方盛製藥迷霧：涉內幕交易董事長被調查 銷售費用四年激增8倍 | 公司匯

一方面董事長因涉嫌內幕交易被證監會立案調查；另一方面，董祕因披露信息不審慎被上交所通報批評。此外，方盛製藥銷售費用4年激增8倍，但歸母淨利卻持續下滑，淨資產收益率更是連續三年個位數徘徊

《投資時報》研究員 王彥強

上交所6月下旬的一份紀律處分決定書，將方盛製藥（603998.SH）拉到了聚光燈之下。

決定書顯示，因重大資產重組停復牌事項不審慎，有關重組信息披露不及時和風險揭示不充分等違規操作，方盛製藥（603998.SH）實控人、董事長張慶華與董祕肖漢卿被通報批評。

而就在14天前，張慶華因涉嫌內幕交易公司股票，已被中國證監會立案調查。

《投資時報》研究員覆盤相關數據注意到，自2019年4月8日該公司公告中提及工業大麻產業開始，短短8個交易日，股價暴漲92.33%。但從其年報數據看，該公司銷售費用在4年內激增8倍，應收賬款4年激增16倍，而其歸母淨利潤卻呈持續下滑趨勢，且近三年淨資產收益率均在個位數徘徊。

方盛製藥最近一年的股價走勢

數據來源：Wind

通報批評

6月20日，上交所發佈了對方盛製藥及有關責任人予以通報批評的決定。公告顯示，方盛製藥有關責任人在職責履行方面存在辦理重大資產重組停復牌事項不審慎，重組有關信息披露不及時，風險揭示不充分等問題。

據悉，2018年2月5日，方盛製藥因籌劃重大事項申請股票停牌。一個月後的3月2日，該公司發佈公告顯示，擬發行股份或支付現金方式購買海口奇力製藥股份有限公司（下稱奇力製藥）控制權。4月3日，方盛製藥再次公告稱，已與奇力製藥股東簽訂股權轉讓框架協議，並稱本次交易為競爭性談判。

然而兩週後，方盛製藥宣佈終止重組計劃。據該公司披露，由於其並非唯一候選受讓方，方盛製藥及其他競購方多次與奇力製藥股東進行競爭性談判，因奇力製藥股東擬將標的股權轉讓予另一意向方，方盛製藥遂決定終止本次重大資產重組事項。

事實上，經上交所核實，本次重組，上市公司海南海藥（000566.SZ）先於方盛製藥宣佈停牌籌劃收購奇力製藥控制權事項。

公告顯示，2017年11月22日，海南海藥申請股票停牌籌劃重大事項；2018年1月22日，海南海藥公告稱已與奇力製藥簽署重組意向協議；2018年5月25日，海南海藥披露重大資產購買預案，擬現金購買奇力製藥100%股權。

對此，上交所指出，方盛製藥在進入重組停牌程序時，理應充分評估其作為意向受讓方的談判實力、競購成功的可能性，但該公司未能就上述情況做出審慎決策。在沒有確認重組相關事項的重大不確定性之時就貿然啟動重組停牌，不僅導致公司最終重組失敗，也影響了股票正常交易秩序。同時，方盛製藥也未在相關公告中揭示風險。

就此上交所對方盛製藥及其時任董事長張慶華、時任董事會祕書肖漢卿予以通報批評，並通報中國證監會，記入上市公司誠信檔案。

實控人遭調查

事實上，張慶華的麻煩事還不止於此。2019年6月6日，方盛製藥公告稱，張慶華因涉嫌內幕交易被中國證監會立案調查，調查結果如何目前還未有定論。

不過《投資時報》研究員注意到，方盛製藥在有可能涉及股價波動的信息披露方面疑點重重。

一方面，方盛製藥曾於4月8日公告，公司與雲南省會澤縣人民政府簽署了《戰略合作框架協議》，目的是為積極發展多樣性農業，做大做強中藥材與工業大麻產業。

而當時市場正處於工業大麻概念炒作的瘋狂時期，不出所料，該公司股價當日直接封死漲停。在接下來的四個交易日又連封四個漲停。其股價亦曾在4月17日衝到15.04元/股最高價，短短8個交易日漲幅達92.33%。

頗堪玩味的是，4月9日方盛製藥曾於股票交易異常波動的公告中提示：公司尚未正式申請工業大麻種植許可證。

另一方面，3月25日在回答投資者提問“公司是否考慮涉足工業大麻產業”時，方盛製藥方面表示，目前公司業務未涉足工業大麻產業，亦暫無相關計劃。但僅僅過了14天，方盛製藥就公告了前述《戰略合作框架協議》。

而截至2019年7月2日，該協議仍未有下文。

目前，張慶華持有上市公司35.87%的股份，方錦程持有7.18%的股份，分別為該公司第一、二大股東。相關信息顯示，方錦程持有的方盛製藥股票已全部質押，張慶華的股票質押率也達九成。

增收不增利

方盛製藥是一家集醫藥工業、醫療服務、大健康業務於一體的醫藥健康產業集團，主要從事心腦血管中成藥、骨傷科藥、兒科藥、婦科藥、抗感染藥等藥品的研發、生產與銷售。

2014年12月5日方盛製藥登陸上交所，但在上市後，該公司即開始上演增收不增利的戲碼。

Wind數據顯示，2014年方盛製藥營收為4.16億元，同比增長3.84%，增速較2013年下滑16.61個百分點；歸母淨利潤實現0.81億元，同比增長10.29%，增速較2013年下滑0.78個百分點；2014年方盛製藥的淨資產收益率為18.90%，較2013年下滑3.41個百分點。

2015—2018年及2019年一季度，方盛製藥實現營收分別為4.69億元、5.34億元、7.21億元、10.51億元和2.39億元，同比增長分別為12.74%、14.02%、34.91%、45.83%和-4.07%。同期，該公司的歸母淨利潤分別為0.91億元、0.70億元、0.60億元、0.73億元和0.24億元，同比增長達11.96%、-23.07%、-14.44%、22.31%和2.38%。

可以看出，雖然該公司營收從2016年開始止跌企穩，但其歸母淨利潤卻從2015年開始不斷下滑，2018年該指標已較2015年減少0.18億元。

另外，2015—2018年及2019年一季度，該公司的淨資產收益率分別為10.75%、7.73%、6.24%、7.17%和2.24%。數據顯示，從2015年以後，方盛製藥的該指標就一直在個位數徘徊。

值得注意的還有方盛製藥的應收賬款。

《投資時報》研究員注意到，在2015—-2018年期期間，其應收賬款增加了16.83倍。據Wind數據顯示，2015—2018年及2019年一季度，方盛製藥的應收賬款分別為0.06億元、0.20億元、0.50億元、1.01億元和1.26億元，四年增長16.83倍。

此外，2015—2018年及2019年一季度，該公司的銷售費用分別為0.69億元、0.79億元、2.23億元、5.34億元和1.09億元，可以看出，其2017年銷售費用陡然增加，四年增長7.74倍。

擬收購標的尚未盈利

在自身業績增速下降的同時，該公司還在繼續收購虧損公司。

6月19日晚間，方盛製藥公告稱，公司與長沙康萊健康管理有限公司（下稱康萊健康）、同系方盛（長沙）醫療投資基金合夥企業（有限合夥）（下稱同系方盛醫療基金）、佰駿醫療共同簽署《投資意向協議》，方盛製藥擬以自有資金受讓康萊健康持有的佰駿醫療32.04%—81.04%的股權（最終收購比例尚未確定），或對佰駿醫療進行增資擴股，以達到控股佰駿醫療的目的。

佰駿醫療成立於2014年12月，是一家專業投資腎病專科醫院建設的投資公司。目前標的公司旗下已擁有11家連鎖醫院（含1家轉讓手續尚未辦理完結的）、血液淨化中心10個，服務透析患者逾1500人，擁有床位數逾1100張。

在股權結構方面，康萊健康持有佰駿醫療81.0444%股份，方盛製藥參與投資設立的同系方盛醫療基金持有佰駿醫療18.9556%的股份，佰駿醫療為公司間接參股子公司。

不過，《投資時報》研究員注意到，目前佰駿醫療仍未產生盈利，且處於資不抵債的情況。財務數據顯示，2018年和2019年1—5月，佰駿醫療分別實現營業收入1.9億元、1.06億元，淨利潤分別為-5995.07萬元、-656.6萬元。截至2019年5月31日，佰駿醫療資產總額分別為3.39億，所有者權益為-1099.98萬元。

從佰駿醫療旗下已控股的各家醫院來看，2018年佰駿醫療已開業的9家醫院中，僅新化佰駿盈利227萬，其餘8家均為虧損。而2019年1-5月，9家醫院中，桂陽泰康、新化佰駿、常寧佰駿、冷水江市佰駿、邵東宋家塘佰駿、衡陽佰駿分別盈利265萬、314萬、42萬、3萬、64萬、14萬，衡東佰駿、婁底泰萊、湘潭佰駿、祁陽佰駿等分別虧損106萬、17萬、192萬、70萬。