鮑海潔：讓香港成為跨境電商集資和定價中心
【億邦動力訊】6月29日消息，在第四屆全球跨境電商峰會上，香港交易所董事總經理、市場發展科副主管及環球上市服務部主管鮑海潔發表了題為《跨境電商全球化資本路徑》的主題演講。會中，她深度介紹了香港市場資本優勢……全球化發展。
據悉，“第四屆全球跨境電商峰會”於6月27日在杭州白馬湖國際會展中心召開。
本屆峰會將基於全球視角，探討數字化對全球經濟的影響、傳遞前沿數字技術趨勢、產業數字化創新和杭州經驗，重點提升峰會影響力。同時，從企業需求出發，從聚焦平臺趨勢解讀、深入聚焦獨立站部署以及產業數字化應用等方面，由入門到深入應用來組織內容。
溫馨提示：本文為速記初審稿，保證現場嘉賓原意，未經刪節，或存紕漏，敬請諒解。
以下為演講實錄：
鮑海潔：尊敬的胡市長，各位來賓，大家上午好！非常高興代表香港交易所來到杭州，杭州是創新之都，也是電商發源地。今天的杭州是全球電商的一面旗幟，非常榮幸作為資本市場的代表之一來到杭州和大家做這樣的交流。
前面聽到了很多領導們的真知灼見，尤其是龍部長提到了數字經濟是人口的經濟，剛才來自非洲的嘉賓提到了近年來非洲的快速發展，非洲的快速投資也印證了這一點。聽到現在感覺資本發揮的力量還不是特別充分，資本市場需要更快趕上電商發展的節奏。
接下來，我希望以香港作為案例，和跨境電商的朋友們介紹香港資本市場怎麼幫助跨境電商走全球化的資本道路。
從全球市值排名來看，過去二十年排名前列的是製造企業或者是金融企業，但截至昨天，排名第一是微軟，第二是亞馬遜，這說明了全球商業模式已經發生巨大改變。電商基本有三種類型的企業，第一種類型是平臺型電商，類似阿里、執御都是這類電商的代表。第二類是傳統零售業，比如說沃爾瑪，今年沃爾瑪投入重金髮展線上的業務。第三是工業互聯網，把生產者和消費者對接起來，在中間創造平臺實現。今天很多工業起家的企業更多向平臺或者向貿易延伸，這就代表了新的電商模式下，形式和業態將越來越多元化。
過去五年我們見證了跨境電商高達三倍的增速，接下來增速會更快。實際上跨境電商仍在起步階段，整個跨境電商的佔比還是偏低－2018年跨境電商出口額在中國外貿出口佔比上，還是個位數的情況，未來這樣的業態相信會佔據更多的份額，應該有更多的道路可以走。像東南亞、中東的市場都是人口眾多而且非常年輕、增速非常快的國家。這些國家最大的特點是基礎設施並不像傳統發達國家那麼固化，需要建立全新的基礎設施為跨境電商提供強有力的支持。跨境電商的形式有B2B、B2C，從絕對交易量看B2B佔據了主要的份額，但從長遠來看B2C一定是主要的力量，B2C的毛利和盈利能力應該是大於B2B.
這是我們所理解的市場現在的大格局。在這個格局之下，瞭解一下它和資本市場的關係。電商是需要持續長期投入的行業，這也就是它應該而且必須要和資本市場發生關係的關鍵所在。為什麼要持續的投入呢？原因很簡單，本身在做電商平臺的時候需要大量的投入，另外，電商很大程度上是對貿易的重構，在這一過程中，供應鏈、金融體系都要重構。從端到端的物流服務、跨境的資金融通方面都有巨大的變化空間，這就需要更多的資金投入。
過去幾年在金融方面跨境電商發生了一些變化。跨境電商中除了物流、信息流之外，資金流是非常重要的支撐點，海外支付、外幣支付都有大量的需求。企業的融資規模在不斷髮展，但還沒有到完全規模化的狀態，私募市場對跨境電商先知先覺，已經投入了初始資金。但在公開資本市場當中，跨境電商企業並不是太多，大都是亞馬遜、阿里這樣的平臺型大電商，而集中在某些行業、某些國家、某些領域的跨境電商尚未前來上市，所以我們認為跨境電商在公開資本市場的發展上還有巨大的空間。
如何理解這個空間呢？看看香港資本市場的情況。電商想到要融資，很多時候是到A股或者美股，但大家不知道香港很多年都榮登了全球IPO融資額的榜首。過去十年中，有六年香港都是全球IPO集資額的第一名，去年我們的集資額達到了366億美元，這也是全球第一的排名。過去十年，我們的集資額達到了3000億美金。
在香港上市的公司，大家對很多公司都非常瞭解，比如說平安、HSBC，以及最近的小米、美團，國際公司AIA、Samsontie、騰訊等等，是不是我們只歡迎大公司呢？並不是如此，我們也為大量的中小企業服務。同時，2017年開始新經濟企業佔比逐步提高，去年開始新經濟在IPO的籌資額大概佔了集資總額的一半以上。
企業家在考慮資本市場的融資過程中應該思考哪些問題，這是大家經常提到的關鍵議題。我們的建議重點是考慮三件事：第一件事，首先要考慮上市的資本市場是否具有一定的透明性和確定性。香港公開發行過程的確定性非常高，上市過程中，從交表一直到上市審核完畢，平均是4個半月的時間。香港的上市規則非常清晰，根據上市規則，中介機構已經可以知道你是否具備上市資格，從交易所的角度來說，自由裁量的權利非常有限。
上市考慮的第二個核心問題，企業融資不是一蹴而就，不是一錘子買賣，而是持續、長期的過程。隨著市場競爭的擴大，需要制衡競爭對手，都需要資本市場的支持。實際上，在香港持續再融資的比例往往比IPO融資的規模更大，債務融資佔比更高，充分說明在香港再融資相對比較簡單，原則上不需要任何審批，沒有監管的限制。
其次監管認可的再融資形式非常多元化，有供股、配股、大宗交易等模式，還有再融資時間非常短，最快的融資可以在今天收市之後發公告，明天就可以完成再融資。這樣的速度對企業的經營發展有非常重要的作用。每一個企業家和經營企業的人都不需要為找錢花費大量的精力，那些精力和時間可以用於專注經營業務。
第三個問題，其實資本市場最重要的關係是公司和投資者的關係，上市過程中公司需要主要打交道的實際上也是投資人。企業要考慮到上市後，投資人的結構將發生巨大的變化。在私募輪的融資時投資人可能對企業非常瞭解，但公開市場不一樣，投資人眾多、類別複雜，如何和不同類型的投資人打交道，如何證明自己是一家好公司，估值合理，這是大家要重新思考的問題。
我們看看香港投資人的構成。本地個人投資者的比例低於16%，機構投資者的佔比已經超過了50%，外地的機構投資者佔比非常高，來自內地、英美以及其他國家，美國投資人在外地投資群體當中佔比最高，其次是英國，再其次是內地和其他地區。再加上香港本地機構投資者實際上很多也是國際大投資人，這可以充分說明香港是一個高度國際化的市場。
那麼，香港的投資者是否認可跨境電商的業務模式，這是非常需要關注的問題。有人問到在香港上市估值會不會受影響，我認為在完全國際化以機構投資人為主的透明市場當中，企業上市應該能達到合理的估值。追求合理的估值，是企業和投資人經營夥伴關係中非常重要的第一步。投資人在公司發展過程中隨著業績不斷提高，可以不斷追加投資。假想一家公司上市之後價格已經是天價，為什麼其他人還要追捧股票或者追加投資？我們希望作為發行人和企業，要特別認真思考怎樣長期激發投資人對企業的熱情和認同。
香港是一個國際化的市場，中國的力量還在不斷的加強，主要是通過滬港通和深港通，通過搭建和內地深交所、上交所的股票市場互通體系，讓國際投資人可以坐在自己的家裡投資中國的股票，同樣讓境內的投資人可以坐在自己家裡投資香港的股票。這就意味著只要企業在香港上市，達到一定的市值和標準，內地投資人便可以輕鬆方便地投資在香港上市的股票。滬港通的交易額和交易量有一個非常重要的趨勢：國際投資人在大量買入A股質量比較好的股票，同時境內投資人在香港股市當中的佔比已經越來越高，平均達到了7%的水平。
我們去年通過上市改革大力吸引新經濟的公司，包括生物科技公司、同股不同權以及第二上市的公司。 上市改革已經取得一定成效，截至今年6月底，共有50家新經濟公司在香港上市，共集資1675億港元，佔同期上市集資總額的52％。香港已經成為全球第二大生物科技上市中心，14家生物科技公司已在我們的主板上市，總計集資475億港元，其中包括8家沒有營業收入公司所集資的235億港元。
大家知道，2018年上市的小米、美團都是同股不同權企業的代表，新經濟中的板塊生物經濟集資額也有快速的增長。總的來說，香港上市優勢非常明確，有很高的自由度和靈活度，可以吸引內地投資人和全球投資人，還有非常高的確定性，更有持續融資的渠道和能力。
跨境電商最終要走向全國、走向全球，不僅是貨和供應鏈，還包括了資本走向全球。
跨境電商的規模和增速確定性都有明顯優勢，為什麼跨境電商不在香港發揮更大的作用，佔據更主導的力量？我們期望香港可以作為一個集資中心，能夠為跨境電商提供集資服務，同時讓香港成為跨境電商的新的定價中心。
剛才胡市長也提到了“全球買，全球賣”的概念，香港交易所的戰略實際上也是一樣。“全球買”是讓全球的投資人可以買到中國乃至亞洲的資產，“全球賣”是我們要把更多中國的資產拿到海外提供給更多的優質買家。我們希望繼續立足中國，和跨境電商的平臺和杭州市以及在座各位更深入的合作，打造“新外貿，新服務，新制造”的全新平臺，為跨境電商走向全球，佔據全球更主導的地位發揮我們的力量。謝謝各位！