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文 | 全天候科技 孫騁

ICO在國內被定性為非法集資之後，一些ICO發起人準備出海謀求重生機會，美國、日本的ICO交易平臺是主要選項。

今年7月，美國證券交易委員會（SEC）發佈了關於ICO的“投資者簡報”稱：“在某種情況下，數字貨幣是一種證券，如果沒有SEC註冊或者豁免，它的發行就是違法的。”

美國政府把這些通過ICO發行的數字代幣，看作是一種金融產品，需要遵守美國聯邦證券法，項目發起人需要遵守法律，向SEC登記，並做好信息披露，確保投資者的知情權。

美國的ICO市場環境如何？

全天候科技就此專訪了雲九資本董事總經理邱諄，他常駐硅谷，關注區塊鏈、AI等科技領域，在他看來，美國不少VC機構的投資人通過個人身份參與到ICO以及比特幣的交易中，不過這股投資熱潮並未蔓延到普通大眾之間。

雲九資本董事總經理邱諄，圖源：受訪人提供。

“美國政府總體還是中立的態度，比國內正面一些，美國的靠譜項目也相對比較多，ICO發起者比較有道德底線，SEC將ICO定性為證券並向大眾提示風險，更多是一種免責的行為。”邱諄表示。

美國對ICO的監管不那麼迫切

全天候科技：美國的ICO投資者是怎樣的群體？

邱諄：ICO還是有技術門檻的，不是每個普通人都會去買比特幣的，所以從監管壓力來看，美國SEC並沒有禁止，更多關注投資人是不是一個合格的投資者。

美國ICO參與者中有很多科技領域的VC投資人，他們多數以個人身份參加，大部分VC機構並沒有直接參與，還在觀察。

全天候科技：為什麼美國的參與者中間有很多VC投資人？

邱諄：ICO是個圈子行為，一個傳一個，很多投資人關注科技領域的新興事物，他們手頭持有比特幣、以太幣，VC圈很多人蔘與到比特幣交易，這是普遍現象。

早期比特幣還沒有什麼應用，ICO從某種程度上是比特幣的一個應用，可以參與到其它創新項目的發展，所以VC圈很多人都在買賣代幣，也是一種資產配置、分散風險的理財方式。

全天候科技：美國政府現在對ICO態度是怎樣的？

邱諄：總體來看還是中立的，比國內正面一點，目前沒有定性說是龐氏騙局。國外很多媒體的報道都比較正面，像商業週刊、華爾街日報，大家總體還是比較樂觀的。總體來看，美國SEC目前似乎並沒有那麼大的壓力要立刻對ICO加強監管。

中國政府現在對ICO的態度，跟幾年前對比特幣的態度類似，相對負面，比特幣從外匯的角度來看，這類創新對人民幣的匯率管理會增加潛在難度。

中國有不少發起ICO的項目，只是把原來的不相關產品包裝一下，宣稱讓自己和區塊鏈有關，從而為了融資而融資。其實代幣的價值還是應該最終基於區塊鏈技術。

全天候科技：美國監管層為什麼是這樣的態度？

邱諄：因為ICO沒有變成大眾投資的產品，政府又不想把一個創新的產品扼殺在搖籃裡。這非常考驗監管層的智慧，不能一棒子打死新事物，要保持在合理的位置。

從項目來看，如果政府尚未開始監管，那麼需要創始人的一定的自律監管，美國ICO項目的自律性會比國內好，相對有底線，自律程度高。美國很多大的金融公司前幾年都參與了不少區塊鏈項目，目前靠譜的ICO項目多一些，美國政府的監管壓力相對小一些。

之前很長時間，美國不少極客一直在做區塊鏈相關的創新，而區塊鏈目前一直沒有找到好的應用，所以ICO是個好現象，算是一個比較現實的應用。而國內相對很亂，很多發起人還停留在牟利的階段，一些項目都是炒作，所以國內監管需求更迫切。

全天候科技：在美國，ICO融資來的資金，如何確保真正用到業務上？

邱諄：這方面，目前美國也沒有機構去監管，很大程度上靠自律，這是個高風險的事情，所以ICO投資人應該去判斷項目本身的優劣性、創始人的誠信度。

全天候科技：一些中國投資人計劃去海外投資ICO項目，你怎麼看？

邱諄：未來中國的資金會走出去，因為比特幣是去中心化的，其實很難監管，但是國內投資人需要擁有海外的途徑，比如瞭解在當地的社交媒體，有渠道參與。

ICO也許會形成一套新的估值模型

全天候科技：有觀點認為，ICO未來幾年會顛覆VC，你怎麼看？

邱諄：ICO這個事情本身是會顛覆VC的，因為以後區塊鏈項目的融資可以自己搞定了，就是去中心化的行為，而VC剛好是區塊鏈的反面，是很中心化的，我在硅谷，基本上全世界各地的項目，包括歐洲、以色列、中國的很多科技公司創始人，都會來硅谷尋求融資。硅谷是一箇中心的代表。

但ICO不會替代VC，至少有一點，VC會有投後管理等服務，是提供增值價值的。而且大部分項目是不適合用ICO去融資的。ICO嚴格來說不簡單是一種新的融資手段，而是一種新的商業模式搭配了附帶的融資手段。

全天候科技：未來VC機構會投資ICO嗎？

邱諄：目前硅谷的大部分VC還沒直接參與，但之前區塊鏈一直是一個投資方向，和最近的AI一樣。VC投資區塊鏈，但是並沒有真正大規模參與ICO項目，只是在機構工作的投資人個人有參與。很多所謂VC機構參與的項目，是之前已經投資的區塊鏈項目新發起的代幣。

全天候科技：你怎麼看現在ICO項目的估值？

邱諄：對於傳統區塊鏈的項目，VC已經回到現實中，不會盲目投資，這幾年區塊鏈項目比較難融資，因為一直沒找到現實的應用。

VC看項目要依靠很多經驗，做很多盡調，這個過程很複雜，而ICO的投資人未必真正有經驗，很多時候憑一時衝動，他們很難去做盡職調查，去挖掘項目本身的價值。如果區塊鏈公司的運營數據、價值沒有實際增長，之前融不到錢，現在卻一下從ICO市場獲得很多資金，這個看上去是一個融資泡沫。

全天候科技：這個泡沫會破裂嗎？

邱諄：ICO只是一個融資手段，並不能憑空增加價值，但硅谷流行一句話：泡沫只要不破滅，就是繁榮。但是泡沫破了，一切就回到原來的估值水平，甚至更低。

但是又不能說ICO就是錯誤的估值模型。

回到2000年的互聯網泡沫，當時互聯網模式創新出現，當時所有公司都不賺錢，在沒有收入的情況下，公司需要靠融資活下去，很多公司估值幾百億甚至上千億美金，但是沒有收入或利潤，很多人會認為這些現象打破了之前經典經濟理論說的經濟規律。但最終泡沫過去，這些公司還是回到了正常的估值中。

當然，確實有一些優質的互聯網公司改變了經濟的規律，打破了此前的估值模型。ICO也有這類似的可能性。

全天候科技：你怎麼看泡沫？

邱諄：泡沫這個東西有兩面性，如果把泡沫擠掉了，很多公司會被低估。首先，一些我們以為的泡沫也許是一直不破的，其次，泡沫破了之後，是否會回到原來的價值？這也不一定。

所以很難用以前的經驗去套用現在的創新事物。

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