製造業PMI生產、新訂單回落，PPI環比下降，庫存週期可能已經進入被動補庫存階段，經濟或會繼續放緩。
進入6月以來，隨著MPA考核的臨近，貨幣利率持續走高。截至本週一，Shibor隔夜報2.83%，較月初上升了18BP；Shibor1月期報4.63%，較月初上升了53BP。與此同時，同業存單發行利率也大幅走高，各期限均已超過5.1%。受貨幣利率快速攀升的影響，1年期國債到期收益率超過10年期國債，形成倒掛。在年終考核的壓力下，跨月資金始終處於較為緊張的局面。央行在6月7日超額進行MLF操作4980億元。從5月的投放模式上看，本次MLF操作多為對月內到期量的集中對衝，貨幣政策維持中性。同時，央行加大28天期逆回購投放也表明維穩的態度。結合3月的情況看，本月中旬可能將是資金面最為緊張的時刻。週一、週二同業存單發行利率出現回落，加上本月7日起上清所存單淨髮行量由負轉正，存單發行利率可能已經出現拐點。由此推斷，資金面拐點或已不遠。
金融監管方面，5月以來消息面較為淡化，加之監管層不斷髮文穩定市場，市場情緒有所轉暖。銀監會發布的46號文中要求各機構於6月12日前提交自省報告，11月底前全面完成檢查和問題整改。另有消息傳出，允許部分機構延遲提交報告。46號文主要是針對“4空轉”進行規範，其中同業空轉的內容最為受到市場關注。從時間點上看，本月面臨著MPA考核和同業存單大量到期，資金面壓力較大。監管層出於不引發系統性金融風險的原則，短期內或不會有較大的利空政策出現。
整體而言，目前期債市場情緒有所回暖，經濟基本面對期債價格的支撐得到顯現。當前金融監管處於空檔期，待資金面拐點結束後，期債或會迎來一定的反彈。 （作者單位：長江期貨）
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