'燃料電池概念活躍氫能產業補貼新變化 六股受益'

燃料電池概念走勢活躍 氫能產業補貼將有新變化

繼國家發展改革委再次“點名”氫能，將統籌規劃氫能開發佈局之後，上證報報道，記者獲悉，工信部正聯合其他部委，醞釀研究針對燃料電池的新補貼政策。

據瞭解，相關補貼思路並不是像之前那樣補到整車廠，而是考慮補貼生產核心部件的廠家，尤其是擁有核心技術的企業將獲得更有力度的政策支持。

華泰證券研究員認為，性能提升和成本下降是氫燃料電池車產業化的關鍵，技術進步和國產化則是主要發展路徑。目前燃料電池電堆基本實現國產化，輔助系統國產化正在提速。濰柴動力(控股巴拉德)、漢鍾精機、雪人股份等企業都是有望實現進口替代的燃料電池系統及核心零部件供應商。

燃料電池概念走勢活躍 氫能產業補貼將有新變化

繼國家發展改革委再次“點名”氫能，將統籌規劃氫能開發佈局之後，上證報報道，記者獲悉，工信部正聯合其他部委，醞釀研究針對燃料電池的新補貼政策。

據瞭解，相關補貼思路並不是像之前那樣補到整車廠，而是考慮補貼生產核心部件的廠家，尤其是擁有核心技術的企業將獲得更有力度的政策支持。

華泰證券研究員認為，性能提升和成本下降是氫燃料電池車產業化的關鍵，技術進步和國產化則是主要發展路徑。目前燃料電池電堆基本實現國產化，輔助系統國產化正在提速。濰柴動力(控股巴拉德)、漢鍾精機、雪人股份等企業都是有望實現進口替代的燃料電池系統及核心零部件供應商。

長安汽車首次覆蓋:至暗時刻推改革,產品更新迎拐點

長安汽車 000625

研究機構：光大證券 分析師：邵將 撰寫日期：2019-05-29

公司簡介:

長安汽車是中國汽車四大集團陣營企業,已形成轎車、SUV、MPV、交叉乘用車、輕客、微卡、輕卡等乘用車和商用車產品譜系。旗下擁有長安自主品牌以及合資企業長安福特、長安馬自達、長安標緻雪鐵龍等。

自主品牌和長安福特銷量下跌,公司業績受損: 隨著長安福特和長安自主熱銷車型老化,疊加市場需求低迷, 18 年公司銷量增速-25.6%,其中長安福特同比-54.4%,長安自主乘用車-21.7%。18 年公司利潤同比-91%,其中長安福特由盈轉虧,產生投資收益-4 億元,自主品牌營業利潤-27 億元。19Q1 公司銷量同比-32%,歸母淨利潤-21 億元。

自主改革聚焦重點,新品上市完善佈局: 公司開啟“第三次創業”,優化品牌架構,聚焦重點業務,對部分業務板塊實施混改,減輕公司資本開支壓力,改善虧損業務對公司業績影響。公司加速產品更新,推出CS85、逸動ET、歐尚科賽、歐尚科尚和歐尚尼歐5 款新車,同時CS15、CS75 和逸動等車型將迎來改款換代。

林肯國產開啟福特新一輪產品週期: 19 年4 月,福特汽車發佈“福特中國2.0 ”戰略計劃,福特中國地位提升。18 年底開始,福特主力車型逐步完成改款換代,新車Escape 上市。豪華品牌林肯自19 年起將有三款車型國產化,長安福特全面開啟新品週期。

估值與評級 我們預計下半年汽車行業大概率進入復甦時區,預計公司2019 年-2021 年銷量同比-4.3%/+1.5%/+3.1%,歸母淨利潤為15.8/33.0/45.6 億元,對應EPS 為0.33/0.69/0.95 元。行業復甦,早週期的乘用車板塊估值有望修復。公司第三次創業,疊加長安福特進入新一輪產品週期。給予公司19 年1.1 倍PB,對應目標價10.93 元。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示: 1.汽車市場復甦不及預期;2.新品銷售不及預期;3.公司戰略推進不及預期。

燃料電池概念走勢活躍 氫能產業補貼將有新變化

繼國家發展改革委再次“點名”氫能，將統籌規劃氫能開發佈局之後，上證報報道，記者獲悉，工信部正聯合其他部委，醞釀研究針對燃料電池的新補貼政策。

據瞭解，相關補貼思路並不是像之前那樣補到整車廠，而是考慮補貼生產核心部件的廠家，尤其是擁有核心技術的企業將獲得更有力度的政策支持。

華泰證券研究員認為，性能提升和成本下降是氫燃料電池車產業化的關鍵，技術進步和國產化則是主要發展路徑。目前燃料電池電堆基本實現國產化，輔助系統國產化正在提速。濰柴動力(控股巴拉德)、漢鍾精機、雪人股份等企業都是有望實現進口替代的燃料電池系統及核心零部件供應商。

長安汽車首次覆蓋:至暗時刻推改革,產品更新迎拐點

長安汽車 000625

研究機構：光大證券 分析師：邵將 撰寫日期：2019-05-29

公司簡介:

長安汽車是中國汽車四大集團陣營企業,已形成轎車、SUV、MPV、交叉乘用車、輕客、微卡、輕卡等乘用車和商用車產品譜系。旗下擁有長安自主品牌以及合資企業長安福特、長安馬自達、長安標緻雪鐵龍等。

自主品牌和長安福特銷量下跌,公司業績受損: 隨著長安福特和長安自主熱銷車型老化,疊加市場需求低迷, 18 年公司銷量增速-25.6%,其中長安福特同比-54.4%,長安自主乘用車-21.7%。18 年公司利潤同比-91%,其中長安福特由盈轉虧,產生投資收益-4 億元,自主品牌營業利潤-27 億元。19Q1 公司銷量同比-32%,歸母淨利潤-21 億元。

自主改革聚焦重點,新品上市完善佈局: 公司開啟“第三次創業”,優化品牌架構,聚焦重點業務,對部分業務板塊實施混改,減輕公司資本開支壓力,改善虧損業務對公司業績影響。公司加速產品更新,推出CS85、逸動ET、歐尚科賽、歐尚科尚和歐尚尼歐5 款新車,同時CS15、CS75 和逸動等車型將迎來改款換代。

林肯國產開啟福特新一輪產品週期: 19 年4 月,福特汽車發佈“福特中國2.0 ”戰略計劃,福特中國地位提升。18 年底開始,福特主力車型逐步完成改款換代,新車Escape 上市。豪華品牌林肯自19 年起將有三款車型國產化,長安福特全面開啟新品週期。

估值與評級 我們預計下半年汽車行業大概率進入復甦時區,預計公司2019 年-2021 年銷量同比-4.3%/+1.5%/+3.1%,歸母淨利潤為15.8/33.0/45.6 億元,對應EPS 為0.33/0.69/0.95 元。行業復甦,早週期的乘用車板塊估值有望修復。公司第三次創業,疊加長安福特進入新一輪產品週期。給予公司19 年1.1 倍PB,對應目標價10.93 元。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示: 1.汽車市場復甦不及預期;2.新品銷售不及預期;3.公司戰略推進不及預期。

美錦能源:一季報略超預期,氫能源值得長期期待

美錦能源 000723

研究機構：安信證券 分析師：周泰 撰寫日期：2019-04-11

事件:2019年4月9日,公司發佈2019年一季度業績預告,預計2019年一季度淨利潤為3.6億元-4.2億元,同比增長9.97%-28.30%。

點評

收購富錦煤業,精煤產量增加:據公告,公司業績同比增長的主要原因有二,一是公司精煤產量較上年同期增長較大;二是公司2018年新收購的子公司對本期利潤有所貢獻。2018年公司已經完成對富錦煤業的收購(180萬噸/年,100%權益),目前公司還下轄東於煤業、汾西太嶽三個礦井,合計權益產能492萬噸/年。下游23000Nm3/h 焦爐煤氣液化LNG 項目已經投產,據公告,潤錦化工利用焦爐煤氣生產LNG 聯產合成氨尿素項目已經建成,液化天然氣(LNG)裝置權益規模為1.21億Nm3/a,合成氨裝置權益生產規模為18萬噸,尿素裝置權益生產規模為27萬噸/年。煤-焦-氣-化產業鏈全面貫通。焦炭方面,據wi nd 數據,太原一級冶金焦一季度價格為1863.73元/噸,同比下降3.9%,因此一季度焦炭業績同比微幅下滑,但二季度隨著鋼廠復產需求增加,焦炭價格有望抬升,公司業績有望持續改善。

190臺氫能汽車完成交付,2019年氫能汽車產量擴張明顯:據公告,公司旗下控股子公司佛山市飛馳汽車製造有限公司向佛山市順德區鴻運公共交通有限公司、佛山市三水區國鴻公共交通有限公司、佛山市汽車運輸集團有限公司合計交付190輛氫燃料電池城市客車。飛馳汽車氫燃料電池汽車生產能力為5000臺/年,據公告,2019年飛馳汽車的經營目標是銷售車輛1500-2000臺,其中銷售燃料電池車1000臺。

公司具備完備的氫能源產業鏈預計氫能技術優勢:公司擁有氣源—加氫站-膜電極-燃料電池車完整的氫能源產業鏈:1)氫氣氣源:依託美錦能源產業優勢,據公告,公司煉焦過程中焦爐煤氣富含50%以上氫氣,可以降低成本制氫,焦爐煤氣經提純後,可為華中、華東、華南地區的加氫站和氫燃料電池汽車輸送原料氫,同時公司也在佈局氣站與加氫站。2)加氫站:公司控股的飛馳汽車目前有2座在運營的加氫站,另外還有4座加氫站在建。3)膜電極:公司參股了鴻基創能,目前鴻基創能膜電極項目竣工,預計2019年底開始規模化量產,2020年正式達產。鴻基創能將打破膜電極的海外壟斷,並且他們研發的膜電極擁有低鉑金催化劑載量、連續化生產工藝、高性能和長壽命等特點,成本也進一步降低。4)燃料電池車:據公告,2018年公司旗下飛馳汽車共銷售氫燃料電池車360臺,市佔率23.58%。在此背景下公司氫能源車隨著燃料電池汽車的“十城千輛工程”相關計劃的推進與落實,有望獲得更廣闊的市場空間。

分紅逐步具有吸引力。據公告,2018年公司分紅8.28億元,淨利潤的46.08%。歷史來看,公司分紅意願也較為強烈,2016年公司盈利6.8億元,分紅比例為33.56%;2014年盈利0.9億元,分紅14.72%。

投資建議:我們預計公司2019年-2021年的淨利潤分別為19.77億元、22.00億元、22.71億元。增持-A 投資評級,6個月目標15.84元。

風險提示:大股東質押比例高,宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期

燃料電池概念走勢活躍 氫能產業補貼將有新變化

繼國家發展改革委再次“點名”氫能，將統籌規劃氫能開發佈局之後，上證報報道，記者獲悉，工信部正聯合其他部委，醞釀研究針對燃料電池的新補貼政策。

據瞭解，相關補貼思路並不是像之前那樣補到整車廠，而是考慮補貼生產核心部件的廠家，尤其是擁有核心技術的企業將獲得更有力度的政策支持。

華泰證券研究員認為，性能提升和成本下降是氫燃料電池車產業化的關鍵，技術進步和國產化則是主要發展路徑。目前燃料電池電堆基本實現國產化，輔助系統國產化正在提速。濰柴動力(控股巴拉德)、漢鍾精機、雪人股份等企業都是有望實現進口替代的燃料電池系統及核心零部件供應商。

長安汽車首次覆蓋:至暗時刻推改革,產品更新迎拐點

長安汽車 000625

研究機構：光大證券 分析師：邵將 撰寫日期：2019-05-29

公司簡介:

長安汽車是中國汽車四大集團陣營企業,已形成轎車、SUV、MPV、交叉乘用車、輕客、微卡、輕卡等乘用車和商用車產品譜系。旗下擁有長安自主品牌以及合資企業長安福特、長安馬自達、長安標緻雪鐵龍等。

自主品牌和長安福特銷量下跌,公司業績受損: 隨著長安福特和長安自主熱銷車型老化,疊加市場需求低迷, 18 年公司銷量增速-25.6%,其中長安福特同比-54.4%,長安自主乘用車-21.7%。18 年公司利潤同比-91%,其中長安福特由盈轉虧,產生投資收益-4 億元,自主品牌營業利潤-27 億元。19Q1 公司銷量同比-32%,歸母淨利潤-21 億元。

自主改革聚焦重點,新品上市完善佈局: 公司開啟“第三次創業”,優化品牌架構,聚焦重點業務,對部分業務板塊實施混改,減輕公司資本開支壓力,改善虧損業務對公司業績影響。公司加速產品更新,推出CS85、逸動ET、歐尚科賽、歐尚科尚和歐尚尼歐5 款新車,同時CS15、CS75 和逸動等車型將迎來改款換代。

林肯國產開啟福特新一輪產品週期: 19 年4 月,福特汽車發佈“福特中國2.0 ”戰略計劃,福特中國地位提升。18 年底開始,福特主力車型逐步完成改款換代,新車Escape 上市。豪華品牌林肯自19 年起將有三款車型國產化,長安福特全面開啟新品週期。

估值與評級 我們預計下半年汽車行業大概率進入復甦時區,預計公司2019 年-2021 年銷量同比-4.3%/+1.5%/+3.1%,歸母淨利潤為15.8/33.0/45.6 億元,對應EPS 為0.33/0.69/0.95 元。行業復甦,早週期的乘用車板塊估值有望修復。公司第三次創業,疊加長安福特進入新一輪產品週期。給予公司19 年1.1 倍PB,對應目標價10.93 元。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示: 1.汽車市場復甦不及預期;2.新品銷售不及預期;3.公司戰略推進不及預期。

美錦能源:一季報略超預期,氫能源值得長期期待

美錦能源 000723

研究機構：安信證券 分析師：周泰 撰寫日期：2019-04-11

事件:2019年4月9日,公司發佈2019年一季度業績預告,預計2019年一季度淨利潤為3.6億元-4.2億元,同比增長9.97%-28.30%。

點評

收購富錦煤業,精煤產量增加:據公告,公司業績同比增長的主要原因有二,一是公司精煤產量較上年同期增長較大;二是公司2018年新收購的子公司對本期利潤有所貢獻。2018年公司已經完成對富錦煤業的收購(180萬噸/年,100%權益),目前公司還下轄東於煤業、汾西太嶽三個礦井,合計權益產能492萬噸/年。下游23000Nm3/h 焦爐煤氣液化LNG 項目已經投產,據公告,潤錦化工利用焦爐煤氣生產LNG 聯產合成氨尿素項目已經建成,液化天然氣(LNG)裝置權益規模為1.21億Nm3/a,合成氨裝置權益生產規模為18萬噸,尿素裝置權益生產規模為27萬噸/年。煤-焦-氣-化產業鏈全面貫通。焦炭方面,據wi nd 數據,太原一級冶金焦一季度價格為1863.73元/噸,同比下降3.9%,因此一季度焦炭業績同比微幅下滑,但二季度隨著鋼廠復產需求增加,焦炭價格有望抬升,公司業績有望持續改善。

190臺氫能汽車完成交付,2019年氫能汽車產量擴張明顯:據公告,公司旗下控股子公司佛山市飛馳汽車製造有限公司向佛山市順德區鴻運公共交通有限公司、佛山市三水區國鴻公共交通有限公司、佛山市汽車運輸集團有限公司合計交付190輛氫燃料電池城市客車。飛馳汽車氫燃料電池汽車生產能力為5000臺/年,據公告,2019年飛馳汽車的經營目標是銷售車輛1500-2000臺,其中銷售燃料電池車1000臺。

公司具備完備的氫能源產業鏈預計氫能技術優勢:公司擁有氣源—加氫站-膜電極-燃料電池車完整的氫能源產業鏈:1)氫氣氣源:依託美錦能源產業優勢,據公告,公司煉焦過程中焦爐煤氣富含50%以上氫氣,可以降低成本制氫,焦爐煤氣經提純後,可為華中、華東、華南地區的加氫站和氫燃料電池汽車輸送原料氫,同時公司也在佈局氣站與加氫站。2)加氫站:公司控股的飛馳汽車目前有2座在運營的加氫站,另外還有4座加氫站在建。3)膜電極:公司參股了鴻基創能,目前鴻基創能膜電極項目竣工,預計2019年底開始規模化量產,2020年正式達產。鴻基創能將打破膜電極的海外壟斷,並且他們研發的膜電極擁有低鉑金催化劑載量、連續化生產工藝、高性能和長壽命等特點,成本也進一步降低。4)燃料電池車:據公告,2018年公司旗下飛馳汽車共銷售氫燃料電池車360臺,市佔率23.58%。在此背景下公司氫能源車隨著燃料電池汽車的“十城千輛工程”相關計劃的推進與落實,有望獲得更廣闊的市場空間。

分紅逐步具有吸引力。據公告,2018年公司分紅8.28億元,淨利潤的46.08%。歷史來看,公司分紅意願也較為強烈,2016年公司盈利6.8億元,分紅比例為33.56%;2014年盈利0.9億元,分紅14.72%。

投資建議:我們預計公司2019年-2021年的淨利潤分別為19.77億元、22.00億元、22.71億元。增持-A 投資評級,6個月目標15.84元。

風險提示:大股東質押比例高,宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期

漢鍾精機:燃料電池前景廣闊,核心設備需求旺盛

漢鍾精機 002158

研究機構：安信證券 分析師：李哲,王書偉 撰寫日期：2019-02-14

壓縮機龍頭廠商,技術精益實力強勁:公司為全球少數專注於設計及製造壓縮機與真空泵的廠商,官網顯示,公司在國內市場市佔率第一、全球市場名列前5大。公司產品下游重點領域之一為冷鏈物流,中物聯冷鏈委信息顯示,2018上半年全國冷庫需求超過150萬平米,同比增長14.9%,持續穩健增長態勢;未來隨著冷鏈物流規範化進程加快,冷庫市場發展空間巨大。公司低溫產品應用於工業鹽水、高溫預冷、果蔬保鮮等多領域,其中低溫高效產品LB-PLUS與LT-S快速增長,2018上半年增速約50%。

燃料電池前景廣闊,空氣壓縮機為核心零部件:日本富士經濟預測顯示,未來隨著技術升級、加氫站等基礎設施的完善、政策支持力度加大,預計到2025年全球燃料電池汽車市場有望擴大到2.91萬億日元(合約人民幣1900億元),增長潛力巨大。空氣壓縮機是保證燃料電池高效可靠運行的核心零部件,公司於深交所互動易平臺表示,公司已研發出應用於燃料電池產業的空氣壓縮機產品,目前正和下游積極配合,處於測試階段。

光伏、鋰電產業高景氣,真空產品高速增長:近年來公司真空產品在光伏、鋰電等產業的應用得到廣泛認可,半導體電子產業是真空產品後續重點發展對象,目前國內的機臺商、單晶廠、晶圓廠部分都已合作,目前使用量還較少,處於市場驗證階段。

投資建議:預計公司2018年-2020年的收入增速分別為16.2%、13.5%、12.6%,淨利潤增速分別為4.3%、13.6%、20.1%,對應EPS分別為0.44元、0.50元和0.60元。公司壓縮機主業實力強勁、增長穩健,空氣壓縮機受益於燃料電池產業發展前景廣闊,真空產品等新品類快速發展。給予增持-A評級,6個月目標價10.00元,相當於2019年20倍動態市盈率。

風險提示:燃料電池發展不及預期,原材料成本上升,匯率波動。

燃料電池概念走勢活躍 氫能產業補貼將有新變化

繼國家發展改革委再次“點名”氫能，將統籌規劃氫能開發佈局之後，上證報報道，記者獲悉，工信部正聯合其他部委，醞釀研究針對燃料電池的新補貼政策。

據瞭解，相關補貼思路並不是像之前那樣補到整車廠，而是考慮補貼生產核心部件的廠家，尤其是擁有核心技術的企業將獲得更有力度的政策支持。

華泰證券研究員認為，性能提升和成本下降是氫燃料電池車產業化的關鍵，技術進步和國產化則是主要發展路徑。目前燃料電池電堆基本實現國產化，輔助系統國產化正在提速。濰柴動力(控股巴拉德)、漢鍾精機、雪人股份等企業都是有望實現進口替代的燃料電池系統及核心零部件供應商。

長安汽車首次覆蓋:至暗時刻推改革,產品更新迎拐點

長安汽車 000625

研究機構：光大證券 分析師：邵將 撰寫日期：2019-05-29

公司簡介:

長安汽車是中國汽車四大集團陣營企業,已形成轎車、SUV、MPV、交叉乘用車、輕客、微卡、輕卡等乘用車和商用車產品譜系。旗下擁有長安自主品牌以及合資企業長安福特、長安馬自達、長安標緻雪鐵龍等。

自主品牌和長安福特銷量下跌,公司業績受損: 隨著長安福特和長安自主熱銷車型老化,疊加市場需求低迷, 18 年公司銷量增速-25.6%,其中長安福特同比-54.4%,長安自主乘用車-21.7%。18 年公司利潤同比-91%,其中長安福特由盈轉虧,產生投資收益-4 億元,自主品牌營業利潤-27 億元。19Q1 公司銷量同比-32%,歸母淨利潤-21 億元。

自主改革聚焦重點,新品上市完善佈局: 公司開啟“第三次創業”,優化品牌架構,聚焦重點業務,對部分業務板塊實施混改,減輕公司資本開支壓力,改善虧損業務對公司業績影響。公司加速產品更新,推出CS85、逸動ET、歐尚科賽、歐尚科尚和歐尚尼歐5 款新車,同時CS15、CS75 和逸動等車型將迎來改款換代。

林肯國產開啟福特新一輪產品週期: 19 年4 月,福特汽車發佈“福特中國2.0 ”戰略計劃,福特中國地位提升。18 年底開始,福特主力車型逐步完成改款換代,新車Escape 上市。豪華品牌林肯自19 年起將有三款車型國產化,長安福特全面開啟新品週期。

估值與評級 我們預計下半年汽車行業大概率進入復甦時區,預計公司2019 年-2021 年銷量同比-4.3%/+1.5%/+3.1%,歸母淨利潤為15.8/33.0/45.6 億元,對應EPS 為0.33/0.69/0.95 元。行業復甦,早週期的乘用車板塊估值有望修復。公司第三次創業,疊加長安福特進入新一輪產品週期。給予公司19 年1.1 倍PB,對應目標價10.93 元。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示: 1.汽車市場復甦不及預期;2.新品銷售不及預期;3.公司戰略推進不及預期。

美錦能源:一季報略超預期,氫能源值得長期期待

美錦能源 000723

研究機構：安信證券 分析師：周泰 撰寫日期：2019-04-11

事件:2019年4月9日,公司發佈2019年一季度業績預告,預計2019年一季度淨利潤為3.6億元-4.2億元,同比增長9.97%-28.30%。

點評

收購富錦煤業,精煤產量增加:據公告,公司業績同比增長的主要原因有二,一是公司精煤產量較上年同期增長較大;二是公司2018年新收購的子公司對本期利潤有所貢獻。2018年公司已經完成對富錦煤業的收購(180萬噸/年,100%權益),目前公司還下轄東於煤業、汾西太嶽三個礦井,合計權益產能492萬噸/年。下游23000Nm3/h 焦爐煤氣液化LNG 項目已經投產,據公告,潤錦化工利用焦爐煤氣生產LNG 聯產合成氨尿素項目已經建成,液化天然氣(LNG)裝置權益規模為1.21億Nm3/a,合成氨裝置權益生產規模為18萬噸,尿素裝置權益生產規模為27萬噸/年。煤-焦-氣-化產業鏈全面貫通。焦炭方面,據wi nd 數據,太原一級冶金焦一季度價格為1863.73元/噸,同比下降3.9%,因此一季度焦炭業績同比微幅下滑,但二季度隨著鋼廠復產需求增加,焦炭價格有望抬升,公司業績有望持續改善。

190臺氫能汽車完成交付,2019年氫能汽車產量擴張明顯:據公告,公司旗下控股子公司佛山市飛馳汽車製造有限公司向佛山市順德區鴻運公共交通有限公司、佛山市三水區國鴻公共交通有限公司、佛山市汽車運輸集團有限公司合計交付190輛氫燃料電池城市客車。飛馳汽車氫燃料電池汽車生產能力為5000臺/年,據公告,2019年飛馳汽車的經營目標是銷售車輛1500-2000臺,其中銷售燃料電池車1000臺。

公司具備完備的氫能源產業鏈預計氫能技術優勢:公司擁有氣源—加氫站-膜電極-燃料電池車完整的氫能源產業鏈:1)氫氣氣源:依託美錦能源產業優勢,據公告,公司煉焦過程中焦爐煤氣富含50%以上氫氣,可以降低成本制氫,焦爐煤氣經提純後,可為華中、華東、華南地區的加氫站和氫燃料電池汽車輸送原料氫,同時公司也在佈局氣站與加氫站。2)加氫站:公司控股的飛馳汽車目前有2座在運營的加氫站,另外還有4座加氫站在建。3)膜電極:公司參股了鴻基創能,目前鴻基創能膜電極項目竣工,預計2019年底開始規模化量產,2020年正式達產。鴻基創能將打破膜電極的海外壟斷,並且他們研發的膜電極擁有低鉑金催化劑載量、連續化生產工藝、高性能和長壽命等特點,成本也進一步降低。4)燃料電池車:據公告,2018年公司旗下飛馳汽車共銷售氫燃料電池車360臺,市佔率23.58%。在此背景下公司氫能源車隨著燃料電池汽車的“十城千輛工程”相關計劃的推進與落實,有望獲得更廣闊的市場空間。

分紅逐步具有吸引力。據公告,2018年公司分紅8.28億元,淨利潤的46.08%。歷史來看,公司分紅意願也較為強烈,2016年公司盈利6.8億元,分紅比例為33.56%;2014年盈利0.9億元,分紅14.72%。

投資建議:我們預計公司2019年-2021年的淨利潤分別為19.77億元、22.00億元、22.71億元。增持-A 投資評級,6個月目標15.84元。

風險提示:大股東質押比例高,宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期

漢鍾精機:燃料電池前景廣闊,核心設備需求旺盛

漢鍾精機 002158

研究機構：安信證券 分析師：李哲,王書偉 撰寫日期：2019-02-14

壓縮機龍頭廠商,技術精益實力強勁:公司為全球少數專注於設計及製造壓縮機與真空泵的廠商,官網顯示,公司在國內市場市佔率第一、全球市場名列前5大。公司產品下游重點領域之一為冷鏈物流,中物聯冷鏈委信息顯示,2018上半年全國冷庫需求超過150萬平米,同比增長14.9%,持續穩健增長態勢;未來隨著冷鏈物流規範化進程加快,冷庫市場發展空間巨大。公司低溫產品應用於工業鹽水、高溫預冷、果蔬保鮮等多領域,其中低溫高效產品LB-PLUS與LT-S快速增長,2018上半年增速約50%。

燃料電池前景廣闊,空氣壓縮機為核心零部件:日本富士經濟預測顯示,未來隨著技術升級、加氫站等基礎設施的完善、政策支持力度加大,預計到2025年全球燃料電池汽車市場有望擴大到2.91萬億日元(合約人民幣1900億元),增長潛力巨大。空氣壓縮機是保證燃料電池高效可靠運行的核心零部件,公司於深交所互動易平臺表示,公司已研發出應用於燃料電池產業的空氣壓縮機產品,目前正和下游積極配合,處於測試階段。

光伏、鋰電產業高景氣,真空產品高速增長:近年來公司真空產品在光伏、鋰電等產業的應用得到廣泛認可,半導體電子產業是真空產品後續重點發展對象,目前國內的機臺商、單晶廠、晶圓廠部分都已合作,目前使用量還較少,處於市場驗證階段。

投資建議:預計公司2018年-2020年的收入增速分別為16.2%、13.5%、12.6%,淨利潤增速分別為4.3%、13.6%、20.1%,對應EPS分別為0.44元、0.50元和0.60元。公司壓縮機主業實力強勁、增長穩健,空氣壓縮機受益於燃料電池產業發展前景廣闊,真空產品等新品類快速發展。給予增持-A評級,6個月目標價10.00元,相當於2019年20倍動態市盈率。

風險提示:燃料電池發展不及預期,原材料成本上升,匯率波動。

星雲股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域

星雲股份 300648

研究機構：東北證券 分析師：笪佳敏 撰寫日期：2019-01-23

事件:1月21日,公司公告擬與寧德時代、石正平、合志誼岑共同出資設立福建時代星雲科技有限公司,註冊資本1億,其中:公司出資1000萬(佔10%),CATL出資2000萬(佔20%),自然人石正平出資5500萬(佔55%),合志誼岑為公司實控人共同出資設立的有限合夥企業,出資1500萬(佔15%)。合資公司將深耕儲能領域,風光儲充測一體化智能電站、家庭智能後備電源系統、基站智能後備電源系統等。公司出資比例不重要,而CATL出資更高預示時代星雲巨大前景。

點評:公司積極儲備儲能領域,BMS、DCDC及PCS上技術優異。公司一直以來在儲能領域做技術儲備,10月份公司公告投資3億建設新能車電池智能製造裝備及智能電站變流控制系統產業化項目。前期公司與CATL達成儲能領域戰略合作,進行風光儲充一體化智能電站產品研發。此次合資公司的成立完成由戰略合作到成熟商業模式的落地,時代星雲有望承接CATL儲能集成業務,而公司有望成為其BMS、DCDC及PCS最核心供應商。

乘風而上,藉助CATL強勢切入儲能市場。隨著成本的降低以及應用模式的成熟,鋰電池儲能在電源側、電網側以及用戶側等應用領域的市場廣闊:以國內存量火電1000GW+1%調頻配比以及風/光發電350GW+10%儲能配比測算市場規模達45GW,疊加每年新增風/光發電儲能配比市場7-10GW;電網側近年開始發力,18前3季度投運超150MW,儲備項目充足;用戶側隨成本降低應用場景多元化,電化學儲能市場規模不遜於動力。深含優良基因的時代星雲依託動力電池王者CATL及技術優異的星雲股份,或將沿襲CATL源出ATL的路徑,成長為儲能領域的“CATL”。

盈利預測及評級:公司作為鋰電池檢測行業翹楚,受益於動力及儲能電芯產能擴張,鋰電池檢測、PACK自動化及化成分容等相關業務空間巨大。同時,公司基於自身現有技術優勢深耕儲能領域,儲能BMS、DCDC及PCS等產品技術受到廣泛認可。本次與動力電池巨頭CATL共設合資公司,共同開拓儲能領域,空間廣闊。我們預計公司18-19年EPS為0.33、0.59元,對應PE為59、33X,上調至“買入”評級。

風險提示:新能源汽車銷量不達預期;儲能應用不及預期。

燃料電池概念走勢活躍 氫能產業補貼將有新變化

繼國家發展改革委再次“點名”氫能，將統籌規劃氫能開發佈局之後，上證報報道，記者獲悉，工信部正聯合其他部委，醞釀研究針對燃料電池的新補貼政策。

據瞭解，相關補貼思路並不是像之前那樣補到整車廠，而是考慮補貼生產核心部件的廠家，尤其是擁有核心技術的企業將獲得更有力度的政策支持。

華泰證券研究員認為，性能提升和成本下降是氫燃料電池車產業化的關鍵，技術進步和國產化則是主要發展路徑。目前燃料電池電堆基本實現國產化，輔助系統國產化正在提速。濰柴動力(控股巴拉德)、漢鍾精機、雪人股份等企業都是有望實現進口替代的燃料電池系統及核心零部件供應商。

長安汽車首次覆蓋:至暗時刻推改革,產品更新迎拐點

長安汽車 000625

研究機構：光大證券 分析師：邵將 撰寫日期：2019-05-29

公司簡介:

長安汽車是中國汽車四大集團陣營企業,已形成轎車、SUV、MPV、交叉乘用車、輕客、微卡、輕卡等乘用車和商用車產品譜系。旗下擁有長安自主品牌以及合資企業長安福特、長安馬自達、長安標緻雪鐵龍等。

自主品牌和長安福特銷量下跌,公司業績受損: 隨著長安福特和長安自主熱銷車型老化,疊加市場需求低迷, 18 年公司銷量增速-25.6%,其中長安福特同比-54.4%,長安自主乘用車-21.7%。18 年公司利潤同比-91%,其中長安福特由盈轉虧,產生投資收益-4 億元,自主品牌營業利潤-27 億元。19Q1 公司銷量同比-32%,歸母淨利潤-21 億元。

自主改革聚焦重點,新品上市完善佈局: 公司開啟“第三次創業”,優化品牌架構,聚焦重點業務,對部分業務板塊實施混改,減輕公司資本開支壓力,改善虧損業務對公司業績影響。公司加速產品更新,推出CS85、逸動ET、歐尚科賽、歐尚科尚和歐尚尼歐5 款新車,同時CS15、CS75 和逸動等車型將迎來改款換代。

林肯國產開啟福特新一輪產品週期: 19 年4 月,福特汽車發佈“福特中國2.0 ”戰略計劃,福特中國地位提升。18 年底開始,福特主力車型逐步完成改款換代,新車Escape 上市。豪華品牌林肯自19 年起將有三款車型國產化,長安福特全面開啟新品週期。

估值與評級 我們預計下半年汽車行業大概率進入復甦時區,預計公司2019 年-2021 年銷量同比-4.3%/+1.5%/+3.1%,歸母淨利潤為15.8/33.0/45.6 億元,對應EPS 為0.33/0.69/0.95 元。行業復甦,早週期的乘用車板塊估值有望修復。公司第三次創業,疊加長安福特進入新一輪產品週期。給予公司19 年1.1 倍PB,對應目標價10.93 元。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示: 1.汽車市場復甦不及預期;2.新品銷售不及預期;3.公司戰略推進不及預期。

美錦能源:一季報略超預期,氫能源值得長期期待

美錦能源 000723

研究機構：安信證券 分析師：周泰 撰寫日期：2019-04-11

事件:2019年4月9日,公司發佈2019年一季度業績預告,預計2019年一季度淨利潤為3.6億元-4.2億元,同比增長9.97%-28.30%。

點評

收購富錦煤業,精煤產量增加:據公告,公司業績同比增長的主要原因有二,一是公司精煤產量較上年同期增長較大;二是公司2018年新收購的子公司對本期利潤有所貢獻。2018年公司已經完成對富錦煤業的收購(180萬噸/年,100%權益),目前公司還下轄東於煤業、汾西太嶽三個礦井,合計權益產能492萬噸/年。下游23000Nm3/h 焦爐煤氣液化LNG 項目已經投產,據公告,潤錦化工利用焦爐煤氣生產LNG 聯產合成氨尿素項目已經建成,液化天然氣(LNG)裝置權益規模為1.21億Nm3/a,合成氨裝置權益生產規模為18萬噸,尿素裝置權益生產規模為27萬噸/年。煤-焦-氣-化產業鏈全面貫通。焦炭方面,據wi nd 數據,太原一級冶金焦一季度價格為1863.73元/噸,同比下降3.9%,因此一季度焦炭業績同比微幅下滑,但二季度隨著鋼廠復產需求增加,焦炭價格有望抬升,公司業績有望持續改善。

190臺氫能汽車完成交付,2019年氫能汽車產量擴張明顯:據公告,公司旗下控股子公司佛山市飛馳汽車製造有限公司向佛山市順德區鴻運公共交通有限公司、佛山市三水區國鴻公共交通有限公司、佛山市汽車運輸集團有限公司合計交付190輛氫燃料電池城市客車。飛馳汽車氫燃料電池汽車生產能力為5000臺/年,據公告,2019年飛馳汽車的經營目標是銷售車輛1500-2000臺,其中銷售燃料電池車1000臺。

公司具備完備的氫能源產業鏈預計氫能技術優勢:公司擁有氣源—加氫站-膜電極-燃料電池車完整的氫能源產業鏈:1)氫氣氣源:依託美錦能源產業優勢,據公告,公司煉焦過程中焦爐煤氣富含50%以上氫氣,可以降低成本制氫,焦爐煤氣經提純後,可為華中、華東、華南地區的加氫站和氫燃料電池汽車輸送原料氫,同時公司也在佈局氣站與加氫站。2)加氫站:公司控股的飛馳汽車目前有2座在運營的加氫站,另外還有4座加氫站在建。3)膜電極:公司參股了鴻基創能,目前鴻基創能膜電極項目竣工,預計2019年底開始規模化量產,2020年正式達產。鴻基創能將打破膜電極的海外壟斷,並且他們研發的膜電極擁有低鉑金催化劑載量、連續化生產工藝、高性能和長壽命等特點,成本也進一步降低。4)燃料電池車:據公告,2018年公司旗下飛馳汽車共銷售氫燃料電池車360臺,市佔率23.58%。在此背景下公司氫能源車隨著燃料電池汽車的“十城千輛工程”相關計劃的推進與落實,有望獲得更廣闊的市場空間。

分紅逐步具有吸引力。據公告,2018年公司分紅8.28億元,淨利潤的46.08%。歷史來看,公司分紅意願也較為強烈,2016年公司盈利6.8億元,分紅比例為33.56%;2014年盈利0.9億元,分紅14.72%。

投資建議:我們預計公司2019年-2021年的淨利潤分別為19.77億元、22.00億元、22.71億元。增持-A 投資評級,6個月目標15.84元。

風險提示:大股東質押比例高,宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期

漢鍾精機:燃料電池前景廣闊,核心設備需求旺盛

漢鍾精機 002158

研究機構：安信證券 分析師：李哲,王書偉 撰寫日期：2019-02-14

壓縮機龍頭廠商,技術精益實力強勁:公司為全球少數專注於設計及製造壓縮機與真空泵的廠商,官網顯示,公司在國內市場市佔率第一、全球市場名列前5大。公司產品下游重點領域之一為冷鏈物流,中物聯冷鏈委信息顯示,2018上半年全國冷庫需求超過150萬平米,同比增長14.9%,持續穩健增長態勢;未來隨著冷鏈物流規範化進程加快,冷庫市場發展空間巨大。公司低溫產品應用於工業鹽水、高溫預冷、果蔬保鮮等多領域,其中低溫高效產品LB-PLUS與LT-S快速增長,2018上半年增速約50%。

燃料電池前景廣闊,空氣壓縮機為核心零部件:日本富士經濟預測顯示,未來隨著技術升級、加氫站等基礎設施的完善、政策支持力度加大,預計到2025年全球燃料電池汽車市場有望擴大到2.91萬億日元(合約人民幣1900億元),增長潛力巨大。空氣壓縮機是保證燃料電池高效可靠運行的核心零部件,公司於深交所互動易平臺表示,公司已研發出應用於燃料電池產業的空氣壓縮機產品,目前正和下游積極配合,處於測試階段。

光伏、鋰電產業高景氣,真空產品高速增長:近年來公司真空產品在光伏、鋰電等產業的應用得到廣泛認可,半導體電子產業是真空產品後續重點發展對象,目前國內的機臺商、單晶廠、晶圓廠部分都已合作,目前使用量還較少,處於市場驗證階段。

投資建議:預計公司2018年-2020年的收入增速分別為16.2%、13.5%、12.6%,淨利潤增速分別為4.3%、13.6%、20.1%,對應EPS分別為0.44元、0.50元和0.60元。公司壓縮機主業實力強勁、增長穩健,空氣壓縮機受益於燃料電池產業發展前景廣闊,真空產品等新品類快速發展。給予增持-A評級,6個月目標價10.00元,相當於2019年20倍動態市盈率。

風險提示:燃料電池發展不及預期,原材料成本上升,匯率波動。

星雲股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域

星雲股份 300648

研究機構：東北證券 分析師：笪佳敏 撰寫日期：2019-01-23

事件:1月21日,公司公告擬與寧德時代、石正平、合志誼岑共同出資設立福建時代星雲科技有限公司,註冊資本1億,其中:公司出資1000萬(佔10%),CATL出資2000萬(佔20%),自然人石正平出資5500萬(佔55%),合志誼岑為公司實控人共同出資設立的有限合夥企業,出資1500萬(佔15%)。合資公司將深耕儲能領域,風光儲充測一體化智能電站、家庭智能後備電源系統、基站智能後備電源系統等。公司出資比例不重要,而CATL出資更高預示時代星雲巨大前景。

點評:公司積極儲備儲能領域,BMS、DCDC及PCS上技術優異。公司一直以來在儲能領域做技術儲備,10月份公司公告投資3億建設新能車電池智能製造裝備及智能電站變流控制系統產業化項目。前期公司與CATL達成儲能領域戰略合作,進行風光儲充一體化智能電站產品研發。此次合資公司的成立完成由戰略合作到成熟商業模式的落地,時代星雲有望承接CATL儲能集成業務,而公司有望成為其BMS、DCDC及PCS最核心供應商。

乘風而上,藉助CATL強勢切入儲能市場。隨著成本的降低以及應用模式的成熟,鋰電池儲能在電源側、電網側以及用戶側等應用領域的市場廣闊:以國內存量火電1000GW+1%調頻配比以及風/光發電350GW+10%儲能配比測算市場規模達45GW,疊加每年新增風/光發電儲能配比市場7-10GW;電網側近年開始發力,18前3季度投運超150MW,儲備項目充足;用戶側隨成本降低應用場景多元化,電化學儲能市場規模不遜於動力。深含優良基因的時代星雲依託動力電池王者CATL及技術優異的星雲股份,或將沿襲CATL源出ATL的路徑,成長為儲能領域的“CATL”。

盈利預測及評級:公司作為鋰電池檢測行業翹楚,受益於動力及儲能電芯產能擴張,鋰電池檢測、PACK自動化及化成分容等相關業務空間巨大。同時,公司基於自身現有技術優勢深耕儲能領域,儲能BMS、DCDC及PCS等產品技術受到廣泛認可。本次與動力電池巨頭CATL共設合資公司,共同開拓儲能領域,空間廣闊。我們預計公司18-19年EPS為0.33、0.59元,對應PE為59、33X,上調至“買入”評級。

風險提示:新能源汽車銷量不達預期;儲能應用不及預期。

南都電源:中標阿里巴巴數據中心訂單,傳統業務迎來增量

南都電源 300068

研究機構：申萬宏源 分析師：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-01-07

事件:1月3日晚公司發佈公告,公司於近日收到浙江天貓技術有限公司《中標通知書》,公司被確認為阿里巴巴數據中心蓄電池設備招標項目的中標單位,合計中標總金額約2.6億元;子公司華鉑科技於近日收到地方政府補助資金共計1.2億元,佔2017年歸母淨利潤的31.51%。

再度中標阿里巴巴數據中心2.6億元大額訂單,後備電源為鉛酸電池業務貢獻新的增長點。公司擁有自主領先的數據中心後備電源技術和豐富的實踐經驗,針對不同領域客戶,推出一系列IDC用高功率電池系統等行業級整體解決方案,並提供涵蓋方案設計、硬件設備、項目集成等全業務流程服務。2017年公司已中標阿里巴巴雲計算某數據中心、數據港HB33及萬國數據雲計算某數據中心三大項目蓄電池設備採購,此次公司再度中標阿里巴巴數據中心2.6億元蓄電池訂單,充分證明公司後備電源產品在數據中心應用領域得到客戶認可。未來,隨著互聯網與數據業務的高速發展,數據存儲和大數據應用需求大幅增長,以BAT等巨頭為代表的國內互聯網企業數據中心建設投資持續活躍,市場空間巨大。作為數據中心的必需品,數據中心後備電源將迎來更大需求,貢獻鉛酸電池業務新的增長點。

2018年政府補助提升,未來鉛回收增值稅退稅優惠可持續。子公司華鉑科技再生鉛業務享受國家增值稅即徵即退30%的優惠政策,同時地方政府會根據公司科技創新及重大專項等給予一定獎補。2017年公司計入當期損益的政府補助合計3億元,約佔稅前淨利潤的72%。2018年至今公司累計收到各項政府補助資金3.97億元,其中增值稅退稅2億元,政府科研項目等其他補助合計1.95億元,預計對公司2018年度利潤總額的影響為3.66億元,相比2017年增長22%。從商業模式來看,再生鉛業務是向從事廢電池回收的個人收購電池,無法開票,因此國家給與一定比例的增值稅即徵即退,減免回收商不能抵扣的損失,我們認為這種商業模式決定的退稅優惠不會因為盈利向好而改變,未來仍可持續。

華鉑二期投產鉛回收業績進入加速通道,渠道優勢為未來鋰電回收打下基礎。2018年華鉑二期項目投產,公司再生鉛處理能力達到120萬噸,成為全球最大的鉛資源再生工廠,2019年公司業績進入加速釋放期。未來公司將利用已有的渠道優勢,進一步打造鋰電回收、鉛蓄電池回收、其他有色金屬回收的綜合利用平臺,進一步打通動力、儲能、通信及資源回收產業鏈。

盈利預測與估值:本次中標增強傳統業務穩健經營信心,我們維持盈利預測,預計公司2018-2020年歸屬於母公司所有者的淨利潤為5.67億、9.50億和14.48億,對應EPS為0.65元、1.08元、1.65元,對應當前股價22、13、9倍,維持“買入”評級。

燃料電池概念走勢活躍 氫能產業補貼將有新變化

繼國家發展改革委再次“點名”氫能，將統籌規劃氫能開發佈局之後，上證報報道，記者獲悉，工信部正聯合其他部委，醞釀研究針對燃料電池的新補貼政策。

據瞭解，相關補貼思路並不是像之前那樣補到整車廠，而是考慮補貼生產核心部件的廠家，尤其是擁有核心技術的企業將獲得更有力度的政策支持。

華泰證券研究員認為，性能提升和成本下降是氫燃料電池車產業化的關鍵，技術進步和國產化則是主要發展路徑。目前燃料電池電堆基本實現國產化，輔助系統國產化正在提速。濰柴動力(控股巴拉德)、漢鍾精機、雪人股份等企業都是有望實現進口替代的燃料電池系統及核心零部件供應商。

長安汽車首次覆蓋:至暗時刻推改革,產品更新迎拐點

長安汽車 000625

研究機構：光大證券 分析師：邵將 撰寫日期：2019-05-29

公司簡介:

長安汽車是中國汽車四大集團陣營企業,已形成轎車、SUV、MPV、交叉乘用車、輕客、微卡、輕卡等乘用車和商用車產品譜系。旗下擁有長安自主品牌以及合資企業長安福特、長安馬自達、長安標緻雪鐵龍等。

自主品牌和長安福特銷量下跌,公司業績受損: 隨著長安福特和長安自主熱銷車型老化,疊加市場需求低迷, 18 年公司銷量增速-25.6%,其中長安福特同比-54.4%,長安自主乘用車-21.7%。18 年公司利潤同比-91%,其中長安福特由盈轉虧,產生投資收益-4 億元,自主品牌營業利潤-27 億元。19Q1 公司銷量同比-32%,歸母淨利潤-21 億元。

自主改革聚焦重點,新品上市完善佈局: 公司開啟“第三次創業”,優化品牌架構,聚焦重點業務,對部分業務板塊實施混改,減輕公司資本開支壓力,改善虧損業務對公司業績影響。公司加速產品更新,推出CS85、逸動ET、歐尚科賽、歐尚科尚和歐尚尼歐5 款新車,同時CS15、CS75 和逸動等車型將迎來改款換代。

林肯國產開啟福特新一輪產品週期: 19 年4 月,福特汽車發佈“福特中國2.0 ”戰略計劃,福特中國地位提升。18 年底開始,福特主力車型逐步完成改款換代,新車Escape 上市。豪華品牌林肯自19 年起將有三款車型國產化,長安福特全面開啟新品週期。

估值與評級 我們預計下半年汽車行業大概率進入復甦時區,預計公司2019 年-2021 年銷量同比-4.3%/+1.5%/+3.1%,歸母淨利潤為15.8/33.0/45.6 億元,對應EPS 為0.33/0.69/0.95 元。行業復甦,早週期的乘用車板塊估值有望修復。公司第三次創業,疊加長安福特進入新一輪產品週期。給予公司19 年1.1 倍PB,對應目標價10.93 元。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示: 1.汽車市場復甦不及預期;2.新品銷售不及預期;3.公司戰略推進不及預期。

美錦能源:一季報略超預期,氫能源值得長期期待

美錦能源 000723

研究機構：安信證券 分析師：周泰 撰寫日期：2019-04-11

事件:2019年4月9日,公司發佈2019年一季度業績預告,預計2019年一季度淨利潤為3.6億元-4.2億元,同比增長9.97%-28.30%。

點評

收購富錦煤業,精煤產量增加:據公告,公司業績同比增長的主要原因有二,一是公司精煤產量較上年同期增長較大;二是公司2018年新收購的子公司對本期利潤有所貢獻。2018年公司已經完成對富錦煤業的收購(180萬噸/年,100%權益),目前公司還下轄東於煤業、汾西太嶽三個礦井,合計權益產能492萬噸/年。下游23000Nm3/h 焦爐煤氣液化LNG 項目已經投產,據公告,潤錦化工利用焦爐煤氣生產LNG 聯產合成氨尿素項目已經建成,液化天然氣(LNG)裝置權益規模為1.21億Nm3/a,合成氨裝置權益生產規模為18萬噸,尿素裝置權益生產規模為27萬噸/年。煤-焦-氣-化產業鏈全面貫通。焦炭方面,據wi nd 數據,太原一級冶金焦一季度價格為1863.73元/噸,同比下降3.9%,因此一季度焦炭業績同比微幅下滑,但二季度隨著鋼廠復產需求增加,焦炭價格有望抬升,公司業績有望持續改善。

190臺氫能汽車完成交付,2019年氫能汽車產量擴張明顯:據公告,公司旗下控股子公司佛山市飛馳汽車製造有限公司向佛山市順德區鴻運公共交通有限公司、佛山市三水區國鴻公共交通有限公司、佛山市汽車運輸集團有限公司合計交付190輛氫燃料電池城市客車。飛馳汽車氫燃料電池汽車生產能力為5000臺/年,據公告,2019年飛馳汽車的經營目標是銷售車輛1500-2000臺,其中銷售燃料電池車1000臺。

公司具備完備的氫能源產業鏈預計氫能技術優勢:公司擁有氣源—加氫站-膜電極-燃料電池車完整的氫能源產業鏈:1)氫氣氣源:依託美錦能源產業優勢,據公告,公司煉焦過程中焦爐煤氣富含50%以上氫氣,可以降低成本制氫,焦爐煤氣經提純後,可為華中、華東、華南地區的加氫站和氫燃料電池汽車輸送原料氫,同時公司也在佈局氣站與加氫站。2)加氫站:公司控股的飛馳汽車目前有2座在運營的加氫站,另外還有4座加氫站在建。3)膜電極:公司參股了鴻基創能,目前鴻基創能膜電極項目竣工,預計2019年底開始規模化量產,2020年正式達產。鴻基創能將打破膜電極的海外壟斷,並且他們研發的膜電極擁有低鉑金催化劑載量、連續化生產工藝、高性能和長壽命等特點,成本也進一步降低。4)燃料電池車:據公告,2018年公司旗下飛馳汽車共銷售氫燃料電池車360臺,市佔率23.58%。在此背景下公司氫能源車隨著燃料電池汽車的“十城千輛工程”相關計劃的推進與落實,有望獲得更廣闊的市場空間。

分紅逐步具有吸引力。據公告,2018年公司分紅8.28億元,淨利潤的46.08%。歷史來看,公司分紅意願也較為強烈,2016年公司盈利6.8億元,分紅比例為33.56%;2014年盈利0.9億元,分紅14.72%。

投資建議:我們預計公司2019年-2021年的淨利潤分別為19.77億元、22.00億元、22.71億元。增持-A 投資評級,6個月目標15.84元。

風險提示:大股東質押比例高,宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期

漢鍾精機:燃料電池前景廣闊,核心設備需求旺盛

漢鍾精機 002158

研究機構：安信證券 分析師：李哲,王書偉 撰寫日期：2019-02-14

壓縮機龍頭廠商,技術精益實力強勁:公司為全球少數專注於設計及製造壓縮機與真空泵的廠商,官網顯示,公司在國內市場市佔率第一、全球市場名列前5大。公司產品下游重點領域之一為冷鏈物流,中物聯冷鏈委信息顯示,2018上半年全國冷庫需求超過150萬平米,同比增長14.9%,持續穩健增長態勢;未來隨著冷鏈物流規範化進程加快,冷庫市場發展空間巨大。公司低溫產品應用於工業鹽水、高溫預冷、果蔬保鮮等多領域,其中低溫高效產品LB-PLUS與LT-S快速增長,2018上半年增速約50%。

燃料電池前景廣闊,空氣壓縮機為核心零部件:日本富士經濟預測顯示,未來隨著技術升級、加氫站等基礎設施的完善、政策支持力度加大,預計到2025年全球燃料電池汽車市場有望擴大到2.91萬億日元(合約人民幣1900億元),增長潛力巨大。空氣壓縮機是保證燃料電池高效可靠運行的核心零部件,公司於深交所互動易平臺表示,公司已研發出應用於燃料電池產業的空氣壓縮機產品,目前正和下游積極配合,處於測試階段。

光伏、鋰電產業高景氣,真空產品高速增長:近年來公司真空產品在光伏、鋰電等產業的應用得到廣泛認可,半導體電子產業是真空產品後續重點發展對象,目前國內的機臺商、單晶廠、晶圓廠部分都已合作,目前使用量還較少,處於市場驗證階段。

投資建議:預計公司2018年-2020年的收入增速分別為16.2%、13.5%、12.6%,淨利潤增速分別為4.3%、13.6%、20.1%,對應EPS分別為0.44元、0.50元和0.60元。公司壓縮機主業實力強勁、增長穩健,空氣壓縮機受益於燃料電池產業發展前景廣闊,真空產品等新品類快速發展。給予增持-A評級,6個月目標價10.00元,相當於2019年20倍動態市盈率。

風險提示:燃料電池發展不及預期,原材料成本上升,匯率波動。

星雲股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域

星雲股份 300648

研究機構：東北證券 分析師：笪佳敏 撰寫日期：2019-01-23

事件:1月21日,公司公告擬與寧德時代、石正平、合志誼岑共同出資設立福建時代星雲科技有限公司,註冊資本1億,其中:公司出資1000萬(佔10%),CATL出資2000萬(佔20%),自然人石正平出資5500萬(佔55%),合志誼岑為公司實控人共同出資設立的有限合夥企業,出資1500萬(佔15%)。合資公司將深耕儲能領域,風光儲充測一體化智能電站、家庭智能後備電源系統、基站智能後備電源系統等。公司出資比例不重要,而CATL出資更高預示時代星雲巨大前景。

點評:公司積極儲備儲能領域,BMS、DCDC及PCS上技術優異。公司一直以來在儲能領域做技術儲備,10月份公司公告投資3億建設新能車電池智能製造裝備及智能電站變流控制系統產業化項目。前期公司與CATL達成儲能領域戰略合作,進行風光儲充一體化智能電站產品研發。此次合資公司的成立完成由戰略合作到成熟商業模式的落地,時代星雲有望承接CATL儲能集成業務,而公司有望成為其BMS、DCDC及PCS最核心供應商。

乘風而上,藉助CATL強勢切入儲能市場。隨著成本的降低以及應用模式的成熟,鋰電池儲能在電源側、電網側以及用戶側等應用領域的市場廣闊:以國內存量火電1000GW+1%調頻配比以及風/光發電350GW+10%儲能配比測算市場規模達45GW,疊加每年新增風/光發電儲能配比市場7-10GW;電網側近年開始發力,18前3季度投運超150MW,儲備項目充足;用戶側隨成本降低應用場景多元化,電化學儲能市場規模不遜於動力。深含優良基因的時代星雲依託動力電池王者CATL及技術優異的星雲股份,或將沿襲CATL源出ATL的路徑,成長為儲能領域的“CATL”。

盈利預測及評級:公司作為鋰電池檢測行業翹楚,受益於動力及儲能電芯產能擴張,鋰電池檢測、PACK自動化及化成分容等相關業務空間巨大。同時,公司基於自身現有技術優勢深耕儲能領域,儲能BMS、DCDC及PCS等產品技術受到廣泛認可。本次與動力電池巨頭CATL共設合資公司,共同開拓儲能領域,空間廣闊。我們預計公司18-19年EPS為0.33、0.59元,對應PE為59、33X,上調至“買入”評級。

風險提示:新能源汽車銷量不達預期;儲能應用不及預期。

南都電源:中標阿里巴巴數據中心訂單,傳統業務迎來增量

南都電源 300068

研究機構：申萬宏源 分析師：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-01-07

事件:1月3日晚公司發佈公告,公司於近日收到浙江天貓技術有限公司《中標通知書》,公司被確認為阿里巴巴數據中心蓄電池設備招標項目的中標單位,合計中標總金額約2.6億元;子公司華鉑科技於近日收到地方政府補助資金共計1.2億元,佔2017年歸母淨利潤的31.51%。

再度中標阿里巴巴數據中心2.6億元大額訂單,後備電源為鉛酸電池業務貢獻新的增長點。公司擁有自主領先的數據中心後備電源技術和豐富的實踐經驗,針對不同領域客戶,推出一系列IDC用高功率電池系統等行業級整體解決方案,並提供涵蓋方案設計、硬件設備、項目集成等全業務流程服務。2017年公司已中標阿里巴巴雲計算某數據中心、數據港HB33及萬國數據雲計算某數據中心三大項目蓄電池設備採購,此次公司再度中標阿里巴巴數據中心2.6億元蓄電池訂單,充分證明公司後備電源產品在數據中心應用領域得到客戶認可。未來,隨著互聯網與數據業務的高速發展,數據存儲和大數據應用需求大幅增長,以BAT等巨頭為代表的國內互聯網企業數據中心建設投資持續活躍,市場空間巨大。作為數據中心的必需品,數據中心後備電源將迎來更大需求,貢獻鉛酸電池業務新的增長點。

2018年政府補助提升,未來鉛回收增值稅退稅優惠可持續。子公司華鉑科技再生鉛業務享受國家增值稅即徵即退30%的優惠政策,同時地方政府會根據公司科技創新及重大專項等給予一定獎補。2017年公司計入當期損益的政府補助合計3億元,約佔稅前淨利潤的72%。2018年至今公司累計收到各項政府補助資金3.97億元,其中增值稅退稅2億元,政府科研項目等其他補助合計1.95億元,預計對公司2018年度利潤總額的影響為3.66億元,相比2017年增長22%。從商業模式來看,再生鉛業務是向從事廢電池回收的個人收購電池,無法開票,因此國家給與一定比例的增值稅即徵即退,減免回收商不能抵扣的損失,我們認為這種商業模式決定的退稅優惠不會因為盈利向好而改變,未來仍可持續。

華鉑二期投產鉛回收業績進入加速通道,渠道優勢為未來鋰電回收打下基礎。2018年華鉑二期項目投產,公司再生鉛處理能力達到120萬噸,成為全球最大的鉛資源再生工廠,2019年公司業績進入加速釋放期。未來公司將利用已有的渠道優勢,進一步打造鋰電回收、鉛蓄電池回收、其他有色金屬回收的綜合利用平臺,進一步打通動力、儲能、通信及資源回收產業鏈。

盈利預測與估值:本次中標增強傳統業務穩健經營信心,我們維持盈利預測,預計公司2018-2020年歸屬於母公司所有者的淨利潤為5.67億、9.50億和14.48億,對應EPS為0.65元、1.08元、1.65元,對應當前股價22、13、9倍,維持“買入”評級。

雪人股份:燃料電池景氣向上,產業鏈佈局全面有望受益

雪人股份 002639

研究機構：安信證券 分析師：李哲,王書偉 撰寫日期：2019-02-14

製冰設備龍頭企業,冷鏈物流帶動壓縮機機遇。公司業務以壓縮機為核心產業,集餘熱回收發電、新能源、工商業製冷及其成套製冷系統的研發、設計、製造、銷售、工程安裝、售後服務於一體的高科技企業。公司產品聚焦於製冰設備、壓縮機產品及系統應用,以及燃料電池空氣供應系統,廣泛應用於電力、化工、基建、冷鏈物流、新能源汽車等領域。目前公司製冰設備市場份額穩定、保持行業龍頭地位;壓縮機擁有兩大國際品牌SRM和Refcomp,在國家政策支持節能環保、冷鏈物流行業發展背景下,公司有望通過品牌影響力保持收入和份額快速增長。

參股加拿大HYGS,加速燃料電池戰略佈局。在氫能源領域公司主營燃料電池空氣供應系統,目前擁有空壓機、氫循環泵以及燃料電池發動機等產品,此外公司還掌握AUTOROTOR氫燃料電池雙螺桿空氣循環系統的核心技術,產品應用於輕軌、巴士、乘用車等多種交通工具及分佈式能源等領域。據公告,2017年公司參股加拿大Hydrogenics公司,合作開發氫燃料電池大巴和物流車,並建設配套加氫站,打造燃料電池業務業績增長點。

政策補貼推動氫能源產業,燃料電池發展空間廣闊。氫能源在功率、環保方面相對於其他能源具有明顯優勢,在國家政策推動下氫能源產業發展趨勢向好。而在各環節中,燃料電池有望通過交通運輸需求迅速發展。據中汽協數據,2018年全球燃料電池汽車銷量為5177輛,同比增長14%;國內燃料電池汽車銷量1527輛,同比增長20%。據中證網消息,氫燃料電池汽車有望在2019年正式實施“十城千輛”推廣計劃,或將提供財政補貼對氫燃料電池車進行示範推廣。公司作為全產業鏈佈局領跑者,有望實現率先受益。

投資建議:公司作為國內製冷設備龍頭地位穩定,氫能源產業鏈佈局全面,隨著近期地方政策催化下燃料電池板塊景氣度向上,公司有望實現快速發展。我們預計公司2018年-2020年收入增速分別為35.2%、25.6%、26.2%,淨利潤增速分別為130.6%、135.2%、75.6%。首次給予增持-A的投資評級,6個月目標價為9.07元。

風險提示:行業競爭加劇,燃料電池政策推廣不達預期