事件描述
公司發佈2016年年報,2016年公司實現營收501.43億元,歸母淨利-6億元,實現基本每股收益-0.0712元。同時發佈一季報,一季度公司實現歸母淨利4.53億元。
事件評論
【1】行業回暖毛利提升,疊加期間費用下降,盈利能力仍在。行業回暖中,公司亦受提振,毛利率同比提升2.74個百分點至4.98%,雖然棒材等部分品種仍然虧損和低毛利,但鋼坯、生鐵、鋼筋等毛利率提升較大,使得公司仍有約22.6億毛利。期間費用中,管理費用及財務費用均有較大幅度下降。2016年期間費用率4.22%同比降低3.3個百分點,處於行業較好水平。
【2】轉讓濟南分公司資產中計提減值準備導致公司大幅虧損。公司於2016年底將濟南分公司經營性資產出售給濟鋼板材有限公司,並以2016年10月31日為評估基準日,對出售轉讓的資產進行評估。由於資產轉讓交割在2017年1月31日完成,公司對年末固定資產按照主要產線劃分資產組的賬面價值中高於評估值的金額計提固定資產減值準備約5.72億元,導致2016年大幅虧損。
【3】產能轉移利好成本下行,區域龍頭受益國企改革。公司出售濟南分公司產能,有助於拋掉虧損包袱,輕裝上陣;而出售濟南分公司產能的同時,非流動資產處置利得將使得公司2017年業績具有良好開端(已提現在一季度業績中)。同時日照分公司精品板材基地2017年下半年有望投產,產能轉移到沿海將給公司帶來利潤增長點。另外山東地區國企改革進度較快,山鋼成為國有投資公司,後續不排除繼續推進上市公司混合所有制改革,公司作為區域龍頭將較大受益。
【4】投資建議:預計公司2017-2019年歸母淨利分別為8.72、10.26、11.85億元;EPS 分別為0.08、0.09、0.11元,當前股價對應P/E 為33.51X, 28.49X, 24.67X,給予增持評級。
【5】風險:下游需求不及預期,日照產能投放進度延後。