股市分析：步長製藥初步分析！

這兩天查閱步長製藥相關資料後給大家從以下幾個方面做分析：

第一該公司的財務目前看是沒有問題的，我看了該公司從14年到現在的財務報表，流動負債和非流動負債中的短期借款和長期借款都是相對穩定並且有下降趨勢的，一般在財務造假裡面有幾種情況：虛增利潤、降低折舊計提或應收、壞賬減值比例，現金流虛高，產品美化，過量提升存貨以攤薄平均成本。首先我們要清楚財務造假的最終目的就是降低成本並增加利潤，所以上述各種手段我們最終會通過這個公司有無現金流，現金流夠不夠充裕，有大量現金但是主業沒有擴張或者核心產品沒有升級換代（或者理解為技術升級創新）的情況下又沒有高分紅來辨別這個公司的是否屬於財務造假，有沒有錢那就是看負債情況，有錢但是否專注公司經營管理那就看分紅。所以目前看該公司財務是沒有問題的。

第二,產品方面，該公司產品有以下幾種：腦心通膠囊，穩心顆粒，丹紅注射液，谷紅注射液，複方腦肽節苷脂注射液，複方曲肽注射液，銀杏蜜環口服溶液。首先我們來看這幾個產品對公司利潤的貢獻，腦心通膠囊，穩心顆粒，丹紅注射液，谷紅注射液這四款產品合計佔比67%（18年營收136億，這四款產品合計91.4億，年報上都有），剩餘產品佔比31%，從產品佔比情況來看步長製藥的產品體系是相對完善的，不是單一產品也沒有過度集中，而從新聞炒作傳言來看主要拿來說事的是丹紅注射液，因為該產品相對負面報道會較多些，但是丹紅佔比僅在總體產品中佔比14.6%，而且從年報和相關報道中我們也可以看出，步長製藥在全國36家省級行政區域都有渠道，也就是說步長已經遍佈全國渠道，而對步長製藥有丹紅注射液排斥的大概11家省級行政區域，佔比30%左右，並且丹紅並沒有被完全否定，另外在相關資料和研報中我看到丹紅注射液收入下滑25%，這跟丹紅整體產品佔比和全國渠道排斥佔比（30%）是對應的，沒有異常。那既然如此在丹紅收入下滑的基礎上，18年步長營收還能穩步增長，傳言中拿丹紅注射液說事目的何在呢是避重就輕還是故意為之亦或看不清真相？

第三，行賄問題，從步長上市前到上市後，行賄傳聞沒有間斷過，但是我查閱相關資料後，行賄醜聞主要集中在兩點，一是腦心通上市審批前行賄元食藥局長鄭筱萸1萬美金相當於7萬餘左右人民幣，二是營銷人員以回扣形式綁定醫院相關利益集團。第一個是可以證實的但是額度很小這個從法律角度可能連打個官司的成本都顧不住。第二個是目前我無法證實甚至媒體也無法證實的，若能證實媒體不會僅限於拿女兒學費問題來當做導火索。那既然一個是額度小，一個是莫須有，那對公司經營管理能造成多大的影響？大家自己斟酌考慮。

第四，分紅問題。就算上面三個問題我們統統不說，我們單說分紅問題。從上市以來，步長每年分紅16.14元，18年也是如此，到現在已經是連續三年高分紅。而且我們從分紅數據可以測算下這個分紅所意味著什麼。按照目前的股價27算，16.14元分紅相當於每股1.614，也及時股息率達到6%，也就是說你買這個股票拿著不動一年就有6%的分紅收入，如果你高位（32）買的，現在即使你虧損較多但是不賣的話，你虧損15.6%再減去6%的分紅，實際上相當於你虧了9.6%，虧損不大，而且目前分紅登記日還沒有公告，只要是在登記日之前買入的都算，那麼問題來了，如果股價再跌，我們假設跌到25以下，那麼僅僅分紅都有7%以上的收益，這分紅相當於白撿的，那麼這個時候機構會是什麼態度呢，另外我們從該公司的持股情況看，目前持股人數7萬多人，從18年12月到在持股人數一直是增加的，這說明都是散戶在買，機構沒有資金介入（這個在機構持股上也可以查到），這也說明了昨天沒有大量封單的原因，都是散戶自己殺跌。好了，既然越跌該分紅收益越高也就意味著該股價值越大，而機構之前又沒有大量介入，你說股價再波動，機構會如何行動呢，賣沒有籌碼（前期基本都在散戶手裡），買因為之前30多股價不夠便宜，那麼結合五一的唱空和公司目前的經營分紅情況，當股價越低公司價值越高的時候，你說這是意味著什麼呢？個人觀點，僅供參考。（作者：混沌太虛）