本文精編自國金證券《騰訊與快手深入合作的三種可能性與路線圖》、興業證券《抖音快手差異化變現，迎來終極一戰》

7月以來快手先是被報道將與騰訊合作，9月12日又被傳尋求以250億美元估值進行融資，擬明年赴美上市。國金證券認為，快手在短視頻、社交電商領域的優勢對騰訊戰略意義重大，或可因此得到較高估值。

在短視頻賽道，快手有多強大？

在當前短視頻賽道上，抖音、快手形成了牢固雙強格局。從各短視頻APP月活躍用戶數看，2019年6月抖音、快手月活躍用戶數分別達4.8億和3.4億，遠遠高於其他對手。

2019中國移動互聯網實力價值榜，抖音、快手分別排名全類別第7、第15，行業地位突出。

雖然在活躍用戶數、廣告變現上落後抖音，但其在用戶留存率、參與性，以及直播變現方面遠超前者和其他短視頻App。

2019年6月快手活躍用戶7日留存率84.4%，高於抖音的81.7%。對比以中心化流量分發為主的抖音，快手以去中心化、社區氛圍為核心，使得其在用戶留存率上更具優勢。

國金證券也發現，快手具備的「全民參與性」是抖音、YY、微視和秒拍都很難企及的。

快手每天有近3000萬條視頻上傳，相當每7-10個日活用戶就有一人上傳視頻；每月高達2-3%月活用戶開直播；直播付費方面，每月付費用戶高達4000-5000萬人，相當於10%月活用戶有打賞行為。

雖然廣告變現水平遠低於抖音，但「全民參與性」幫助快手在直播方面走在抖音前面。國金估計2019年快手直播打賞收入不低於100億，直播用戶滲透率高於60%，直播付費滲透率高達20%。

為什麼快手能這麼快地做好直播？首先快手有一定社交屬性，粉絲與主播之間存在信任感；其次快手存在大量草根主播，他們在細分市場有巨大號召力，依靠算法的抖音很難在「全民參與」方面超過快手。

合作騰訊，該如何給快手估值？

從用戶時長同比增量看，2019年6月短視頻貢獻了6成以上，以抖音、快手為代表的短視頻行業已成為移動互聯網增長的絕對引擎。

從活躍用戶規模來看，短視頻也已超越手遊躍居第二，並向泛娛樂中MAU第一的長視頻發起衝擊。

國金證券認為，雖然快手尚未成為互聯網行業獨立一極，但它目前卻佔據了一個微妙戰略地位。快手在短視頻領域的流量、算法和內容調性是騰訊最缺乏的；它強大的電商導流能力，是阿里所覬覦的；它在下沉市場的牢不可破又足以讓字節跳動忌憚三分。這解釋了近期網傳騰訊可能收購或進一步投資快手。

快手值多少錢？9月12日消息，快手正尋求以250億美元估值進行Pre-IPO融資，投資主要來自騰訊，擬明年赴美上市。快手2019年目標營收300億元（小幅盈利），遠高於國內其他主流直播平臺（虎牙81億元、鬥魚74億元），並給予行業平均估值4.7X P/S，則估值約200億美元，略低於Pre-IPO輪融估值。

2019年初字節跳動最新一輪融資估值約800億美元。國金證券認為，字節跳動估值至少一半來自抖音。和抖音相比，快手MAU略低、海外市場實力不足，但其他方面差別不大。理論上，目前快手合理估值區間在300-500億美元（含龍頭溢價）。如果再考慮到快手對騰訊的戰略意義，估值被推高也是預料之中。

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